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从中石化说A股与H股的股价应如何接轨
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[ 鲍保胜 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
Stock Code:600028
  至昨日(12月9日),中石化(相关,行情)H股的收盘价是1.29港元(折合人民币约1.36元),而它的A股的收盘价是3.18元,A股的价格还有H股的2.3倍。从表面上来看,同一个公司的股份它的价值应该是一样的,中石化A股的价格理所当然的就缺乏投资价值,这样来比较,A股的价格是太高了,是应该再向H股接轨靠拢的。

  但是我们在看问题的时候决不能抛开历史,离开我国股市的公众流通股的价格是在什么样的情况下、怎样形成的历史事实。

  中石化是2000年2月改制为股份制的,先将982.49亿元资产折成688亿国家股,即每股资产1.43元。然后在2000年10月发行H股151亿股,发行价是1.56元,募集资金235亿元。
发行H股以后股本达839亿股,每股资产为1.45元,H股的资本贡献是每股0.02元。至2001年7月,又在国内发行A股,发行的数量仅为28亿股,不足H股的1/5,但是募集资金却达118亿元,是H股的1/2,这正是A股的发行价高达4.22元的贡献,它的发行价是国家股的3倍、H股的2.7倍。

  从以上的情况我们还可以看出,中石化H股的现在价格比发行价跌去了12。8%,不过A股的跌幅就更大,已经达到了25%。如果A股的股价还应该再向H股接轨,以至达到一致的水平,那么A股就要比发行价跌去68%。

  到这里一个关键的问题就摆在了人们面前,如果说A股的价格是泡沫,那么首先A股的发行价就是泡沫,现在要挤泡沫,那么为什么不应从挤发行价的泡沫开始呢?如果A股也按H股的发行价拆细,A股现在的价格就只有1。18元,甚至还比H股的价格低13%。A股这样的价格还高吗?还需要再价值回归吗?还要担心股价接轨下跌吗?

  从个股的情况来看中石化是这样,其实旧有发行制度下的绝大多数上市公司又何尝不是大同小异呢?

  如果我们的股市参与者(特别是管理层)能从这个角度来思考问题,客观地历史地看待股市,就应该正确地看待我国股市的特殊的股价结构及其形成的历史原因,如果现在需要使股价结构合理化,那么就应该从源头上进行调整,而不应不顾历史成因把包袱都甩在流通股投资者的身上,由投资者来承担代价。投资者以4.22元的高价认购中石化错了吗?那为什么要由他们来承受股价结构调整的损失代价呢?

2002年12月10日14:24

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