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掀开合资基金公司外方底牌 股权将成关注焦点
2002年11月11日09:42   [ 柳瑛 ] 来源:[ 证券市场周刊 ]
  从目前已上报的五家合资基金的合作者来看,外方多以金融集团名义出现,且较多来自于欧洲

  安联集团、法国兴业、ING、富通集团、景顺集团……近期,这些国际金融机构的名字被人逐渐熟悉起来,理由就是它们都在和国内的证券机构筹备中外合资基金公司。

  今年6月初,中国证监会发布了《外资参股基金管理公司设立规则》(下简称《规则》),使1994年就曾谈及的合资基金公司终于有了落实工作的依据。7月1日,《规则》正式实施,证监会基金监管部再次明确了操作的细节,此后筹建合资基金公司的申报和批复工作进展顺利,酝酿已久的中外合作方纷纷向监管部门递交申请,同时也将“婚事”公之于众。

  在这场结合中,中方主要是国内知名的证券机构,国泰君安(相关,行情)证券、招商证券(相关,行情)、海通证券和长城证券(相关,行情)在业内名气不小,只有华宝信托很少在证券市场露面,但作为国内资质最好的信托公司之一又拥有宝钢集团的背景,实力不容小视。

  而这场跨国婚姻的外方更成为关注的焦点。从目前上报的五对合作者来看,外方的一些特点已经显露出来。

  ■合作身份多用集团

  首先是联姻的外方多以金融集团的名义出现。

  最早获准筹备的国安基金公司外方是安联集团,已经申报等待审批的招商证券和荷兰国际集团(ING)、海通证券和富通集团、长城证券和景顺集团的外资方,也都将集团的身份彰现在名号中。值得注意的是景顺集团,旗下的景顺资产管理公司原本是鹏华基金公司的合作方,这次不仅更换了中方对象,还提高了自己的“身份”层次。而安联集团、荷兰国际集团和富通集团,旗下也都有自己的资产管理公司。

  据监管部门介绍,出现这种情况与国内制定的《规则》有关。《规则》中要求拟设立基金公司者,需要实收资本不少于3亿元人民币的等值自由兑换货币。而国外的资产管理部门被认为是以人力资本为主的,自身的资产规模并不高,很多达不到国内的“门槛”要求。

  以整个集团的名义合资,无疑破解了这个难题。事实上,安联集团下的德累斯登资产管理公司、富通集团下的富通基金公司等子公司,一直是联系中外双方的重要纽带。业内人士认为,未来中外基金公司的实质性操作者,还将以集团旗下的资产管理公司为主。华宝信托的合作伙伴法国兴业资产管理公司是法国兴业银行集团的全资子公司,1974年上市,至今资产规模达到2.98亿欧元(逾20亿元人民币)远远超出“门槛”的限制,所以用不着再挂集团的名,直接自己上阵了。

  天同证券(相关,行情)王峰先生指出,目前进入国内的金融集团都是混业经营,下面还有自己的保险分支、投行业务或传统银行业务。在混业经营将成趋势的大背景下,这为合资基金公司创新保险连接证券等新业务、新品种提供了更好的平台和条件。

  ■欧洲合作者抢先

  另一个特点是合作者的外方较多来自欧洲,只有景顺集团是美国的机构。

  业内对此并不感到意外。在此前的技术合作中,欧洲的金融机构就一直显得更为积极。“可能美国的公司胃口比较大”,海外归来的王峰说。据介绍,资产管理公司尤其是共同基金公司,规模最大的还是在美国,比如先锋集团、富达基金都在业内赫赫有名。

  目前国内对合资基金公司的股权限定为外方不超过33%,入世3年内可达到49%,意味着短期内外方不可能通过股权控制合资公司。而美国公司的办事风格通常是要么全权掌控,要么干脆一点不要,高盛、所罗门美邦等高层都曾流露此意。业内认为它们很可能在中国完全开放后再进入这个市场。

  而欧洲机构对新兴市场一直显得很热心。在内地开放以前,其中很多公司便在亚洲的新加坡、台湾等国家和地区设立了机构:德国安联集团在台湾拥有德盛安联资产管理公司;法国兴业资产管理公司涉足了新加坡基金市场,9月份刚刚与职总英康合作推出了名为“活跃保证基金”的保本基金;荷兰国际集团在2000年曾因收购美国最大的医疗保险公司——安泰保险而名声大噪,并因此成为惟一持有两张在华经营寿险牌照的外资金融集团;比利时富通集团的规模相对不大,但海外业务一直专注于共同基金,比利时首相伏思达今年3月参观了富通合作方海通证券的上海业务总部,成为首位到访中国证券公司的外国元首,更是显露出对合作的重视;而景顺集团也区别于其他美国证券界巨擘,1988年就进入了新兴的台湾市场,目前在当地的海外基金市场占有重要一席。

  银河证券(相关,行情)基金评价中心杜书明博士认为,目前国内的证券市场不成熟,外方如果拥有在亚洲新兴国家和地区市场的投资经验,未来处理在内地遇到的问题会有更多可借鉴的经验。

  ■股权将成关注焦点

  中外合作的另一个重要问题就是股权结构,虽然一些机构对此还讳莫如深,但随着合作不断发展,股权设计方案已逐步水落石出。

  简言之,安联集团、法国兴业资产管理公司和海通证券等对股权的要求就是国内允许的上限,能进一步就多争取一块股份。天同证券王峰认为,虽然双方可能有很多友好表示,但拿到控股权的一方无疑会更占据主动位置。一家中方机构也承认,谈判时和外方在股权问题上进行了激烈的讨价还价。

  国信证券(相关,行情)基金专家管文浩表示,控股权问题之所以重要的另一个原因,是外资金融机构关心自己的名声,担心合资公司因中方经营操作不善而导致自身名誉受损。

  《规则》中实际上规范了两种合资基金公司的产生方式,即中外双方成立新基金公司和国内基金公司转型为合资公司。目前提出合作的5家中方公司都是非基金公司,曾经很受关注的华安、国泰等基金公司的合资问题似乎被遗忘到角落。

  而有关人士透露,基金公司的合资也在进行之中,由于需要原有股东出让股权,所以谈判起来要涉及基金公司的多个股东,难度比较大。不过,由于证监会对基金公司的股东提出了最多控股一家基金公司、参股另一家基金公司的“一参一控”要求,使得国泰君安、申银万国、光大证券、海通证券等原本参股多家基金公司的券商,为生自己的“混血儿”不得不卖出原来的部分股权,这恰好有利于基金公司把股权转让给外资机构。

  业内预计,华安基金公司的长期合作伙伴JP摩根富林明集团很可能接手申银万国转让的股权,从而引进新血液。而国泰君安减持国泰基金公司股权的举措,给其外方合作者瑞士银行资产管理集团留下了机会。

  不过,管文浩认为,老基金公司已经形成了一套既有模式,股权价格也偏高,外资进入时很难占据控股地位,因此未必走在合作的前端;倒是一些新的基金公司由于现在经营情况并不理想,部分股东只要获利就可能愿意转让持有股份,股价不高,更易具有吸引力。

  监管部门预计,近期内就会有基金公司递交合资申请资料,改变合资公司组建形式单一的局面。

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