·国家审计署全面进驻南航 委托理财危机爆发

　　2004年间来自南航的12亿元资金，是历史不长的世纪证券所获得的最大一笔委托理财业务。世纪证券将其全部用于重仓持股，结果损失惨重，至2005年四五月间审计部门介入调查时曝光。[详细][我来说两句]


·公司高管被捕 中纪委直接展开调查

　　彭、陈两人被指调集巨额资金乃至账外资金委托理财，涉及多家券商，其中仅流向深圳世纪证券公司的委托理财资金即达12亿元。“。
　　唐勇被捕的那个8月，南航高管被查乃至被捕的传闻不绝，集团上下人心惶惶，这家中国最大航空公司的声誉滑落谷底。南方航空一直是南航财务公司最大的存款方[详细][我来说两句]

·巨额资金来源之谜

　　南航财务和南方航空签署《协议》，主要目的是为了便于吸收上市公司巨额现金流，用于自身对外投资。表面上，南航财务仅向南方航空支付存款利息，但实际上，财务公司的对外投资收益，可由股份分红形式返回上市公司。[详细][我来说两句]

·公司治理名与实

 　　南方航空集团公司从主营航空业务亏损到附营的委托理财崩盘，意味着一种盛行多年的盈利梦想的破灭。

　　有意思的是，南航在主营业务与资本运作面临的双重困境，体现的是一对矛盾：一方面，整个决策和经营过程无疑体现了经营者的颟顸——既对主营的航空业务风险和机遇缺乏准确估计，又于委托理财已经发生的损失或正在面临的风险缺乏判断力；另一方面，从风险到损失同时体现了经营者的专断——集团对包括南方航空股份有限公司在内的子公司过度干预，在经营和资金调度上统得过死。

　　这种颟顸和专断的组合所折射的，依然是从政府机构脱胎而来的中国大型企业的治理通病。只要上述治理通病不发生本质变化，则可以断言这种盈利模式的破灭不是第一次，也绝不会是最后一次。[详细][我来说两句]

·保守和冒进的畸形组合

　　南航集团对资本市场的认知和风险控制能力均十分有限——正因为其自身在资本市场不具所长，委托理财甚至要请所谓“市场能人”参与，于是出现了金融中介之外的中介。最后的事实是，南航集团既无力控制委托理财损益，甚至无力控制市场能人对其资金的盗用。[详细][我来说两句]

·行政管理和经营决策的畸形组合
　　
　　治理的困境，决定了上述看似畸形的保守和冒进组合。在集团内部，南航股份作为上市公司却不具备完全的经营自主权。在具有行政管理特点的集团－股份公司关系中，集团大股东身份代行决策，这就导致南航股份实际上处于官僚科层结构下运作，而不是在市场竞争中灵活决策。[详细][我来说两句]

·市场风险和操作风险的畸形组合
　　
　　南方航空集团面临需求、成本和资金运作的多层次市场风险：在需求上，SARS一度带来民航需求的巨幅萎缩；在成本上，航空燃油价格的持续攀升造成经营成本的迅速上升；在资金运作上，资本市场在2004年到2005年经历的极度低迷导致委托理财的市场价值缩水。 [详细][我来说两句]

专题策划制作：王璐　　美编：宿艺