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形式新难掩内容旧 基金创新做的只是表面功
2003年3月6日09:21   [ 封树标 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 平安证券 ]
  近期基金品种推陈出新,再度吸引了市场的眼球。目前所推出的基金新品种主要包括上证180(深证100)指数基金、伞形基金、保本基金。面对名目繁多的基金品种,场内场外的投资者无不感叹。但是,基金市场需要品种创新以满足不同层次投资者需求的同时,更呼唤基金在实质内容上出现更大的改进,出现更多能够跑赢市场的基金品种。

  上证180(深证100)指数基金赚了指数就是赚不了钱

  继去年底华安基金管理公司推出“华安上证180指数增强型基金”后,国内第一只标准意义上的指数型开放式基金———天同180指数基金也于2月10日起正式发行,而且融通基金管理公司也拟推出深证100指数基金。由此说明,指数型基金已成为目前基金公司大力推出的主流品种。

  复制综合指数 消极投资,效果不佳

  国内第一只基金诞生于1998年5月,当时主要是以成长型或平衡型基金为主。在已上市的封闭式基金中,有三只优化指数型基金———基金景福、基金兴和和基金普丰,规模均为30亿元,它们均以5:3:2的比例分配资产,即资产中的50%进行指数化投资,30%进行积极投资,20%进行国债投资。在指数化投资部分,三只基金跟踪的指数各有不同,基金普丰跟踪的是深圳A股综合指数、基金兴和跟踪的是上海综合指数(A股)、基金景福采用抽样法组建投资组合以跟踪上证A股指数。

  从这批指数型基金的运作效果看,并不是很理想。在强势市场中,其净值增长明显落后于积极型基金;而市场呈现弱市特征时,其净值的缩水幅度并不比其它类型基金小。因此可见,指数型投资在国内并未产生骄人业绩。

  复制成分指数 创新后仍旧尴尬

  在沪深两市分别推出“上证180指数”与“深证100指数”后,基金公司又萌生了复制这两大指数的想法,目前已经推出或正要推出的三只开放式指数型基金就属于此列。天同180指数基金是将资金投向上证180指数所包含的180家上市公司,投资比例按这180只股票在上证180指数中所占的权重进行分配。而一向以积极管理的投资形象立足于证券市场的华安基金管理公司,在推出“华安上证180指数增强型基金”时,也承诺与指数的偏离度不超过0·5%。

  有关专家认为,指数基金通常有三大优点:一是收益平均而稳定;二是风险较小;三是指数基金的管理、交易和监控成本较低,在操作策略上奉行长期持有的理念,大大降低了交易佣金和税收费用。而实际情况是否如此呢?至目前为止,市场还未出现针对深成指的指数基金,其原因在于深成指的走势在近年来较深综指要弱,因而才未出现此类基金。那么,上证180指数在历史上的走势就比上证综指要强吗?复制了上证180指数或深证100指数,就一定能够跑赢上证综指吗?

  复制180指数 消极投资怎能跑赢市场

  上证180指数能够跑赢上证综指吗?可从三个阶段来分析上证180指数与上证综指的涨跌幅:

  第一阶段:在2002年度,两者的跌幅分别为—17·52%和—16·93%,基本上接近。这说明如若在2002年度投资180指数样本股,则基本上与大盘同步;

  第二个阶段:从1999年“5·19”行情启动前至2002年底间,上证综指由1063·27点上涨至1357·65点,涨幅27·69%;而同期上证180指数仅由2457·81点上涨至2549·59点,涨幅仅为3·73%,为前者的八分之一;

  第三个阶段:通过比较1996年6月28日至2002年底间上证综指与上证180指数的涨跌幅,则会更加惊异地发现,同期上证综指由804·25点上涨至1357·65点,涨幅达到68·81%;而同期上证180指数的涨幅仅仅为27·48%,仅仅是前者的五分之二,远远落后于上证综指的涨幅。

  由此说明,寄希望于投资180指数来跑赢市场的可能性并不大。不论是投资上证综指、上证180指数还是深证100指数,仅仅属于一种消极型的投资方式。如若想依赖这种非积极型的投资方式来跑赢市场,仅仅是一厢情愿的事。

  保本基金可能是最消极的基金

  我国基金业首次出现的保本型基金————“南方保本增值基金”的亮相已进入倒计时。该基金将通过改进后的投资组合保险技术,为投资者提供100%的期初投资金额保证,并在此基础上力争基金资产的稳定增值。

  据悉,该基金将以国债或金融债作为主要投资品种。目前已有的两只债券基金————南方宝元和华夏债券的基金净值均在1元以上,说明债券型基金的投资风险本来就不大。但是,投资者在购入此类基金后,若股票市场出现较大扬升机会,则预示着投资者会面临较大的机会损失成本。换句话说,一只基金的投资重心若仅仅是保本的话,则类似于货币型或债券型基金,与投资者自己去购买长期国债又有多大的区别呢!

  通过对目前热门的基金新品种进行分析,我们可以看出目前市场推出的基金,多是消极型的基金,与基金创新的出发点有较大差距。而投资者需要的是实实在在的内容改进,特别是在市场把握上、资产配置上真正跑赢市场的基金品种,而并非需要那些名目繁多但内容无实质改进的品种。

  伞型(系列)基金 形式创新难掩内容陈旧

  目前湘财合丰基金管理公司推出了首只行业类别系列基金,由价值优化型成长类、周期类、稳定类三只基金组成;招商基金管理公司拟推出货币市场基金、债券型基金、平衡型基金和股票型基金构成的伞型结构系列基金。嘉实、国泰、富国、银河等基金管理公司也拟推出伞型基金。由此预示着伞型基金成为指数基金之后的又一主打品种。

  但是,基金管理公司热衷于推出品种繁多的新型基金,其实与前期推出的“一拖一”式的基金并无太多的实质性变化。例如,鹏华基金管理公司研究部建议2003年的投资策略为“价值投资、精选个股、波段操作、集腋成裘”,而其旗下的鹏华行业成长基金的投资策略自然也会倾向于价值型投资。目前大部分基金所购买的股票品种,并没有与其基金特色相匹配,目前的封闭式基金或开放式基金均是一种隐形的伞形基金。

  由此说明,基金群体总是呈现出这种或那种趋同性,这恰恰说明基金业呈现一种随波逐流、共性太强、缺乏个性的局面。这种局面的无限期持续,最终对整个基金业的发展是不利的。

  基金在去年二季度末、三季度的连连失误,也明显说明基金群体的市场把握能力有待进一步提高。仅仅关注公司基本面的研究,而忽视了对市场的深度研究,投资失误难免会经常发生。从2002年基金业的投资效果分析,投资效果较好的基金例如华夏基金、易方达基金等的优势,主要体现在市场把握上,其次才体现在品种选择上。如若指数型基金仍不注重市场研究,一味买入后持有或在不该买入时大量买进,不仅不会跑赢上证综指,做到与上证180指数同步难度也会较大。当然,普通投资者对于这种消极型的投资方式是否认可,还有待市场检验。即使做到了与上证180同步,投资者难道就会认可这种投资效果吗?
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