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十五期国债上市首日 三个市场出现三种定价
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[ 秦宏 ] 来源:[ 上海证券报 ]
  首只跨市场品种----2002记账式(十五期)国债昨日同时在交易所债券市场、银行间债券市场和银行试点柜台市场上市交易。然而,这只新品种的走势并没有预计中那样在各市场间展开互动,三个市场对该券的收益率水平的定位依然各行其是,其中,银行间市场与交易所市场之间相差约8个基点。

  昨日,十五期国债在交易所国债市场的开盘净价为100.59元,盘中最高上摸100.66元,最低为100.45元,终盘收于100.5元,年收益率为2.85%左右。这一市场表现与不少机构在上周末的预期基本吻合。当日,该券在交易所国债市场共计成交52.04-亿元,换手率为29%。

  在试点银行柜台市场方面,工、农、中、建四大行昨日报出的现券买入净价均为100.1元,现券卖出净价则略有不同,其中,建行最高,为100.3元,工行、农行次之,均为100.2元,中行最低,为100.15元。按卖出价计,试点柜台对该券的定价区间在2.882%至2.906%之间,略高于交易所市场3至5个基点。

  令人不解的是,这只在发行前被一致看好的新券在银行间债券市场一开盘便跌破面值,其净价仅为99.83元,盘中最低为99.82元,最高则为100.4元,终盘收于99.94元,收益率为2.939%,比交易所市场高约8个基点。

  十五期国债在各市场之间的不同定位水平,并没有在各市场之间,尤其是交易所市场和银行间市场之间引发互动。从成交价上看,十五期国债在交易所国债市场成交均价为100.54元。而在银行间债券市场,虽然该券成交价一度达到100.4元,但加权成交价格却为99.9元,这意味着,低于面值的成交量占了相当大的比重。

  值得注意是,目前银行间市场七年期左右的新券的收益率水平均大致在2.65%和2.74%之间。那么,为何十五期国债在银行间市场首日上市的定位如此之低?据一些场内交易员透露,在产生这一现象的原因中,非市场因素不容忽视。由于财政部曾明确规定,在分销期间各国债承销商之间不能相互分销。因此,在银行间债券市场上,不少机构均等待新券上市后,采取压低价格的办法将现券分销给对方。从昨日该券的成交价格来看,如果加上手续费和利息已基本在面值附近,卖出现券方并不吃亏,因此才产生了低于面值的现象。

  一些业内人士分析认为,作为一只跨市场品种,十五期国债犹如一把尺子,已量出了各个市场间的定价水准,同时使人们更清楚地看到目前国债市场间的分割现状和存在的问题。

2002年12月17日08:42

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