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新疆担保圈恶性循环 谁将是下一个担保地雷
2003年11月8日09:03   [ 徐效鸿 ] 来源:[ 证券日报 ] 机构:[ 西南证券 ]
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Stock Code:600090
  股价长期坚挺,堪与德隆的“三驾马车”媲美的啤酒花(相关,行情)(600090),本周一终于崩溃,股价突然出现跌停,随后几天,该股依然死死封在跌停板上,每天的封单几千万股,而成交量却只有几百手,跳水庄股阵营中因此又增加了一员。

  周二,该公司发布了一则重大事项公告,公告显示,目前公司董事长“失踪”,而公司的财务状况也出现恶化。

  上述事项可能是啤酒花股价跳水的导火索,但是,公司基本面的风险才是股价下跌的真正原因。

  啤酒花11月4日发布重大事项公告称,经过对自身经营情况进行自查发现,截止2003年11月3日,公司已进行披露的贷款担保总额为79980万元,其中对控股子公司贷款担保总额35480万元;因故未按规定履行信息披露义务的对外担保决议总额为98786.07万元。

  对外担保和做出对外担保决议金额总计高达178766.07万元。而截至2003年9月30日,啤酒花的总资产也不过220959.67万元,净资产为60122.62万元。公司对外担保的金额占总资产的比例超过了80%,是净资产的2.97倍。对外担保,特别是超过公司自身实力的巨额担保的危害是众所周知的,一些上市公司甚至被巨额担保拖垮,以至被清理出证券市场,如ST九州、ST海洋等就是前车之鉴,更多的上市公司也被巨额担保压的苦不堪言。

  一旦被担保公司出现偿债危机,“多米诺骨牌”效应带给啤酒花的冲击将不可避免。

  公告同时显示,公司应收帐款26484.17万元,其他应收款19519.74万元,合计高达46003.91万元。另外。还有逾期贷款14005万元。公告明确表示,上述事项“将对公司的财务状况和经营成果产生重大不利影响”。

  除了巨额担保所蕴藏的风险外,公司其他方面的风险也不容忽视。首先是业绩近年来持续下滑。啤酒花作为全国最大的啤酒原料供应商之一,啤酒花产品生产能力位居世界前列,刚上市后的几年业绩也较为稳定。

  但是,公司近几年的业绩出现了逐年下滑的趋势。近三年来,公司主营业务收入逐年增加,净利润却不增反降,从2000年的9357.17万元,下滑至2001年的7596.13万元,到2002年只有4813.98万元,每股收益也从2000年0.410元下降至2002年的0.131元。2003年前三季度,公司主营业务收入同比增加了47.08%,而净利润依然下降了44.90%。

  从公司的相关资料来看,主营业务收入增长而净利润下滑的主要原因在于三项费用增长过快。2002年,公司三项费用合计16374.51万元,同比增长52.46%;2003年前三季度三项费用合计11960.10万元,同比又增长了38.86%。

  费用的持续增长,不但大幅吞吃了公司利润,也在一定程度上暴露了公司在经营管理方面还存在着很大的问题,而公司董事长的神秘“失踪”也在一定程度上说明了这一点。

  其次,大股东股权被质押或冻结给公司未来的发展埋下了不稳定因素。啤酒花11月15日公告称,公司第一大股东新疆恒源投资公司所持有公司社会法人股9789.44万股,全部进行了质押。

  日前,建行乌鲁木齐人民路支行对恒源公司提起了诉讼,新疆维吾尔自治区高级人民法院裁定,将恒源公司持有的公司社会法人股6205.44万股予以冻结。而公司2003年半年报显示,前十大股东中就有前四大股东和第七大股东的法人股权被质押或冻结。

  应该说,大股东将所持上市公司股权进行质押并不违规,但对于上市公司而言,却可能成为长期稳定发展的隐患。

  股权质押一般都是用来进行融资,但是,一旦大股东偿债能力丧失(股权被冻结,表明偿债能力已经丧失),可能引发向上市公司伸手借钱还债的问题。有的大股东为了筹钱还债,甚至让上市公司收购所属劣质资产,由此出现大股东掏空上市公司的可能,这在中国证券市场已经不是什么新鲜事。

  还有,股权被冻结后,如果最终被拍卖,就会导致上市公司控制权的转移,可能引发上市公司的不稳定,影响上市公司长远发展。

  担保风险威胁中关村(相关,行情)

  对于曾经是中国股市高科技象征的中关村(000931)来说,最近的日子并不好过。

  2003年11月11日,中关村收盘5.91元,较之三年前2000年3月3日该股最高价44.8元,股价大幅缩水80%以上。继2002年年报出现1.88亿元的巨额亏损后,中关村2003年前三季度继续亏损。

  然而,屋漏偏逢连阴雨,10月14日,公司公告称,为华运达公司在建行北京分行额度为1.5亿元、期限为1年的贷款提供担保,由于债务人华运达公司未履行按时还款义务,公司被诉承担连带责任。

  诸如此类的涉及到逾期贷款的担保,在中关村身上有多笔。截止到2003年9月23日,公司累计对外逾期担保金额26495万元;对直接及间接联营、参股公司的逾期担保金额27000万元;控股子公司累计对外逾期担保金额1515万元。

  最新材料显示,截止到2003年9月23日,中关村累计对外担保金额为71395万元;对直接及间接联营、参股公司的担保金额470700万元;控股子公司累计对外担保金额1515万元。

  也就是说,中关村担保总金额为543610万元,而公司最新一期财务报表显示公司净资产只有146370万元,公司担保额达到净资产额的接近4倍。中关村的担保单位可谓包罗万象,担保涉及的行业也五花八门,包括上市公司、房地产商、公司大股东及其控制单位、控股公司、参股公司等等,其中最引人注目的是其为银广夏的5000万元担保,公司已为此计提了2000万元预计负债。

  从相关的资料来看,中关村在2004年到期的担保主要是对集团内企业和关联企业的担保,投向是资金量需求大的房地产开发领域。在央行出台政策限制高档房地产楼盘贷款后,造成房地产公司的资金吃紧的可能性很大,也就是说,中关村这方面的担保风险非常高。

  另外,对北京中关村通信网络公司发展有限责任公司的担保有25.6亿元,而此公司目前并没有太多的业务,按时还款的可能性微乎其微,那么,这笔担保的到期日将是中关村又一个危机爆发日。“担保圈”埋下地雷阵

  有统计显示,2002年底涉及担保的上市公司多达460多家,占全部上市公司比例40%,左右,披露的担保总额接近700亿元。

  根据被担保对象分类,我国上市公司担保主要有以下几种类型:(1)为大股东担保;(2)为子公司担保;(3)上市公司之间的互保;(4)为其他公司担保。

  现在,许多上市公司之间、上市公司与其母、子公司之间或关联企业之间已经形成了一个“担保网络”,就好像地雷阵一样,一旦“网络”中的某个公司出现问题,其他关联公司便可能一同被“引爆”。

  随着担保圈的扩大,卷入担保圈的公司不断增多,据不完全统计,一家上市公司担保出问题至少要连带4家其他上市公司。如ST国嘉(600646)和ST兴业(600603),以这两家公司为核心形成的两大担保圈的互相交织就牵扯了十几家其他的上市公司。担保确实已经成为上市公司健康发展的一大隐患,不少上市公司因此陷入泥沼。

  隧道股份(相关,行情)(600820)本是一家质地优良的上市公司,因为为ST国嘉担保而导致业绩大幅下降,申华控股(相关,行情)(600653)甚至因为担保问题导致2002年业绩亏损,类似这样的上市公司并不在少数。更多的公司因为担保而招致诉讼,进而影响业绩与正常业务的开展。

  ST石化(000013)、ST银广夏(000557)等公司均因深陷担保纠纷而官司不断,并面临着资金危机。更有甚者,担保被某些上市公司异化成一种新的敛财方式。近几年,资本市场的一些系或族,基本上都有担保的身影,担保成为系统风险的易发地带。

  值得注意的是,上市公司担保现象呈现出明显的地域特征。统计表明,在上海本地上市公司中,共有50多家上市公司互为担保,形成了错综复杂的“担保链”。2002年证监会福州特派办调查显示,截至2002年6月底,该办辖区内的28家上市公司,除福建高速(相关,行情)(600033)、福耀玻璃(相关,行情)(600660)等5家上市公司外,其他上市公司都有对外担保,占辖区内上市公司总数的82%。

  在这些上市公司之间,形成了以三木集团(相关,行情)(000632)、ST昌源(000592)、闽福发A(相关,行情)(000547)、天香集团(相关,行情)(600225)等4家公司为核心的4个担保圈,共牵涉了辖区内的13家上市公司。

  曾引起广泛关注的“深圳担保圈”也颇为惊人。以ST石化、ST盛润(000030)和PT金田(000063)为中心形成的担保链条,涉及到ST石化、ST盛润、深宝安(000009)、ST特力(000025)、海王生物(相关,行情)(000078)、深纺织A(相关,行情)(000045)、ST深物业(000011)等多家上市公司以及另外的数十家非上市公司,涉及总金额数十亿元。

  最近,啤酒花的破灭,又引出一个“新疆担保圈”。与上述三个担保圈相比,“新疆担保圈”无论在涉及的金额和上市公司的数量上都是有过之而无不及。新疆担保圈的核心公司为新疆众和(相关,行情)(600888)和啤酒花(600090)。

  这两家公司除进行互保外,还分别为多家上市公司进行担保,而且金额十分巨大。新疆众和分别为中机农机、中国化学第七建设公司、新疆天彩科技股份有限公司、新中基(相关,行情)和啤酒花提供担保,累计总额为44273万元,其中,12388万元已经逾期。而与新疆众和相比,啤酒花的担保金额则更高,达178766.07万元,占公司总资产的比例超过了80%,是净资产的2.97倍,涉及到新疆众和、天山股份(相关,行情)(000877)、汇通水利(相关,行情)(000415)和友好集团(相关,行情)(600778)等4家上市公司。

  而由于这4家上市公司也都进行了担保,因而又牵扯出新中基(000972)、国际实业(相关,行情)(000159)、新疆屯河(相关,行情)(600737)、天山股份、天山纺织(相关,行情)(000813)和隆源双登(相关,行情)(000835)等多家上市公司。

  如果企业靠自己的盈利不能归还银行贷款的话,那最后的结果一定是大量的坏账。由于置身“担保圈”中,上市公司的命运环环相扣,最终将是牵一发而动全身,其危害极大。

  上市公司担保圈问题已经成为危害中国证券市场的一大沉疴。不久前,中国银监会宣布将对上市公司担保进行摸底,今年下半年开展银行业的现场检查,这是银监会下半年四项工作部署之一。有关人士透露,摸底之后银监会将会采取严厉的措施。

  银监会的措施能否使轰轰烈烈的担保运动停止下来,我们只能拭目以待。

  担保不再随随便便

  2003年8月28日中国证监会与国资委联合发布《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》,与以往类似的规定不同,《通知》给出了更为具体的定量要求、具体的“改过”指南以及“惩罚”措施,以进一步保护上市公司的权益和控制经营风险。

  由于目前涉及担保的上市公司数量巨大,而且,种种迹象显示,担保圈还有不断扩大的趋势。同时,以地域为特征的上市公司担保圈也日趋兴起。错综复杂的担保圈往往牵扯几家甚至十几家上市公司。由于涉及面广,金额巨大,其中任何一个环节出了问题,都可能给其他上市公司甚至整个证券市场带来巨大的负面影响。在这一背景下,《通知》提出了多项具体的定量规定。

  可担保范围进一步缩小

  2002年证监会发布《关于上市公司为他人提供担保有关问题的通知》,主要是限制上市公司对大股东及其子公司提供担保,却并没有限制上市公司对自己的控股子公司提供担保。

  事实上,后来更多的担保是发生在上市公司与其下属子公司之间的,风险也是相当大。日前的《通知》则规定“上市公司不得为控股股东及本公司持股50%以下的其他关联方、任何非法人单位或个人提供担保”。这样,不得被提供担保的关联方范围扩大了,部分上市公司控股、参股公司也被纳入进来。

  担保金额有上限

  从附表来看,今年以来,有20多家公司对外担保金额超过5亿元。像轻纺城(相关,行情)(600790)、申华控股(600653)等两家公司接近10亿元。一旦担保出现问题形成或有负债,巨额的担保风险将给公司的发展带来非常大的冲击。对此,《通知》给出对外担保的上限,规定“上市公司对外担保总额不得超过最近一个会计年度合并会计报表净资产的50%”。

  审批要求更严格

  中科健A(相关,行情)(000035)董事会曾经通过了这样的决议,即“关于授权总经理办理总金额贰亿元额度内,单笔不超过壹亿元银行贷款和对外担保有关事宜的议案”。就是说,这家公司管理层可以更直接地审批对外担保事宜,在一定金额内甚至不用通过股东大会。正是在这一授权下,截至2003年11月,该公司尚未解除担保责任的担保合同涉及金额达62621.028万元,占到了该公司2002年末净资产的272.35%,其风险不言而喻。

  《通知》明确指出,上市公司为他人提供担保必须经董事会或股东大会批准,并对董事会的权限有所降低,要求“对外担保应当取得董事会全体成员2/3以上签署同意,或者经股东大会批准”。

  反担保成为强制性措施

  2002年的《关于上市公司为他人提供担保有关问题的通知》规定“上市公司为他人提供担保,应当采用反担保等必要措施防范风险”。此次《通知》则要求“上市公司对外担保必须要求对方提供反担保,且反担保的提供方应当具有实际承担能力”。显然,此次对反担保的规定更具强制性。

  对“垃圾”公司说不

  由于种种的“亲密”关系或是屈服于某种“强制力”,上市公司常常为一些资产质量较差的公司提供担保,结果常常是深受其害。最为典型的是原ST海洋,本已有望展开重组,由于陷于对ST九州提供的担保,最终“对外担保全额计提预计负债”致使2001年扭亏失败并最终被终止上市。

  《通知》则强制规定“不得直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供债务担保”。按照这一规定,上述“悲剧”可能不会再发生。

  子公司担保风险收益同在

  除了为大股东及其关联企业担保外,上市公司为下属子公司担保的情况也不少见。今年6月26日一天,就有深深宝(000019)、汇通水利(000415)、超生电子(000823)、桐君阁(相关,行情)(000591)、太行股份(相关,行情)(600553)、清华同方(相关,行情)(600100)、上海金陵(相关,行情)(600621)等7家公司发布了为子公司提供担保的公告。

  为子公司担保相对安全

  在市场经济下,担保作为企业的一种经营行为,是社会的一种正常的经济现象,有它合理性。银行为了控制借贷风险,往往要求企业在借贷时要有担保人做担保。通过这种方式可以更为方便快捷地获得资金,促进企业的发展。只是由于上市公司中间出现了一些担保陷阱,才导致证券市场谈担保色变。

  上市公司之间的许多担保出现问题,在很大程度上是由于担保方对被担保方的具体生产经营和真实财务状况不甚了解,仅凭公开披露的信息甚至靠人情关系就进行了担保,最后被担保公司生产经营出了问题,财务状况恶化,担保方只能有苦难言。

  相对而言,上市公司为子公司担保,上述情况能够较好的避免。因为被担保方是控股子公司,是“自家人”,其经营情况、资产质量、偿债能力以及日常运作中存在的问题等等,“一切尽在掌握”。

  这样,由于对被担保方比较了解,就能够在担保金额、担保时间等方面做出合理的计划和安排,从而较好地控制风险。同时,由于,子公司和上市公司的利益是捆绑在一起的,子公司获得了发展的资金,业绩得到提升,上市公司也能获得较好的投资收益。

  上港集箱(相关,行情)(600018)在2002年年报中以及相关公告中披露,公司为下属子公司担保金额高达11.14万元,但由于被担保公司经营状况良好,公司称,对这些担保具有充分的控制力。而从公司报表来看,上港集箱取得优良业绩与这些子公司的良好回报不无关系。

  风险也不容忽视

  担保带来的风险是显而易见的:

  (1)拖累业绩下挫。许多上市公司因为巨额的担保拖累,连续亏损,被戴上了ST的帽子,如ST石化(000013)、ST猴王(000535)等,一些公司甚至为此走上了不归之路,如ST九州(000653)、ST海洋(000658)等。

  (2)诉讼纠纷层出不穷。担保所引发的另一大问题,就是诉讼纠纷的大幅度增加。据不完全统计,2003年上半年,因担保而涉讼的上市公司大约有30多家。

  尽管到目前为止,上市公司为子公司担保还没有出现上述的恶劣影响,但其孕育的风险已经有所显现。

  湖大科教(相关,行情)(600892)日前公告称,公司董事会审议通过为衡阳恒飞电缆有限责任公司提供借款担保议案,公司将为该公司银行借款提供1800万元最高额贷款担保。

  公告显示,被担保人为公司绝对控股子公司,当初公司兼并衡阳电线电缆厂(被担保人前身)时,承诺加大对企业投入。由于公司现阶段无力对兼并企业进行增量投入,主要以提供贷款担保方式支持被担保人向银行融资。公告同时称,由于衡阳恒飞电缆有限责任公司资产负债率偏高,特别是一年内到期的债务比例极高,因此公司因本次担保而承担连带责任的风险比较大。

  三峡水利(相关,行情)(600116)6月26日公告称,1997年12月29日为下属万州电力开发有限公司在中国农业银行万县市分行营业部1800万元贷款提供了连带责任担保,2000年6月5日为万州公司在重庆市万州区五桥信用联社2760万元贷款提供了连带责任担保,1998年1月6日公司为万州公司在中国农业银行万县市分行营业部1000万元贷款提供了连带责任担保,上述三笔担保总计5560万元,均已经到期。

  至今,万州公司尚未履行其还款义务。由于万州公司已资不抵债,该担保具有较大的或有负债风险。

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