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易方达肖坚:不断寻找低风险高收益的机会
2003年11月10日09:09   [ 江红霄 ] 来源:[ 证券市场周刊 ]
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  不断寻找低风险高收益的机会

  ———访易方达策略成长拟任基金经理肖坚

  在大盘接近年初新低的时候,基金科翔(相关,行情)的净值增长率却高达15.74%。在这背后蕴含着怎样的秘密?早就听人介绍说,科翔的基金经理肖坚投资比较灵活、不教条,善于思考,据说其思考笔记已经记录五、六十本。这引起了记者的极大好奇,适逢易方达公司拟任其担任正在发行的易方达策略成长开放式基金经理,我们的话题自然就由此打开。

  坚定地以策略应对市场

  记者:公司选你作为策略成长基金的基金经理,是否因你在策略上的特长,为你量身定做?

  肖坚:这是一个双向选择的结果。当初公司在设计产品时,有好几个选择,我们发现在市场上很多人都是以策略对待市场变化的,但很少有人系统地提出来,并坚定地贯彻下来,我们就以此作为理念,做的和说的一样。

  记者:以你的理解,何为策略投资?面对当前的市场,你会运用怎样的策略实现收益?

  肖坚:在这个市场中,价值发现是投资的基础,但价值的实现则需要策略,有时候即使预测准了,但真要赚钱还是蛮难的,所以采用什么方式一定要根据当时的市场特点。比如去年用技术指标做波段无疑能赚到钱,但今年要继续这么做肯定死定了。

  其实,一个理念与当时的经济结构、产业周期、市场结构是联系在一起的,呈周期性相关,周而复始。一般来说,在经历过价值投资时代的深入发掘,个股的价值中枢日趋稳定后,其上升空间较为有限,这时市场又会期盼更高的收益,愿意承担更大的风险,对个股的成长性又有更高要求。这时作为一只主动型基金,就应该进行风格轮换。

  在当前的市场中,是以价值发现为主流思想,这时要想赚钱就应顺应这种理念,其原因在于当前这个市场已经不是传销而是以直销为主了,大家不是盲目地跟风炒作,而是在寻找既便宜又值钱的东西,这必然使价值投资成为主线。我认为这种情况还会存在一两年,至少现在还没有到过度认同的阶段。也就是在这种趋势下,市场必然会让大多数投资者认为大多数股票没有投资价值。在股价的剧烈调整过程中,指数的升幅空间不会大,但个股的升幅可以很大,比如很多基金重仓股都在走着不断创新高的牛市行情。

  因此,对我们来说,要一边看市场,一边看基本面,将两者很好地结合,这样赚钱就不是难事了。

  记者:为什么你们会对策略如此重视?

  肖坚:实际上,目前市场赚钱的模式还是在市场的波动中,而不可能单纯指望上市公司的分红,因为能分红的上市公司、能分的红利太少了。作为一只主动型基金,我们的操作会比较积极,但这是在一定区域内的积极,在某个行业及个股上集中波段操作。

  不过,在我们把握波段的背后是策略与布局,一般来说,整个资产配置是稳定的,配置可以高端但不会极端,同时把握好市场节奏,力求选对股票,把控制风险放在首位。我们认为,在证券市场中,只有不断寻求低风险高收益的机会,才是基金经理生存的基础。毕竟中国还是一个新兴加转轨的市场,操作不能太死板。

  记者:我们也注意到,你管理的基金科翔现在的净值与大盘在1600点的时候相距不远,在这当中策略起到怎样的作用?

  肖坚:我感觉作为一名基金经理,就像一个球队教练,一定要带出一个攻防兼备的球队,才能比较容易获得胜利。我接手管理科翔时,它的排名比较靠后,但后来居上,而且比较稳定,这其中策略起到很大的作用。

  正是因为我们比较灵活,不教条,不是为做波段而波段,才能在研究发现有机会出现时,尽量抓住不错过。比如今年上半年,我们发现石化股卖早了,但没有关系,在我们研究的价值区域内,又大量买入了钢铁股,同样没有错过机会。比如在非典时期,一定要卖出上海机场(相关,行情),因为不确定性因素太多,但非典得到控制后,又可以大量地在低位买回来,从而很好地规避和锁定了风险。

  在价值区域内把握波动机会

  记者:在策略成长基金的招募书中,提到股票投资的总体原则是在价值区域内把握波动机会,在波动中实现研究的″溢价″。何为研究的“溢价”?

  肖坚:所谓研究溢价,就是通过对上市公司前瞻性的深入研究,从而发现其价值。比如华北制药(相关,行情)一直是很多基金的重仓股,但公布的三季报业绩不理想。不过,在基金三季度组合出来时,你会发现大部分基金跑了,这就体现出研究的价值。

  记者:又怎样在价值区域内把握股票价格和价值波动对比中的投资机会?

  肖坚:一般来说,我们选择的股票都是价值区域,然后结合其价格区间、市场特点、基本面等,不断优化结构,策略持股。这里有三个原则:1.反对短线;2.只要研究有深度,就一定能做出波段;3.所谓的波段也不是升了就一定要卖,有时候是不卖比卖更好,如果一个股票的基本面变化超过其股价的变化,就可以不卖。

  过去的年代大家可能热衷于寻找“黑马股”,在价值投资的时代则会是“白马股”当道,比如今年上涨较多的股票多是基金重仓持有的股票,而且都在明面上,如上海汽车(相关,行情)、宝钢股份(相关,行情)。作为投资者就应该“与时俱进”,但不要“死跟”,要灵活,保持着高度警觉随时调头。

  做价值投资时要看得更远

  记者:我们知道,影响市场多空双方转化因素有很多,市场趋势一旦有变,能及时作出正确反应当然是很好的。但怎样判断市场的变化是小波动,还是趋势的改变?

  肖坚:我会时时思考这样一个问题:多空双方对峙在这里的条件是什么?为什么会造成这样的局面?就好比打仗的时候,我会估量对方是否新换了将领,还是增添了一门火箭炮等,从而根据条件的变化使自己的判断更理性。

  记者:如你所说,在当前多空急剧交战的市场中,要想赚钱就应顺应这种以价值发现为主流的思想。在价值投资理念指导下,目前上涨的股票多是路人皆知的“白马股”,这种时候怎样才能比别人赚到更多的钱?

  肖坚:那就是比别人更有前瞻性,研究更有深度,比如别人能看清楚一个公司2年后的发展前景,你却能看到3年,这时你对这家公司的估值无疑会更准确,投资也会更有把握。

  记者:我们还注意到,你们提出的投资目标是兼具较高内在价值和良好成长性的股票。如何在价值投资和成长投资中做到平衡?

  肖坚:当然是结合起来,在做价值投资的时候看得更远一些,这就更需要看基金公司的研究深度了。比如基金科翔在4元多买入扬子石化(相关,行情)的时候,其市盈率高达200倍,大盘也在1600点。但到了本周大盘在1350点附近的时候,扬子石化的价格已经到了9元附近,市盈率却只有20多倍。如果没有看准公司的基本面变动趋势,判断当时进入的风险已经很小,怎么可能做出这样的投资呢?

  所以说,政策的变动决定了博弈的空间,上市公司投资价值的变化则决定了股价的运动方向。

  关键在于发现好的投资品种

  记者:由于在投资策略上比较积极主动,你们提到可能相对集中投资于个别行业板块和个股。但我们知道,这种做法很可能出现“一荣俱荣,一损俱损”的局面。如果出现基金经理判断失误或时机把握不当,则可能给基金资产带来损失。如何避免或减轻或有损失的发生?

  肖坚:作为一只主动型基金,会比较喜欢集中投资。不过,集中与分散的区别并不在于它们的风险大小,关键还是能否发现好的投资品种。

  记者:你们也提到市场流动性不足可能给实施主动积极的投资策略带来困难。当前的市场在很多股票上已经出现成交稀少、流动性缺失这一严重的局面,有的甚至当天无成交。在这样的市况下,主动积极的投资策略是否很难有用武之地?或者只能选择大资金都比较偏好的所谓的“蓝筹股”?

  肖坚:市场中能把握的机会相比较过去是少了一些,在这种时候,就更应该“以策略应对市场”。你说的情况的确存在,但现在是价值投资时代,其投资理念必然是选择那些流通盘大、业绩好的品种,因为它们的流动性更大,便于资金进出。否则你买入一个流动性差的品种,一买就容易有几个涨停,其价值发现很快就实现了。因此,成立后的策略成长基金,我们选择的品种可能还会是流通盘大的股票,但我们也会时刻关注市场的新变化。

  融合不是中庸

  记者:有人说,每个人的投资理念和他的人生态度和投资哲学紧密相关。你有怎样的人生态度和投资哲学?通过你的人生态度和投资哲学,又会产生怎样的投资理念?

  肖坚:我是个不喜欢走极端的人,属于比较稳健的类型,只是对市场的敏感度高一些而已。

  我的人生态度是比较喜欢简单,喜欢过平静的生活。至于我的投资哲学则是结合,如同三角形相交的两点,找到一种平衡。黑格尔曾说过,在两点之外,我们能找到比两点更好的方案。用东方哲学的观点看,就是融合,也就是“易经”中所说的变。不过,融合不是中庸。比如说,我喜欢跟多空双方的人聊,听听别人提出的反对意见,找到多空双方的分歧,从而更好地看清市场的本质。

  记者:你认为自己性格中的优点是什么?短处又是什么?如何在投资的过程中扬长避短?

  肖坚:敏感,尤其是在证券市场上的价格、风险、收益等出现变化时,感觉更加敏锐。说到短处当然是人性中的一些弱点,比如贪婪恐惧。因此,我会在投资过程中,尽量将自己对市场的感觉与来自基本面的研究更好地结合,仓位尽量保持不动,但对组合中的品种根据企业基本面及市场的变化进行动态、系统地调整,相对锁定风险与收益。

  记者:既然人性中的一些弱点比如贪婪恐惧人皆有之,在投资中应当如何克服?

  肖坚:其实,贪婪与恐惧常人都会有,不过经验多了,感受的东西更丰富了,这种感觉会淡一些。但在证券市场上,心理能量需要用策略来驾驭,因为策略更能控制人的贪欲。体现在操作细节中,就是买股票的时候,买高几分钱,或者卖股票时,低卖几分钱,这样能使投资心态更稳定。有时候,投资失败往往在于自己的一厢情愿,很多事情不能做太绝,比如不要求自己买股票买在最低点,买在次低点又有何不可呢?

  保持艺术家的心态

  记者:你曾说过成功是失败之父,为什么会有这种体会?基金科翔排名一直较居前,中信基金评级小组已经连续8个月将科翔评为5星级,这对你来说,算得上是成功吗?如果是,你是否会时时警醒自己后面可能的失败?

  肖坚:从过去看应该是成功的。不过,在证券市场上赚钱很容易,但持续赚钱很难,因为成功取决于很多因素。如果想在证券市场上取得成功,其前提必须是认清自己,认清企业的价值,同时认清市场。所以我会保持谨慎平和的心态,敏感地看市场,尽可能更真实、准确地认清市场。另外,投资光靠勤奋是不够的,投资是门艺术,因此你要保持着一个艺术家的心态,时刻调整自己,这样不会因为过分自信而失败。

  记者:对2004年的证券市场进行判断时,牛熊之争非常激烈,你的判断如何?为什么?

  肖坚:局部牛市。这其中结构调整及股价分化不可避免,但好公司的股价仍将会上升,其中,应当关注QFII的动向,相信随着他们的不断进入,其理念及行为对市场的影响会越来越大。

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