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评论:试看QFII如何入乡随俗?
2003年7月12日15:23   来源:[ 粤港信息日报 ]

  李志林(忠言)博士

  QFII作为成熟股市的一个投资机构,其投资风格、市场理念、盈利模式、选股思路、操作思路必有过人之处。这必将给予新兴加转轨的中国股市以潜移默化的影响。

  但是,作为一个外来的投资主体,其要想在中国股市生根、开花、结果,必然会与中国股市的投资环境和投资理念发生碰撞。其成功与否,须看它们如何面对、适应并排解中国股市的诸多难题。

  本周三,当QFII瑞银对宝钢等4股建仓完毕,大盘仍毫无动静,在1500点左右缩量(47亿)徘徊。

  然而,次日当外资入市的消息被大张旗鼓地宣扬、推介和作秀,中国投资者便蜂拥抢盘。不仅是抢外国人买的4股,还抢其他股,遂令当日指数收于1531点,涨幅1.9%;成交量高达111亿,比前日骤增136%。这是6月4日以来25个交易日中最大成交量和最大涨幅。

  如此热烈的场面,是因为股市基本面、政策面和上市公司的业绩等方面为利好刺激?是宝钢等4股的价值被独具慧眼的外资发现?也不是。

  说穿了,这是崇洋媚外的心态和情绪在股市中的激烈反应。中国的基金、社保基金、机构、券商和广大投资者为什么不能不对自己熟悉的股市独立自主、自信自强,而非要唯外国人的马首是瞻呢?为什么非要借洋人的眼睛才能让我们看清原本就在发光的盒子呢?须知,QFII既不是救世主,也不是“解放军”,没有必要去神化它、迷信它,其行为和业绩尚待检验。

  第一,指数虚涨引起市场的“恐高症”,QFII持有的高价股能否顶住汹涌的抛盘?

  今年以来,市场主力时兴炒作大盘股,其数量庞大的非流通股大量吞吃指数,造成指数虚涨,而多数中小盘股却不涨反跌,甚至跳水,平均股价快速大幅下移。

  然而,市场对高指数和高价股普遍患有“恐高症”。像瑞银华宝持有的外运发展和中兴通讯都属20元以上的高价股,其最大持股量又不得超过10%,即使有其他QFII加盟,持仓也不得超过20%。

  试想,前两年国内的基金、券商和机构控有1只中小盘股50%~60%筹码,最后都难脱被套、跳水的厄运,更何况,区区10%~20%的仓位,又何能撑住高股价?尤其是国内的基金、机构、券商持重仓的大盘股跳水时。

  第二,国内机构惯于采用往下做,将高位的1股变成低位的2股的手法,QFII有何应对的招术?

  由于中国股市没有做空卖空机制,自2001年6月以来,中国股市的绝大多数股票的主力都得心应手地采取“往下做”的手法,令股价跌去50%~70%。有资金实力的主力尚可在低位加倍补仓,然后几家机构联手生产自救,而无新增资金的私募基金只能眼睁睁地死亡。

  而QFII进入中国股市,既要宣告持何种股票,又有10%的持仓限制,并受客户的监督,不能轻易割肉斩仓。一旦遇到多数股票或与QFII持有的同类股票都“往下做”,单兵独斗的QFII所持有的股票又怎么独善其身,使其股票不随大势下跌而反涨呢?

  第三,当扩容节奏加快,新股低开低走拖累老股和大盘下跌时,QFII怎能难逃厄运?

  由于下半年新股扩容节奏有加快之势,新增资金的基金主要买大盘低价股,而承接扩容的主要靠存量资金的转移,以至于新股上市定位越来越低。5000万以下的小盘股市盈率仅20多倍,10多只新股已跌破发行价,原先20元~30元的股票纷纷跌进10元。根据商品市场的比价原则,QFII持有的大盘高价股怎能鹤立鸡群。

  第四,一旦QFII持有的股票遇到高价大比例增发,QFII怎么办?

  瑞银持有的除宝钢以外的3只股票,业绩都不错,最近都实施或将实施大比例的送股或转增。

  按常理,上市公司在慷慨之后,下一步很可能推出大比例增发方案。一旦消息公布,中小投资者必用脚投票,股价跳水不可避免。届时,QFII逃也不是(割肉),增发也不是(交了钱还要被套),定将饱尝中国股市增发这贴“市场毒药”的厉害。

  第五,QFII的中长期投资如何逃脱中国股市“春生、夏不长、秋割、冬套”的运行规律?

  QFII入市之时,正值夏季,可谓生不逢时。

  10多年以来,中国股市的这一不变的运行规律,将会把本事再大的的QFII打得晕头转向。国内实力雄厚的基金、机构、券商的投机性操作将使刚刚起步的QFII处处被动挨打。聪明的中小投资者只要“冬播春收”、一年主要做一次,定能把QFII打得落花流水。

  QFII入市成功与否,至今仍是一个谜,一个瑞银不能代表QFII的全部,区区4只股票中的少量投入,难以展示其股票篮子的全部花样;其建仓后寥寥数目的股价上涨不能预示未来的演变。QFII来了,中国股市只不过又多了一个投资主体,这只会加重国外机构与国内机构的博弈,散户与机构的博弈。鹿死谁手,尚不得而知,故没有必要去神化、迷信QFII,但投资者要做的功课显然是更多了,更难了。

  

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