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指数基金如何“被动”应对市场
2003年2月17日13:10   [ 魏微 ] 来源:[ 经济观察报 ]

  作为第一支标准化指数基金,天同180指数基金的面世被很多人视为基金市场新一轮创新潮的排头兵。被动投资的理念由此得到了完全贯彻——“我们完全复制上证180指数,不会进行任何主动操作。”基金经理杨宇如是说。这支新生的基金将如何以“被动”应对尚不明朗的股市?记者就此问题专访了杨宇先生。

  经济观察报:天同180指数基金自今年2月10日开始发售,市场是否认同标准化指数基金这一概念?

  杨宇:到目前为止,投资者对天同180指数基金的认购比较踊跃,销售情况要好于预期。由此可见市场是认同指数概念的。有几个数据可以解释这种认同的原因:来自美国的数据表明,5年来在美国资本市场存活下来的基金中,70%并没有跑赢大势,过去10年跑赢大势的基金比例只有18%;一份研究报告显示,中国也只有少数的基金能够战胜大盘。机构投资者尚且如此,个人的投资情况更可想而知,1996-2002年底,中国的股票市场中只有五分之一的投资者是赚钱的,然而同期大盘指数却翻了3倍。既然只有少数的投资者才能跑赢指数,我们为什么不投资一个标准化指数基金呢?

  经济观察报:与市场上已有的指数基金相比,您认为天同180最大的不同是什么?

  杨宇:天同180是标准化的指数基金,也就是说,我们必须完全复制上证180指数,这是我们与增强型指数基金的不同之处。另外,在理论上目标指数相同的指数基金表现应该也相同。但实际上,不同基金管理人的跟踪技术存在差异,区分指数基金运作好坏惟一的标准就是跟踪误差。180指数每半年调整一次成份股,基金经理要跟踪指数的变化,在调整基金资产的同时减少误差;股票配股、增发、分红等因素带来的权重变化,申购和赎回会带来的现金流动,这些都考验着基金经理的管理能力。对以上因素的处理将决定标准化指数基金之间的差别。作为基金经理,我的任务就是尽可能跟踪指数,减少误差。我们不否认将有30%的投资者做得比指数好,但同时我们也保证大多数投资者稳定而平均地分享股市的整体回报。

  有数据显示,由于标准化指数基金彻底贯彻了被动投资的理念,不进行频繁的换仓操作,因此仅交易成本一项就比积极操作降低了2%以上,成本节约一点,就可以胜出其他基金很多;除去成本上的优势,标准化指数基金在管理上比较透明,比如天同180完全复制上证180指数,投资者通过观察上证180指数就可以了解自己的投资情况,这样就降低了基金管理人的道德风险;而且,指数基金持仓分散,比如天同180指数基金持仓180支股票,平均每支股票持仓不超过1%,个股风险也非常小。标准化指数基金属于低风险的基金产品,我认为它可以提供一个比较理想的风险收益结合点。

  经济观察报:您可否具体解释一下,指数基金鼓励长期投资,但也适合短线投资者作波段操作吗?

  杨宇:我们只是给投资者提供一个标准的指数基金作为投资工具,指数基金本身的特点决定了它适合长期投资。对于部分投资者可能倾向于波段操作,指数基金的产品特点其实也很适合,比方说大盘从1400点涨到1600点,个股未必上涨,而指数基金的投资者将会“赚了指数就赚钱”。 它收益稳定的特点还决定了它将成为机构投资者的核心资产,全球6万亿的养老金中,就有2.5万亿用于投资指数化资产。

  杨宇,基金经理,男,30岁,经济学硕士,5年证券从业经历。先后任职于平安证券有限责任公司资产管理部、中国平安保险股份有限公司投资管理中心基金交易室,期间主要从事证券分析、基金投资工作。

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