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观点:有感于董辅礽“不懂股市”
2003年1月27日13:57   [ 皮海洲 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
  日前,著名经济学家、全国政协财经委副主任董辅礽教授在武汉大学为EMBA班学员授课时说:中国股市60倍的市盈率不算高。读到这篇题为《董辅礽:股市60倍的市盈率不算高》的报道时,笔者就有一个想法:热烈欢迎董辅礽教授及其他的支持者们在股市60倍的市盈率处大量买进股票,相信这6000多万的投资者中有过半的投资者会如笔者一样,乐意按60倍的市盈率来清空所有的股票而选择离场出局。不料笔者这种美好的愿望只维持了几分钟便破灭了,因为在这篇报道的结尾处,董辅礽教授声称,“我并不懂股市,我是作为经济学家来关心中国的股市的。”

  董辅礽教授“不懂股市”,这实在是大大出乎投资者的意料之外。因为董辅礽教授在股市里是一个知名度很高的人士,也是一个十分活跃的人物。就以最近为例,在当前行情稍稍转暖的情况下,董辅礽教授就对证券市场发表了不少的看法。先是在北京积极为创业板的开办鼓与呼,认为“由于创业板市场迟迟不开,创业投资缺少退出渠道,从而影响了中小企业,尤其是中小科技企业的发展;而创业板市场一旦建立,创业投资就会很快活跃起来,中小企业的发展也会随之加快”(见1月15日《证券时报》)。接着便是在武汉“激评股市”,一方面认为“中国证券市场缺陷很多”,另一方面又认为“中国证券市场是起来的时候了”(见1月20日《人民网》)。而与此同时,董辅礽教授还进一步指出“中国股市60倍的市盈率不算高”(见1月21日《人民网》)。如此地对证券市场“指点江山”,只怕谁也不会相信董辅礽教授“不懂股市”,更不只是“作为经济学家来关心中国股市”这么简单,相信就是证监会的官员,在最近这段日子里也不及董辅礽教授对股市的“关心”。

  尽管如此,对于董辅礽教授“不懂股市”的说法,笔者以为并非完全只是谦虚之词。且不说“中国证券市场缺陷很多”与呼吁开办创业板、与“中国股市60倍的市盈率不算高”是否有不协调之处。单就《人民网》这两篇报道的内容而言,董辅礽教授的诸多观点还真有不太专业的地方。比如,股权结构与上市公司业绩的关系问题,本来股权结构不合理,给证券市场带来的问题,最主要还是一个违反“三公”的问题,可董辅礽教授却认为“股权结构有问题,造成了上市公司整体业绩不好”,而实际上这二者之间并无必然联系,比如今年率先公布2002年年报的韶钢松山(相关,行情),每股收益0.78元,它就是一家国有股比例高达69.77%的国家控股公司。比如,股市波动问题,董辅礽教授依然遵循传统说话地将其原因归结为“居民投资占大多数”。而实际上,历年来股指的大起大落往往都是政策因素造成的;而在市场因素中,机构投资者往往起着助涨与助跌的作用,比如,去年四季度的股指下跌,投资基金的减仓行为就是造成股指下跌的重要原因。又如,股市里的“看底牌论”问题,这说的本来就是一种主力与上市公司或有关部门联手操纵股价的问题,比如,在重大信息或政策出台之前,事先告之某些市场主力机构。应该说这是一个有违“三公”的问题,可却被董辅礽教授曲解成了理所当然的事情,“当然要看你的牌呵,不看你的牌我怎么投资。你不让看牌,那叫暗箱操作”,实在给人一种“牛驴马嘴”之感。再如,市盈率的问题,董辅礽教授认为中国股市与外国股市没有可比之处。“我们的股市只有三分之一的股票在流通,不能同国外的证券市场相提并论。如果那部分不流通的股票也流通了,市盈率不就小了。分母大了,市盈率不就下来了。这是一个简单的道理”。而实际上,非流通股流通的结果,并非是“分母大了”,而可能是“分子小了”,而正是这种“分子小了”,表明流通股60倍的市盈率“有些高了”,在非流通股流通这一预期之下,有股价下跌的风险。

  应该说董辅礽教授公开承认自己“不懂股市”的精神是可佳的,而实际上,在当今股市里活跃着的经济学家中,“不懂股市”者又是何其多也。2001年的国有股市场价减持方案可以说就是这些“不懂股市”的经济学家们的代表作。而随后的停止向国内市场减持国有股,而将国有股廉价转让给民企、外商、高管,为股本的全流通制造障碍,仍然还是一些“不懂股市”的经济学家们的功劳。让一帮“不懂股市”的经济学家来主宰中国股市的命运,这不能不说是中国股市以及广大投资者的悲哀!这就难怪中国股市上的许多事情越办越糟,这就难怪广大的投资者都损失惨重、伤痕累累。看来,要办好中国股市上的事情,作为管理层的证监会来说,就必然远离那些“不懂股市”的经济学家们,而重用那些“懂股市”的经济学家们。股市必须让那些“不懂股市”的经济学家走开。作为经济学家,你可以“不懂股市”,你可以“关心股市”,但请不要拿着无知当资本,对股市指手划脚,误导决策,误导投资。

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