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搜狐评论:冷静面对全球期货大牛市
2003年10月19日20:58   [ 安明静 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  搜狐特约撰稿人安明静

  国庆长假后,国内期货各品种都出现了大幅飚升的井喷行情,其中以小麦、豆粕、天然胶和铜为代表的合约出现连续涨停。分析师纷纷预言,全球商品市场已经进入一个牛市循环周期,中国期货市场的上涨行情来源于全球市场的上涨影响并且是大的全球商品市场牛市循环的一部分。

  但从目前中国期货市场的发展现状来看,全球商品市场进入牛市循环对于我们并不是一件值得高兴的事情。

  首先,国内企业缺乏利用期货市场避险的观念。商品市场价格的高涨对于增加了中国厂家的生产成本。中国在成为世界经济的生产车间同时,也成为了大宗原材料的国际买家,巨大的需求推动了国际市场的价格,经常处于一种一买价就高,不买价就低的尴尬处境。由于缺乏期货市场的保值工具,现货市场的损失不能在期货市场进行补偿。因此,商品市场的牛市只能使中国的生产成本增加更多。

  其次,国际市场的波动增加了国内期货市场的系统风险。虽然2001年以来,期货市场出现了恢复性的增长,但增长仅仅表现在交易量上,整个市场的资金构成、参与者、品种没有任何的变化。并且,在其他要素没有变化的情况下,交易量的增加往往酝酿着大的交易风险。最明显的表现在国庆过后大连大豆豆粕市场的风险。由于美国农业部在3个月内将美国新年度的产量预测调低了1134万吨,这相当于国内70%的产量规模,相当于上年度全球大豆结转库存的30%以上,这样大的降幅可以说是史无前例,也是众多市场人士难以预计到的,由此引发国际和国内大豆豆粕价格的剧烈波动。10月13日最新的美国农业部报告更是刺激了大连大豆和豆粕更是全线缩量涨停板,单边700点升势所积蓄的风险突然爆发。空头交易这面临大面积穿仓风险,迫使交易所不得不下发临时措施缩小涨跌幅来防范结算危机。

  另外,国内期货新品种的上市迟迟得不到批准,而市场的需求已经迫不及待,表现在众多类似期货交易机制的批发市场遍地而生。和期货市场相比,这些批发市场存在着监管的缺失,以及有效的交易规范和信息披露,由此而引发的风险对于市场各方来说都是巨大的损失。

  还有,国内交易所由于不能自主的开发新品种,在仅有的品种不活跃的情况下,为了生存,交易所或许会采取拉大户等不规范的行为,为以后的交易埋下了风险的隐患。而事后应对风险措施往往不可避免的会伤害到投资者,进一步导致客户的流失;更为严重的是影响管理层对期货市场发展的信心。期货市场的发展由此陷入恶性循环。

  但是,管理层中对要发展期货市场是否还存在着分歧目前还没有明确,但可以确定的一点是期货并不是排在政府工作的一线任务。从历届政府解决问题的习惯来看,金融领域内比发展期货更加急迫的是如何解决国有商业银行巨大的不良贷款以及推动国有企业上市工作。

  但不可忽视的一点是,中国期货市场的发展已经大大滞后于经济的整体发展。北京大学经济学院副院长曹和平曾撰文指出:中国期货业的法规边界基本上还是把期货业限制在八十年代以前传统期货业的活动空间。期货公司向机构和个人提供传统期货交易场所和技术咨询,收取一定比例的手续服务费。这是现代期货产业界中低端链条上“手工作坊”式的经营方式。

  曹和平认为,近二十年来,经济水平的发展在制度环境上为期货行业由传统的服务行业向产品开发的高端链条迈进做出了大量的改进工作。改革的重点不是立法简单的完善和延伸,而是朝着市场构造深化、建立产品开发机制以及追求具备自己经济特色的国际金融中心而努力。而反观中国近些年来关于中国期货业发展的政策导向,基本上没有国际期货产业处于结构大变革完成前夜的认知。

  当国内期货人士仍在为推出期货新品种大声疾呼的时候,国际期货市场正在出现一个值得关注的新动向,那就是期货新品种的开发已经悄然突破了商品期货以及证券指数等金融衍生品的概念,朝着宏观经济指数期货产品的全新领域挺进。

  回顾国际期货市场的发展史,我们可以清晰看出这样的发展轨迹,传统的商品市场推动了商品期货的诞生,金融市场的发展则使得金融衍生品期货应运而生,这一切都意味着,期货市场的发展需要紧密跟随经济的发展。

  10月初,世界十大期货交易所之一的芝加哥商业交易所(CME)宣布计划推出美国消费者价格指数(CPI)的期货合约,并且采取电子化交易方式。这一新合约计划在2004年上市交易,也将是CME推出的第一个基于经济指标的期货产品。据CME董事长特瑞·杜菲(Terry Duffy)称,消费者价格指数作为市场最为关注的经济指标,还没有相对应的在交易所进行交易的产品,此次CME推出基于CPI的期货合约,为客户提供了交易这一重要的经济指标的途径,也是作为美国通胀率指数债券市场的风险管理工具。

  期货市场资深分析家李磊乐观预期:“凡是需要管理风险的市场,都潜在的存在对风险管理工具的需求,而期货合约正是最规范而且最成熟的风险管理工具之一。从这一意义上说,未来期货市场的发展必然将会突破现有品种框架的束缚。”

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