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华东医药:投资价值分析报告
http://business.sohu.com/
[ 聂昕 ] 机构:[ 东北证券 ]
  强势S-新品研发与医药商业地域优势:

  华东医药(相关,行情)(000963)是一家集药品生产与销售的大型医药类上市公司,公司上市以来经营业绩稳定,主要业务收入连年稳定增长,主要得益于公司在新品研发上的实力与医药商业上的地域性优势。公司商业部分最初由杭州医药采购供应站发展而成,在浙江省及周边地区占有地域性优势,近年来又在北京、上海、南京、广州、武汉设立分公司,积极向外开拓国内市场。在研发上公司虽未设研发机构,但在母公司华东医药集团公司研究所的大力支持下,除开发运作了百令胶囊、环孢菌素、泮托拉唑、克拉霉素等一批拳头产品外,近期,公司又从集团公司研究所成功受让了阿卡波糖、盐酸吡格列酮两个治疗糖尿病新药,并已开始投放市场。此外,公司尚有多个新品处于临床阶段。

  从上市公司规模看, 2000年华东医药总资产、净资产、销售收入及主营业务利润等四项指标都名列浙江省第一,省内龙头地位短期内难以动摇。

  弱势w-商业比重大,资本运作方式较为保守:

  公司商业比重较大,营业成本一直偏高,造成毛利润率偏低,只有15-16%左右,而净利润率也只能大多维持在2%附近。

  另外,从国内外大型制药企业的发展经验来看,购并重组已成为大型企业发展的必由之路。与目前十强中的三九医药(相关,行情)、双鹤药业(相关,行情)、太极集团(相关,行情)等相比,公司在资本运作方面近年来一直较为低调,未有大的举措。公司目前实际控股股东中国远大集团属大型国家计划单列企业,目前总资产达到40亿,旗下药业产业有如意集团(相关,行情)、苏州雷允上等,公司今后的资本运作很大程度上取决于远大集团的医药产业战略。

  机会O-糖尿病药物新产品阿卡波糖与一类新药盐酸吡格列酮:

  公司主导产品国家一类新药百令胶囊与环孢菌素,2001年这两个产品销售收入双双突破1亿元,预计今年有望继续保持这一良好趋势。面对激烈的市场竞争,公司加强对老产品环孢菌素的深度开发,近期又推出软胶囊与口服液两个新剂型,疗效上较以往有了显著提高,延续了公司在环孢菌素市场上的竞争优势。

  今年8月公司最新推出了四类新药阿卡波糖与一类新药盐酸吡格列酮,其中阿卡波糖的进口产品拜糖苹2001年国内市场份额高达2.5亿元,公司阿卡波糖片剂目前为国内独家生产,获6年保护期。公司计划通过3-5年的市场推广,将阿卡波糖的市场份额提高到1亿元,因此阿卡波糖与一类新药盐酸吡格列酮有望成为公司今后新的利润增长点。公司董事长李邦良认为,卡博平(阿卡波糖)及其片剂预计在正常年份可实现收入1.5亿元左右,卡司平(盐酸吡格列酮)及其片剂预计在正常年份可实现销售收入9000万元左右。预计8月下旬可以投产,争取用3至5年时间把这两只产品做到2个亿。

  吡格列酮是由日本武田开发的一个胰岛素增敏剂,临床上用于2型糖尿病(NIDDM),疗效显著,由美国礼莱公司与武田公司合作上市,于1999年7月获得美国FDA批准用于临床。显著优点有可以改善血脂,而安全性好,由于主要经胆道排泄,肾功能不全患者也可服药。据已有的临床应用资料显示,未发现任何肝脏损害。在世界上被誉为21世纪治疗糖尿病的重磅炸弹。目前国内只有北京太洋药业等2个企业有少量产品上市;该产品目标中高端市场,市场前景看好。

  威胁T-流通领域行业的不利因素比较多:

  在即将到来的2003年,根据入世承诺我国将逐步开放药品流通领域。由于公司商业企业多由国有企业改制而来,在组织结构与经营管理上,与国际药业流通企业相比还存在较大的差距,加上国内药品降价、采购招标等影响,预计今后整体利润将会受到影响。此外,新《药品注册管理办法》将于12月1日起实施,也可能会对公司的新品研发带来一定影响。

  公司目前现有职工股2635万(占现有流通股的26.35%),将于近期上市流通,预计会对二级市场的股价形成短期的冲击。

  部分盈利指标纵向比较:

  项目\年度02-6-30同比01-6-30同比00-6-30同比1999-6-30

  主营业务收入(万元)95,085 1.03 92500 1.18 78067 1.34 58,461

  主营业务利润(万元)14,983 1.09 13747 1.10 12551 1.28 9,843

  毛利率(%)15.9731 1.06 15.05 0.92 16.28 0.96 16.9

  净利润率(%)2.1 1.17 1.77 0.91 1.95 0.53 3.7

  每股收益(元)0.103 1.20 0.09 1.08 0.08 -- --

  营业成本(万元)79,897 1.02 78581 1.20 65359 1.35 48,558

  销售费用(万元)6,564 1.14 5768 1.08 5339 1.47 3,638

  管理费用(万元)4,702 1.12 4196 1.00 4204 1.89 2,230

  利润总额(万元)3,261 0.94 3460 1.42 2430 0.74 3,287

  应收帐款(万元)32,887 1.05 31176 1.00 31069 1.23 25,304

  存货净额(万元)27,355 1.01 27131 1.38 19595 1.08 18,224

  流动比率(%)139 0.96 144 0.89 161 1.42 113

  速动比率(%)104 0.95 109 0.88 123 1.63 75.6

  资产负债率(%)56.3 0.95 59.34 1.18 50.1 0.76 65.9

 

2002年12月25日11:25

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