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产权制度需全流通 资本市场改革要过四道坎
2003年11月17日08:17   [ 李琴 ] 来源:[ 中华工商时报 ]
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  在日前举办的“2003年北京大学中国企业家论坛上,经济学家魏杰认为股市的全流通不实现,建立流转顺畅的产权制度将是一句空话。

  魏杰说,现代产权制度的特点之一就是可交易性,资本市场就是产权的交易市场,这首先就要求股市上的股权具有可流通性,但是现在一提国有股减持和全流通股市就下挫,其症结其实是一个全流通成本由谁承担及利益平衡的问题。他认为,从不流通到流通的成本不能由流通股的股民来承担,应由国家承担一部分。决策者可从利益协调的角度考虑,把上市公司的国有股比较便宜地卖给股民,这样一旦股市出现动荡,股民还能得到一定的利益补偿。

  魏杰还指出,现在场外日益活跃的国有股转让使股市的全流通变得更加迫在眉睫。因为国有股掌握在国家手中,国家还可以以低价出卖的方式给予股民一定补偿。一旦国有股由非国有股掌握,国家能够动用的手段和力量将非常有限,那么普通股民受损和股市大幅受挫则在所难免。因此只考虑在场外进行国有股减持,而不考虑全流通是十分危险的。

  另外,建立流转顺畅的产权制度还涉及到产权定价及构建多层次资本市场两方面。魏杰说,产权价格分管理价和交易价,前者由投资数额决定,后者由盈利能力决定。购买产权的人其实是购

  买产权的盈利能力,因此资本市场上产权定价应由其盈利能力决定。但在现实情况中,许多人顽强坚持由投资数额来决定产权价格的原则,使得部分国有资产根本无法转让。现在大家常挂在嘴边的“国有资产流失很大一部分是因为按照由投资数额来决定产权价格的原则作出的错误判断。

  至于构建多层次资本市场,魏杰说,我国存在两个功能、规模几乎相同的交易所,这在国际上是罕见的。合理的应是不同交易所吸引不同类型、规模的企业上市,各得其所、各取所需。创业板的建立势在必行,但必须是在主板市场的全流通及相关利益补偿解决出台之后,不然必将引发主板市场的剧烈动荡。

  魏杰还谈到,建立归属明晰、保护严格的产权制度要求资本市场在四个方面进行改革。1、任何所有制性质的企业产权地位平等,是否上市,如何流通都由产权的盈利能力决定。资本市场不能再成为某一种所有制企业脱困、集资的场所。2、监管部门必须转变职能,上市不能再搞审批。政府所做的就是制定规则,并恪求信息的真实性。3、解决一股独大的问题。一股独大必然带有掠夺性,担保、关联交易防不胜防,小股东利益得不到保障。因此,绝对控股不可取,即使控股,也要相对控股。4、完善资本市场的法律惩处机制。公开谴责已没有太大意义,应提高欺诈成本,使欺诈者付出高昂代价。

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