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基金制造蓝筹神话?联手炒作的故伎重演?
2003年12月8日11:06   来源:[ 和讯网 ]
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  目前逆市而上的蓝筹概念股是理性投资的曙光初现,还是基金联手炒作的故伎重演?

  对于当前基金重仓持有宝钢股票的情况,上海宝钢集团董事长、总经理谢企华女士向《经济》杂志说:“这说明国内的投资者越来越理性。”谢在2002、2003年两度入选《财富》杂志“全球最具影响力的五十位女企业家”。

  基金管理公司说法也是如此高度一致。泰信基金管理有限公司研究发展部的张达红女士向《经济》表示,虽然钢铁行业在全球范围内是夕阳行业,但是中国经济发展所处的阶段正是中国社会工业化、城市化进程加速的阶段,再加上全球化带来的产业结构世界范围的调整,给中国的钢铁行业带来了令人充满想象的契机。

  2003年基金掀起了一场蓝筹浪潮,打出了响亮的 “价值成长型投资理念”旗号,重点出击钢铁、石化、银行、汽车和电力“五朵金花”。宝钢就是一个典型的蓝筹代表。

  自2003年上半年以来,蓝筹股行情如火如荼。在10月份的时候,大盘股指落入谷底,市场上呈现出“冰火两重天”的奇特景象。一边是以中国联通(相关,行情)、宝钢股份(相关,行情)、扬子石化(相关,行情)为代表的蓝筹股不断创出新高;另一边却是科技股表演大跳水。


  想当年科技股概念兴起的时候,就像现在的蓝筹一样亢奋。现在这种情况让人不仅感慨万分,更让人惴惴不安。不断制造概念进行炒作是中国股票市场的老套,那么这次基金制造的蓝筹股是不是又在故伎重演?

  质疑蓝筹

  投资界知名人士丁圣元认为,从宝钢年初到年末的变化来看,市场对其追捧变化太大。从企业价值的角度来看,当低市盈率股票价格变化较小幅度时,就已经反映出市场对其长期持续增长率的看法差异,而当高市盈率股票价格变化较大时,才能反映同样的看法并异。按国际通行的标准,蓝筹股发生这样大的变化是不可接受的,蓝筹股本来就是稳定、低市盈率的股票。此外从长期来看,钢铁行业不可能超过GDP的增长率。目前的价格对于钢铁这样一个夕阳产业来说确实太高了。

  管理一家私募基金的李先生直接表示,宝钢股价不能反映公司基本面的情况。

  据悉,在西气东输200万吨钢管招标中,韩国浦项报价是217美元/吨,宝钢最低报价395美元/吨。基金应该能看到了宝钢的高盈利、高增长是在国家保护下产生的,本身的竞争能力和国际同类公司存在不小的差异,那么所谓的蓝筹概念就不适用什么投资,其中投机的色彩更浓郁一些。

  基金的“坏孩子”名声一直深入人心。但2003年基金似乎完全“变乖”,高呼蓝筹时代到来。一些散户们也庆幸机构吃散户的时代终于要过去了。比如兴华基金经理石波就肯定地说,对机构投资者而言,投机时代已经过去了。

  确实,人们能看到,基金已经成为目前市场中惟一坚定的多方。如果没有基金重仓进驻权重大蓝筹来控盘护盘,大盘会更加惨不忍睹。

  但问题是,基金主要集中在几十家大盘股票,不同基金管理者竟然英雄所见略同。这在国外基金是不可想象的,在国外的基金的投资绝对是分散的投资,他们有的是从行业出发选择股票,有的从目标出发,通过一个合适的比例保持盘子一个系统的稳定。比如微软的股票虽然不错,但巴菲特就从来不碰。

  据国盛证券的研究报告显示,从2003年初到11月11日收盘,上涨幅度超过60%的股票有21只,其中有16只是基金重仓股,比例近80%,如上海汽车(相关,行情)涨幅121.78%、扬子石化96.26%、宝钢股份、上港集箱(相关,行情)等涨幅都超过60%。丁圣元说:“这在概率上来讲是不正常的。”

  对这一现象,张达红的解释是,从蓝筹成长股中分享长期收益理念正在得到越来越多的市场参与者认同,不同基金都开始重视核心资产构成和资产配置。

  不过反对者的攻击相当有力。广发华福证券的分析师欣崎认为,基金所鼓吹的所谓大盘蓝筹股有的仅仅是靠国家政策扶持的,而且目前更多的是跟基金联手坐庄。

  管理私募基金的李先生对《经济》杂志表示,基金投资目标如此相同,是因为股市寒冬来了,以往的模式无法盈利,因为资金不够,他们需要挤在一起取暖,互相抱成一团。而选择小盘股根本无法容下这些资金,只有找大盘的股票。但是每一个行动都要有一个旗号,就像美国打伊拉克。蓝筹股的旗号就是为了师出有名。

  他认为目前市场上的蓝筹股目前的业绩不能说明以后的业绩。比如钢材涨价,石油涨价,就出现了石化、钢铁等高增长股,但涨价总不能一直延续。比如扬子石化,并不是盈利性很强的公司,是靠限制进口而涨价盈利的,这种企业的好日子长不了,更不是蓝筹。

  一位被深度套牢的股民抱怨说,在中国,价值投资是个幌子。股市年年有新概念,一年一换,什么网络、入世、业绩优、高送配等。目前大机构知道散户手里持有小盘股,所以联合炒作大盘股,取名叫“蓝筹”。。等到散户手不重持小盘股而跟进“蓝筹”的时候,“蓝筹”新一轮的暴跌就要开始了,散户将会又一次做“吊死鬼”。

  蓝筹的风险陷阱

  市场人士指出,基金目前集中持股存在着巨大风险,基金逆市强行是很不负责的。

  抛开大盘的系统风险不谈,仅就基金所持股票来看,很多上市公司业绩不足以支持现在的股价。尤其一些大盘蓝筹股在弱市中抛出了巨额融资计划,如招商银行(相关,行情)、浦发银行(相关,行情)等。

  基金经理虽然所持大盘蓝筹股票市盈率不高,但强行拉升大盘股,在股票上涨时,风险也在一步一步地向基金公司逼进。

  可能出现的危险是这样的:大家坐庄的时候都很好,但有人做着做着突然需要钱了,对不起,我就不抬了。当初抬高价格的时候就是花花轿子人抬人,你抬我,我抬你,但是没什么责任;一旦抬的轿子变得比较难看,那么对不起,你不仗义我也不仗义,就逃吧。

  这时候眼看形势不妙,基金的大量赎单可能会涌出,基金被迫吐仓,这就出现了像期货市场那样被迫斩仓的迅速放量,若接盘无力,结局就是崩盘。

  也有业内人士认为这是杞人忧天。今年第三季度遭到基金减仓股数最多的前十只股票显示,银行股被大量减持,而截至9月30日,上半年的“5朵金花”就是以金融股的炒作最为成功,基金主力得以顺利减仓出局。与券商的深度套牢不同,目前基金选择的都是大盘股,资金进出相对方便。

  但基金群体重仓持有40只权重股是不是都能做到如此?基金目前的仓位已经接近70%(根据基金法,已经接近仓位的极限),为了维护其表面的大盘蓝筹股的繁荣,基金只有不断的抛售其非主流的品种,勉强维持其高高在上的某些强势品种的股价。

  不过丁圣元认为,即使目前的基金股大肆跳水也不会在国内造成金融风险,因为从量上看,国内的金融市场主要是存贷款市场。这是因为政府发现控制市场风险最方便还是控制这两个市场。但是越是这样,金融市场就越是发展不起来,金融风险最终集中在银行。

  没有坏的人,只有坏的制度

  基金看上去似乎是一伙职业强盗,事实上并非如此。没有坏的人,只有坏的制度。

  公募基金的钱是无法闲置的,但中国目前的市场缺乏做空机制,基金只有一种选择,把某些把股票抬上去,只有上涨才赚钱,“这样一个系统只有自我崩溃”。一位基金管理者无奈地说。

  丁圣元认为,目前市场上基金的股权结构、人员构成、资金来源、持股状况等基本相似,这导致他们的投资目的相似,结构趋同导致行为趋同,对于这种结果很难说是共谋还是默契。

  耶鲁大学金融经济学教授陈志武博士表示,如果中国整个基金行业不是都由行政官员一手操办的,可能会发展得更好一些。作为一个新行业,应该先让它自发地从民间慢慢发展起来,基金管理公司的服务和诚信水平可能会更好一些。现在这种由证监会一手培植起来的做法,证监会做得很累,而培植出来的“孩子”也不一定很健康。

  美国蓝筹股大跳水

  上个世纪70年代,美国主流机构开始投资于有令人信服的增长记录的蓝筹股,这些股票一般有持续增加的股利、很大的总股本(流动性好)。人们认为这些股票不会像60年代投机狂热时代那样垮掉,普遍的心理是购买后开始等待长期收益,被称为谨慎的行动。

  当时的50只时髦股票主要有包括IBM、施乐、柯达、麦当劳、迪斯尼等。人们认为任何时候购买这些已经被历史证实的成长股都不会错,被称为“一锤定音(one-decision)”股。而且购买蓝筹股还能为机构投资者带来谨慎投资的声誉。

  不料,随着对蓝筹股的一致追捧导致股价不断升级,泡沫迅速积累,价值铁律最终导致了蓝筹股泡沫的破灭,那些昔日风光无限的蓝筹巨头们进入了漫长的下跌通道。

  蓝筹股

  所谓的蓝筹股,并不是指在某一两年内出现业绩高速增长的大型公司,而是必须在若干年内保持高业绩水平并维持一定增长速度的大型公司,这是需要投资者对一只股票进行长达3-10年的长线投资,依靠公司的分红,去寻求比银行利息稍高的利润回报的一种投资方式。
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