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货币市场基金闪亮登场 银行储蓄面临分流压力
2003年12月18日10:58   [ 特约撰稿人 金名 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  千呼万唤始出来,犹抱琵琶半遮面。在经历了数月的好事多磨后,经中国证监会批准,我国首批投放于货币市场的三只基金终于12月10日正式拿到批文,虽然三只基金都刻意回避了货币市场基金的名称,但这丝毫不影响它们紧锣密鼓地开始发售:华安基金公司所辖的“华安现金富利投资基金”已经于12月14日开始向社会公众发售;招商基金公司的“招商现金增值基金”和博时基金公司的“博时现金收益基金”也相继于12月15日、16日正式发售。

  上市首日货币市场基金的销售业绩不俗。12月14日,华安现金富利投资基金正式在中国工商银行2.2万个网点上柜销售,据介绍,当天华安基金在全部工行网点的认购规模已达到1.2亿,创下基金首日发行的记录,也验证了货币市场型基金巨大的市场吸引力。

  货币市场基金由于其安全性好、流动性强,而且更重要的是其收益性比存款要高,对商业银行的储蓄品种构成了威胁。货币市场基金的强势登场,预示着货币市场基金与商业银行对储蓄的争夺战已经悄然拉开。

  货币市场基金的前景广阔

  货币市场基金具有“低手续费、低风险和高流动性”三大特点,市场前景广阔。同我国证券市场上现有的股票型开放式基金相比,货币市场基金的认购费、申购费、赎回费都十分低,三只新发行的货币市场基金都对“认购、申购和赎回”三个环节采取了“零费率”的方式,只是收取较低的基金管理费、托管费和营销费。

  截止到今年11月末,我国居民储蓄已经接近11万亿元,在目前储蓄利率较低的情况下,相当一部分储蓄存款都有进入货币市场的冲动,而货币市场的快速发展也为货币市场基金提供了广阔的舞台。尤其是今年以来,货币市场更是呈现加速发展的势头,有关资料显示,今年上半年回购协议成交量达到5.04万亿,票据签发超过1.2万亿,票据贴现与转贴现超过1万亿,央行票据发行余额也达到了3000亿左右。这为短期货币市场基金的运作提供了巨大的操作平台。

  货币市场基金主要投资于短期债券(包括央行票据)、银行间回购协议、交易所回购协议等短期金融工具。在目前的利率水平下,对货币市场基金的投资极为有利。短期债券市场收益率平均水平在2002年达到底部,于2003年逐步回升,年均到期收益率达到2.49%;银行间回购市场的流动性逐年提高,而由于央行在今年三季度调高存款准备金比例,银行间回购利率大幅上升,未来利率将在上升中趋于平稳;交易所回购市场的情况与银行间市场基本相同,流动性提高,回购利率触底反弹。而根据华安现金富利投资基金收益的模拟测试显示,在一个月的时间内,三组不同典型投资组合的收益率分别为2.691%、2.633%和2.575%。

  与银行存款相比,货币市场有相对较高的收益水平,但是,由于货币市场存在制度与成本方面的限制,中小投资者很难直接进行投资,因此,货币市场基金的出现,可以使中小投资者有机会间接、低成本地进入货币市场,获得较高的收益回报。

  货币市场基金与商业银行的竞争

  国际上的货币市场基金诞生于20世纪70年代的美国金融市场,它主要投资于货币市场(经营一年以内短期资金融通的金融市场),投资于短期国债、债券回购、央行票据等一些金融品种,其投资风险低,安全性相对较高。到2002年末,美国货币市场基金占其整个基金市场规模的35%左右。

  货币市场基金从诞生之日起就对商业银行构成威胁。长时期以来,商业银行一直是金融服务业的主体和核心,但是最近一些年,由于其他金融机构的快速发展,商业银行在现代金融业中的地位出现了动摇。投资基金的迅速崛起使商业银行面临前所未有的压力和挑战,甚至在一定程度上威胁着商业银行的生存。

  关于商业银行制度与投资基金制度,更直接、公开的争论始于最近几年。1999年2月,著名金融学家、美国波士顿大学教授兹维·博迪指出,银行是一个“十分脆弱的体系”、“我们必须抛弃银行”、“(在美国),银行及银行系统在逐步消失,在竞争作用下,它被一些满足家庭需要的专业机构所取代,比如说货币市场基金和其他种类的共同基金”。随后不久,美国麻省理工学院教授斯蒂芬·罗斯对此发表了不同的看法,他认为,“商业银行有它的独特功能,你必须从功能的角度来看待它。从存款的角度看也许它可以被取代,但从商业信贷的角度它是无可替代的”。

  货币市场基金与商业银行双赢

  货币市场基金与商业银行在争论中走过了30多年。然而,随着人们对这两种金融工具认识的加深,人们越来越认识到,货币市场基金与商业银行并不水火不容、此消彼长的关系,两者可以实现共赢。美国的经验也充分说明了这一点。

  在美国,从1992年开始,美联储放松了对商业银行从事共同基金业务的限制,为商业银行开展共同基金业务创造了条件,从而促使商业银行的共同基金业务得到了迅速的发展。1987年,商业银行在共同基金的资产只占共同基金总资产份额的4%,到1994年,仅商业银行主管的共同基金资产就增长到共同基金总资产的15%,1996年达到了40%。商业银行事实上已经成为美国共同基金的主要参与者。在西班牙,国内的商业银行和储蓄银行机构几乎垄断了整个共同基金市场,它们通过37000个分行机构销售基金产品,约占整个基金市场的90%。

  商业银行积极扩展和全面介入共同基金业务,除了一些客观因素以外,还有一些重要原因,比如,商业银行从事共同基金业务,能够增加一部分佣金收入或其他费用收入,从而能够抵消存贷款业务中净利差的下降;通过进入新的共同基金业务领域,商业银行可以分散风险,特别是减少非系统性风险;商业银行开展共同基金及其相关业务也扩大了商业银行的业务范围和业务规模。

  共同基金也由于有商业银行的介入而受益。商业银行众多的营业网点、良好的服务设施、优质的客户群体、稳健的经营风格,不仅为共同基金的运作提供了坚实的基础,而且使共同基金拓展了销售渠道、节约了经营成本、扩大了影响范围、提高了经济效益。

  可以说,投资基金与商业银行的交叉与融合的确是一个互利互惠的“双赢”选择,也将成为一个发展潮流和趋势。

  货币市场基金风险不容忽视

  近年来,我国资金向银行系统的过度集中的现实,使国家金融体系的整体风险变得很大;而我国银行系统在资金配置方面的低效率以及巨额不良贷款的存在,使我国整体银行系统既承担了自身的经营风险,也承担起整体经济改革的最终成本,这是一种风险系数很高的结构性金融机体失衡的金融风险。因此,发展低风险、高流动性的货币市场基金,使普通居民和一般企业通过购买此类基金方式间接进入货币市场,一方面可以为居民和企业提供除银行存款外新的低风险投资品种和流动资金管理工具,缓解银行系统的存款增加压力,化解整体金融风险;另一方面也为货币市场的发展提供了更多的资金支持和创新动力。

  但值得一提的是,货币市场基金并非没有风险,利率风险是该市场面临的最大风险。货币市场基金不同于其他投资于股票的基金,其单位的资产净值是固定不变的,衡量其表现好坏的标准是收益率,通常只受市场利率影响,收益风险也因此产生。同时,货币市场基金的发展还存在着一些障碍。一方面,货币市场主要集中在同业拆借市场与回购市场,市场容量有限。货币市场的品种较少、容量不足将会形成货币市场基金的发展瓶颈。另一方面,货币市场基金对我国目前分业经营、分业监管的金融体制提出新的挑战。

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