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历时三个月 基金的投资策略取得全面胜利
2003年12月30日07:33   来源:[ 中财网 ]
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  前言:9月26日的时候,我写过一篇题为《基金正面临前所未有的困难》的文章。然而三个月过去了,我们却发现本来一直被市场人士怀疑将撑不下去的基金反而成了市场的“引路人”。真是此一时彼一时啊想了想,不妨把这三个月中的一些故事和市场重新回顾一下,虽然有些后知后觉,但或许会对明年的行情判断提供一些线索。

  9月:基金经理悲观的一个月

  9月底,我在写那篇文章时,正是招商银行(相关,行情)宣布要发100亿元可转债,而各家基金公司狂提反对意见的时候。当时我采访的某基金公司投资总监回答了不少问题,现在很多问题和答案已经不记得了,但有两个答案一直记得很清晰:一是“我们肯定不会选择在这个价位卖掉招商银行,因为我们认为其股价就在投资区域”;二是“招商发债让我们感觉很害怕,一个招商我们不怕,但第二个、第三个呢?我们拿的可全是蓝筹股啊,要说都可能会有或即将有再融资方案,真要这样我们能不怕吗?你说我们能不抵制招行发债吗?”

  这两句话当时对我触动很大,基金经理在面对国有股一股独大和自己投资理念冲突时,的确是一筹莫展。
随之而来的就是市场引发的有关股权割裂的大讨论,以及有关国有股流通试点的传闻。

  关于那段时间的大盘,现在回想起来给过我一些启发:当基金经理发现蓝筹股全线危机的时候,肯定是已经意识到果真如此下去定会死得很惨。我当时就是这种感觉,所以用了个很危言耸听的题目,现在回想起来确实有些没必要。作为最阳光、最受扶持的基金,具有大智慧的管理层怎么会任由它们倒下呢?

  10月:基金重仓股止跌

  10月,基金如期地公布了三季度的投资组合。此前,北京证券的梁旭、天财投资的黎明和我一直都在猜测基金的仓位情况。几乎所有的变化都猜对了,比如加大投资集中度而不是采取分散投资来抵御风险等。但有一个最关键、最反常的细节却判断失误了,就是基金的普遍仓位不但没有大幅降低反而很稳定,甚至有些还出现了一定幅度的上升。因为按我们的思路,基金一半现金、一半高集中度持有蓝筹股才是最好的防守策略。

  随着基金季度投资组合的披露,大盘在10月10日、10月22日、11月4日三次出现了大的反弹,而且成交量也是逐步放大。特别是第三次,让我和几个朋友全部看多。但市场再一次教育了我,真正见底前的“最后一摔”往往才是最致命的杀招。11月13日,跌破平台的股指创下了几年以来的新低——1307点。

  当时看空的人很多,几乎所有人都认为1300点失守根本没有问题,很多人都相信最后一跌会由一直不怎么跌的基金重仓蓝筹股的补跌来完成。但就在很多资金等着在1280点下方抄底的时候,行情在梅林、广电、中视等科技超跌股的带领下全线反弹,惟独基金的股票涨幅最小。

  11月、12月:基金重仓蓝筹股全线开花

  在沪指于11月13日创下1307点新低后的那个周日,梁旭曾跟我在月坛的足球场上说过的现在回想起来最具实战意义和最贴近真实的一个传闻。我问他怎么看大盘的破位和基金重仓股的顽强,他告诉我了一个传闻:“据说,基金的思路很简单,就是要利用强大的资金实力护住重仓股,然后把各路资金全挤到他们的投资理念上,真不知道券商们怎么想。”

  其间有过很多利空传闻,比如南方证券破产在即,新疆德隆独木难支,长江电力上市会带动价值中枢下移……后来,超跌股全线启动的时候,几个在不同券商做研究员传来的消息或多或少地证实了梁旭的传闻。其中银河证券(相关,行情)给超跌反弹的定义为“成功救市”。而东方证券、申银万国(相关,行情)等证券公司的内部会议传的消息也是全线坚决翻多。但奇怪的是,大家一致看好的是当时并没怎么上涨的蓝筹股。

  直到长江电力、宝钢股份(相关,行情)、扬子石化(相关,行情)一路涨个不停的时候,很多投资者才意识到大多数的券商重仓股为什么会在涨过一段时间之后出现连续下跌,甚至有了跌停。原来券商已经利用反弹开始调仓,很多股票被全线放弃,个别股票却一路走了上去,比如南方航空(相关,行情)。

  黎明一直在算基金的现金头寸,认为宝钢股份、长江电力、扬子石化等能有那么源源不断的接盘绝不可能是基金的贡献,入场资金的复杂性可能会出乎想像。而东方证券的何仁科更是在有色金属、公用事业、基础能源等二级股强势上涨时作出了近乎相同的判断:基金不可能是二线蓝筹股的“主打”(不排除有部分基金在新品种上开仓)。

  那么谁是“主打”呢?是不是习惯了做独庄的券商已经接受了基金的投资理念,在减仓历史重仓股的同时转而加入到了蓝筹股的投资阵营中?而在新品种上开仓是不是也是他们不愿意过分为基金“抬轿子”的一种选择?果真如此,是不是在1400点才开始建仓的非基金机构注定会在2004年继续做多呢?果真如此,按常理看,目前百余点的上涨可能还只是“初级阶段”。

  而在承认了2003年最大的失误就是“二八法则”过于极端的基金经理们会不会也开始在煤炭、电力、有色金属、日常消费品、数字电视等品种上布局呢?至少大成价值增长的基金经理在12月26日早间版的《中国证券》的采访中就是这么表态的。看来,或许这不是巧合,具有大智慧的基金已经在投资理念的博弈中赢了头阵。(记者高翔)北京晨报(2003年12月30日)
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