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季节性需求减少导致沪铜短期调整
2003年12月31日08:11   来源:[ 和讯网 ]
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  周一伦铜再创新高,但沪铜则再次与伦铜的强势背离,周二出现较大的调整。在伦铜和沪铜涨幅已经较大的情况下,沪铜周二的调整是上升过程中的调整、还是一波较大回落的开始?对这点的判断将决定投资者春节前投资的收益情况。

  虽然期铜的长期牛市已经形成,但铜消费的季节性因素仍然会起作用,它反映的是整个社会的产生和生活的整体规律。我们从最近三年11月至第二年1月我国铜加工材产量和环比对照可以明显看出,虽然铜材的加工量这三年来一直呈现递增的态势,但铜消费的季节性因素仍然在起着重要的调整作用。尽管铜材的加工量从2000年11月的13.80万吨递增到今年11月的31.41万吨,但每年1月份的铜材加工量均出现较大幅度的下降,平均来看,1月份铜材的加工量相对前1年会下降25%左右。根据这个季节性规律,以及历史上的平均调整幅度,笔者估算了今年12月和2004年1月的铜材加工量,分别为32.35万吨和24.26万吨。这说明尽管铜的总体需求在增加,但按照这样的季节性调整幅度套算,仅仅铜材加工行业对铜的需求的减少就达到约8万吨。假设铜的其他消费行业对铜的需求也呈现同样的季节性因素,则2004年1月铜的消费量减少就达到10-12万吨左右。在需求减弱的情况下,现货铜的价格必将呈现疲软,从而制约沪铜近期的涨幅。

  铜季节性消费减少的情况还得到了日本财务省公布数据的支持,该数据显示日本11月铜进口较前月减少40.16%。

  从技术面看,伦铜周一上涨到2285美元再次处在有可能遇到较大阻力的位置。例如,相对于2001年11月7日的低点1335.5美元,上涨的幅度已经超出重要的阻力幅度67%,重要的是,如果目前的高点是五浪的结束点,其相对于三浪的起点(2002年10月7日1447.5美元),上涨了837.5美元,而三浪的浪长为674.5美元,可见五浪高点相对于三浪的起点的上涨幅度正好是三浪浪高的1.25倍。从波浪之间的比例关系看,五浪与三浪之间这样的比例关系也将导致铜价出现一次较大的盘中震荡。再结合铜消费的季节性因素对铜价的影响,沪铜难以在明年2月前维持持续的上升态势。

  此外,从铜的基本面看,前期一些铜矿的罢工已经化解,例如全球最大的铜生产商智利国营铜公司Codelco的丘基卡马塔铜矿工会,周一投票接受公司提出的薪资方案,从而令罢工威胁得以解除。而该矿去年共生产59.7万吨铜,月均5万吨左右。另外,该公司周二表示,计划在明年出售其20万吨铜库存中的近半。Codelco今年储存了部分产量,并许诺当伦敦、纽约和上海的铜库存降至80万吨时将逐步释出其囤储的预估为20万吨的阴极铜库存。这样,仅中国季节性导致的铜消费减少量和该公司的这两个因素,就将使全球铜的供应相对增加35万吨左右,今年以来铜的供需紧张情况将在2004年2月前大大缓解。

  消息面方面,近日传出在春节之前,我国的阴极铜进口将会提高,据说将有20万吨铜运抵上海,其中约10万吨已经在途中。这样在明年2月前国内铜的供应将相对增加35-38万吨,这将对沪铜形成强大的压力。

  根据上面分析,笔者倾向于认为沪铜难以持续大幅上涨,铜的短期调整即将出现。而从全球铜价的波动周期来看,2004年1月5日前后又将是一个非常重要的时间之窗,全球铜价在2004年1月5日前后将出现大幅震荡,有可能在该时间之窗内形成重要的局部高点。虽然在全球经济复苏的大背景下沽空风险较大,但至少可以在这样的时间之窗内减持多仓以回避可能出现的震仓风险。
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