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观点:2004年有望成为“QFII年”
2004年1月5日10:11   [ 王栋 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 广东金手指 ]
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         2003年可以定性为“基金年”,开放式基金全年高速度发行,以及基金倡导的投资理念盘踞市场、基金重仓股占尽风光,都给2003年行情打上了鲜明的基金烙印。但是2004年别样的开门红行情,似乎在预示着基金阵营已经开始瓦解,新生的某种势力正在快速壮大。从更深层面分析,这种新生做多势力很可能是QFII及其追随者。笔者认为,2004年基金将不再主导市场的方向和热点,而QFII则将接棒继续对价值投资进行完善和深化,QFII的投资理念和盈利模式将产生强大的市场辐射作用。

          QFII与基金:不同的两片叶子

         10余年来市场对价值型股票的忽略,为2002年以来飞速发展的机构投资者,包括长袖善舞的QFII、迫切需要拓展投资渠道的社保基金和在弱市里诞生并成长的开放式基金等新生力量提供了充足的舞台空间。

     虽然目前社保基金、投资基金、券商和QFII之间,形成了错综复杂的参股、托管和委托关系,但拥有“独资”“独立承担风险和收益”“独立确定操作指令”等特点的QFII和本土机构相比,在投资心态、理念、风险偏好、盈利模式、人才等方面都有巨大区别。
QFII具有“从严不从松”的内控标准,有成熟的运作模式,投资深沪市场是它们实施全球策略的一种手段,而投资基金2003年的盈利模式还需要时间来做进一步的检验,社保基金的盈利模式仍处于摸索阶段,大部分券商则继续在困境中寻求出路,所以2004年行情将不会是社保基金、券商(自营和资产管理业务)、证券投资基金和QFII在同一层面的“圆桌对话”,能够有实力左右市场局面的只有基金和QFII。

     表面看起来,基金和QFII都倡导价值投资,但是价值投资本身就是一个动态概念,站在不同角度和高度得出的具体结论有可能会出现巨大差异。QFII只要认同某行业或者某个具体股票的价值,在它没有产生新的评价前,相当长时期里都会保持继续买进的策略,通常不会主动做力度较大的刻意洗盘,并且其投资标的的股价可能高至令人难以理解的地步,因为它们的投资周期一般会长达5年以上。而基金在2002年以来的操作风格则还具有显著的策略型(波段)操作特点,这个特点也可以说来自基金持有人要求分红或者赎回的压力,但是这就决定基金和QFII这两个价值倡导者不会是“完全相同的两片叶子”。

          “阿Q”的特征及操作要点

          从基金所主导的2003年行情看,社保基金在中国石化600028(相关,行情)上解套并盈利是一个巨大的标志性事件。但是无论是中国石化600028(相关,行情)、中国联通600050(相关,行情)还是宝钢股份600019(相关,行情)、长江电力600900(相关,行情),他们的股价可能翻一倍,但在翻一倍的基础上再翻番,就几乎是不可能的奇迹了。所以投资基金2003年重金布局的“5朵金花”假设未来股价普遍在2003年均价的基础上翻倍,那也不是2004年能够轻松实现的。更何况有3个关键问题还在构成不容忽视的困扰:一是号称拥有业绩增长亮点的这些行业的实际增长和股价倍升能否匹配;二是各机构在抢筹阶段后的“囚徒困境”,将会把谁来拉抬股价、谁来“坐轿”,账面盈利之后谁可能先出逃等尖锐的问题带来;三是哈药集团600664(相关,行情)已经把“蓝筹庄股也是庄股”,同样面临着巨大的流动性风险这个结果揭露出来,筹码高度集中的蓝筹股也会发展成为市场新的“地雷”,这是基金继续增持极少数蓝筹股的潜在风险。

     而QFII却不同,它们的投资活动有3个特点:1、长期投资;2、分散投资;3、价值投资。这3个特点将使QFII在新的一年里表现出比基金更具渗透力、亲和力的市场影响,各路资金都会关注QFII的动向。去年12月初,瑞士银行首次披露在6亿美元的QFII投资额度中,已有2/3的资金投入A股市场,具体投资组合包括35只股票、11只可转换债券以及10只证券投资基金,涉及超过10个行业,包括电力、钢铁、运输、金融及汽车等。虽然瑞银没有披露具体个股,但是应该说它们的投资方向和投资基金还是存在较大共同之处,不过瑞银也表示对机场、公路、港口、隧道、有线电视等基础设施相关企业;电力、煤矿、铜矿、铝矿等一类的能源、矿产原材料企业;劳动密集型和低成本出口的有中国竞争优势的企业;具有中国特色的,如白酒、葡萄酒等民族食品或者是民族服装企业也具有浓厚兴趣,这说明QFII观察市场具有一种国际视野,并且不拘泥于“当前价值”,而更加看重某些行业、企业在未来全球经济演变中的“动态价值”,因而国际机构投资者认为具有投资价值的股票范围可能更广泛,换个角度看,就股票业绩来说,成熟的价值投资理念并不是“唯业绩论”,而是有更综合的评价。

     那么投资者如何寻找A股中的“阿Q”呢?很简单,看年报。随着2003年年报开始披露,至少有几大亮点使2004年春季的市场不至于寂寞:第一、上市公司业绩强劲增长,骨干行业的大公司普遍成为业绩增长的排头兵;第二、QFII、社保基金、信托公司等新的机构流通股东大量现身;第三、2002年以来上市未炒做过的次新股进入募集资金产出高峰,高比例送转股本除权、填权现象将再度重现。在这三个亮点中,业绩增长在预期之中,很难掀起大的波浪,后面两个特点则有望受到二级市场市场追捧。至于社保基金重仓现身,则还需要相对谨慎,因为这是全国社保基金理事会授权证券投资基金运作的资金,操作权限在基金手中,在基金运作的股票帐面利润丰厚、如何兑现的问题摆到桌面上之后,对这种资金还是要有一定警惕性。投资者应该着力关注矿产、旅游等资源类股票、传媒股票、传统特色工业类股票、重要的制造业股票、港口交通类股票等QFII比较偏好的品种,一旦在其10大流通股动中发现QFII重仓,同时股价涨幅相对较小,或者QFII出现在比较令人意外的品种上、出现在次新股里,那很可能就是长期介入的良机。

    

2003十大新民企领袖 2004中国新视角高峰论坛
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