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独家市况分析:基本面技术面都面临巨大压力
2004年1月12日14:29   来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 浙江利捷 ]
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  前言:2002年中期以来,原料价格持续上涨,上游行业业绩大幅度提升。但是,这些行业的经营压力也日益增大,2004业绩再有提升将有困难,甚至维持2003年的水平也不容易,而且,蓝筹绩优股上涨的累积幅度已经较高,年报公布后不容乐观,轻仓谨慎为好。

  (一)、基本面

  自2001年末、特别是2002年中期以来,钢铁、有色金属价格持续上涨。期货市场中,铜铝价格涨幅惊人,吨铜从2001年11月份的13800元左右上涨至目前的20000元左右,吨铝自2002年中期的13000元左右上涨至目前的15500元左右。钢铁相关于铜铝的联动性很强,价格也有大幅度的上涨。原材料价格的上涨,直接导致了上市公司的业绩大面积提升。

  钢铁、铜铝等原材料的价格上涨,不只带动了冶金行业的业绩提升,同时,辐射出一些相关行业:

  能源电力行业:铝冶炼行业的贡献率较大,其主要生产方式为电解氧化铝,对电的消耗非常大。个别铝厂为了保证生产,除了购电使用外,还自己设立小型火电厂,以保证生产经营。此外,钢铁冶炼的耗电程度也非常大。在我国,电力使用中有近一半多是用于工业型企业,而其中,金属冶炼行业又占了非常大的比例。因此,钢铁、铜铝等冶炼行业的发展,带动了电力需求的大幅度提升,在我国局部地区,今年甚至形成了“电荒”。由于电厂建设规划、建设周期长,供给增长速度比较慢,水电受到天灾等因素影响。因此,在近两年内,电力的供应量无法大幅度提高,这种供不应求的局面将导致工业电价有上调的可能。现有上市公司中的电力股的业绩,在这种背景环境下将有大幅度的提高。

  煤炭行业:随着钢铁冶炼业和电力行业的规模扩大,主要原料之一就是煤炭需求受到很大刺激。从前三季报来看,煤炭股整体业绩有比较大的提高。且从其他行业对煤炭等原料的反映来看,如电力行业,很多火电企业提出了电煤价格提升幅度比较大,导致产电成本提高;钢铁行业方面也提出了,煤炭价格提高,导致成本增加。煤炭价格的这种变化,正反映出供不应求的关系,因此煤炭企业的收益的提高是可以预期的。

  交运行业:货运、港口、海运,是金属冶炼行业的命脉。如钢铁,1吨钢铁约需要3——5吨铁矿石、1.4吨煤炭、1.1吨辅助原料。钢铁建厂,虽然可采取“移铁就煤”、“移煤就铁”、“煤铁钟摆”或“煤铁矿之间”等布局方式来减少运输,但大量运输仍旧不可避免。炼1吨钢铁的厂外运输量一般能够达到10吨以上。在一段时间,钢铁的运输曾经占到国家铁路运输的1/5强。一般来讲,冶炼产成品需要派散到全国各地的加工厂,需要运输;冶炼所需原材料,如煤炭、矿石等也需从全国各地运输而至。因此,冶炼行业的发展带动了运输量的大幅度提升,最近,超载、运输提价就是一些表象。尤其是港口和海运,我国冶金行业的不少优质矿砂是来自海外的,如铝行业的生产原料氧化铝,大部分是依靠进口的。国内冶金行业生产量提高,带动了矿砂进口数量增长,因此海运运输量有所提升。而钢铁企业,有很多企业是在长江流域沿岸,如马鞍山钢铁厂(600808)、武汉钢铁厂(600005)、攀枝花钢铁厂(000629)、上海宝山钢铁厂(600019)等,这些钢厂的刚才是通过港口完成出口运输的,因此港口行业的收益也将提高。

  综合来说,自2001年末期至今,钢铁、有色金属、煤炭、能源电力、交运行业的业绩提升幅度较大。尤其2003年,钢铁、铜铝价格全年维持强劲上涨态势,钢铁、铜铝等金属价格在9月份更是大幅度发力上涨,这些都将对煤炭、电力、交运行业有所带动,因此今年,是行业业绩提升的主要年份。预计公布的2003年年报,这些相关行业的业绩必然有非常大的业绩提升,这种提升将为这些行业上市公司的股票价格上涨提供强有力的支持。

  (二)技术面、心理面

  从市场方面来看,钢铁、有色金属、能源电力、煤炭、交运等行业的股票酝酿并非一日。钢铁中的重要龙头股宝钢股份(相关,行情)(600019)酝酿时间已经达到2年多,始自2001年末期;电力能源中的龙头华能国际(相关,行情)(600011)酝酿时间达到近1年多,始自2002年10月末;铜行业江西铜业(相关,行情)(600362)经过一年的酝酿,于2003年10月份左右开始发力;铝行业中以铝生产原料氧化铝销售为主业务的山东铝业(相关,行情)(600205)更是经过1年多的酝酿开始了大幅度发力。

  当前市场的盘面特征是业绩优秀的蓝筹股抢先上涨。据上交所、深交所年报预约披露时间看。金属类(钢铁、铜铝)业绩优秀的年报披露主要集中在一月末和二月份,电力类业绩优秀年报公布分布于整个三月,石油、煤炭类股票的绩优年报主要集中在3月下旬。由年报的预约公布时间上来看,绩优的业绩高潮应该发生在二、三月份。然而现在从盘中的表现来看,大多数业绩优秀个股已经有些“按捺”不住上涨的冲动了。

  个股在业绩公布之前上涨本也无可厚非。但是这个涨幅比较惊人,不得不让人思索。个股上涨与业绩发布时间的配合有三种形式:

  (1)业绩发布时,股票立刻快速上拉,然后销声匿迹。

  (2)业绩发布前少有动作,或只是微微上涨,但业绩发布后,个股股价持续上扬,并且上涨幅度惊人,时间较长,然后则在高位横盘整理。

  (3)业绩发布前,个股利用市场中的朦胧态度,或盘涨,或快速上拉(取决于与公布时间相隔长短),待到年报公布后,放量滞涨,或横盘或快速回落后再上涨一个轮次便高位整理,待大势消退时开始盘跌或快速下跌。

  对这三种情况,第一种多数属于消息运做,利用一个好的业绩消息,做短线的运做。特点是之前没有完整的准备过程(包括吸筹、震荡洗盘),上涨时成交量突然放大,换手加剧,而且速度十分快。这种股票,多数给人措手不及的感受,不少资金进去的时机往往就是业绩用尽的时间,多数被套。

  第二种状况,业绩公布后上涨则有两种可能:其一、就是第一种情况的延伸,运做者没有把握好节奏,深陷其中不能自拔,事后又想利用上涨使人跟入,而完成出货。从盘面表现上来看,这种运做方式由于有点“赶鸭子上架”,资金方面、操盘方面都没有充分的准备,因此,涨跌控制较差,尺度拿捏不好,很容易受到盘面大势的影响,而又由于准备不足,因此在应对大势变动时,表现非常笨拙和生硬。其二、该股的上市公司的年报增长只是一个开始,预期在第二年业绩仍将有大幅度提升,上涨的业绩足以支持股价的上涨。从盘面上看,运做者的准备很充分,底仓根基丰厚,因此在业绩公布后拉高市场价格,使价格远离成本区,待到第二年再有运做。

  第三种情况,业绩公布前上涨。也有两种可能:其一、朦胧性业绩偏好。这种状况则很大程度上会在业绩的透明度逐渐增强的过程中,盘面表现也会逐渐衰竭下来。其二、的确有业绩大幅度提升,但多数情况下该上市公司正处于业绩的高潮期,可能前一年业绩也有所提升,其盘面表现往往是累积幅度惊人,但仍有发力表现。这两种可能都是危险的征兆,有出货嫌疑。盘面表现上,会在业绩公布前不断创新高,然后待到业绩出台后出现衰退。

  综上所述,当前的马钢股份(相关,行情)(600808)、中石化(600028)、上海石化(相关,行情)(600688)、上海汽车(相关,行情)(600104)、江西铜业(600362)等蓝筹股虽然已经开始发力(业绩状况如附图),但这些上市公司的业绩有的已增长近2年,业绩能否持续增长,风险值得关注。

  (三)、风险分析及对策

  主要行业钢铁、有色金属、煤炭、能源电力、交运行业、石油行业的业绩将会是今年年报中最亮丽的一道风景线。然而,这后面也隐藏着危机。

  一则从技术面来看,钢铁、有色金属、煤炭、能源电力、交运中业绩提高的相应股票已经积累了一定的涨幅,时间也经历了将近两年多,所以存在着很大的风险,尤其是现在,这些行业中的龙头公司和业绩提升幅度较大的公司已经开始大幅度发力,而且年报公布日期也将近。优秀的业绩报告是可以预期的,但是这种上涨的持续性值得关注,很可能在优秀年报公布后,滞涨现象会发生,甚至会有回调后的横盘。尤其是今年的蓝筹股所处行业比较保守,不似科技、医药等可以有概念运做,或者业绩比较差的公司,可以有重组运做。这些蓝筹涨到一定程度,势必要回调、休整。在2004年钢铁、电力、煤炭、石油等行业相继的蓝筹股狂潮结束后,大部分“先知先觉”的资金会陆续出局,而后会有一段很长时间的“消化“时期,以消化相关行业大幅度运做后所产生的套牢盘。

  另外,从基本面上看,2002年以来,钢铁工业新一轮投资势已成燎原之势。2002年,钢铁方面固定资产投资额达到704亿元,比2001年增长45.9%;2003年上半年,钢铁工业完成投资额同比增长133.8%,照此测算,预计全年可完成投资1600亿元。根据一些发布的信息,钢产量从建国初期的16万吨增加到1亿吨用了47年,从1亿吨再增长到2亿吨,只用了7年的时间,但根据推测,从2亿吨增长到3亿吨,可能会用不到三年。国家发改委在调查中得出数字,到2005年全国形成总的生产能力将分别为:铁3.1亿吨,钢3.3亿吨,分别比2003年增长0.9亿吨和0.8亿吨,如没有大的波动,我国钢产量增加第三个1亿吨将只用3年时间。然而市场需求的增长却远达不到这个速度。根据调查预测,2005年钢材实际需求量2.5亿吨(扣除重复材),折合钢需求量为2.7亿吨;2010年,钢材实际需求量3.1吨?折合钢需求量3.3亿吨。此举意味着,2005年形成的钢铁能力就能满足2010年的市场需求,钢铁工业投资已超前5年,说明我国钢铁工业能力近年增长过快,已经出现了严重的投资过热趋势。

  还如电解铝行业,现有产能530万吨,目前在建能力接近395万吨,拟建能力还有400万吨,待这些产能完全释放出来后将达到1300多万吨,产能明显过剩。而且我国有将近130余家电解铝厂,而较有规模的氧化铝厂的数量只有6家,电解铝的国产供应明显不足,需要大量进口国外原料,国际市场上氧化铝供应也比较紧张,电解铝工业这种快速扩张的势头将难以持续。成本提高、利润减少、原料供应困难、供应趋于过剩,会有不少电解铝企业倒闭停产。

  2002年以来的这轮金属价格的上涨,一方面使冶炼业的利润扩大,很多小冶炼厂纷纷上马、蜂拥而入;另一方面也使经营成本加大、利润下降、需求有所抑制,甚至导致需求负增长。因此,价格的双韧剑,在趋势发展过头时,会产生反向作用。

  综合来看,预计到2004年中期,钢铁、有色金属等价格将会维持在一定价格,甚至开始下跌,预计到2005年,有色金属、钢铁等行业的业绩将大幅下降。因此,钢铁、有色金属的上市公司股票无论从基本面上,还是在技术面上在2004年中期以后都将面临非常大的回档压力。

  钢铁、有色金属行业属于上游行业,牵连行业众多。这些行业的波动将引发煤炭行业和电力能源方面的需求变化。我国煤炭的主要用途是火电、冶金、水泥,而电力的主要用途是在工业中,而冶金用电的比例不在小数。因此钢铁、有色金属等行业的经营减速,会对电力和煤炭行业产生影响。但电力、煤炭等能源行业的业绩下滑会较钢铁、有色金属业绩下滑的晚一些。金属材料在市场上的价格波动,要到一定时间和一定幅度时才能够影响生产加工厂家的生产计划。这也就决定了生产计划较之市场行为有滞后性。当然也有一些非常大规模的冶炼企业有专门的供需研究部门,对未来市场状况进行预测,但即便这样生产计划也是有一定的滞后性的。所以这种生产计划的滞后性,会导致煤炭、电力等能源行业在金属价格波动后一段时间才能表现出来。但总体来说,如果冶炼行业发生了比较大的减速或者衰退,电力、煤炭行业的调整也将在所难免。

  由钢铁引发的连锁反映还将影响到货运、海运、港口、油料等行业。这种由钢铁、有色金属价格引发的变动将会在各个行业逐渐表现开来,当他们的业绩发生大面积下滑的时候,市场对这种下滑不可能不做出反映,这个状况大约会在2005年有很大的表现。

  再有,石油价格在2004年也将开始下调,国际能源机构不久前发布的最新的油品市场报告中,预测2004年全球市场油品需求将增加100万桶/天,而来自非欧佩克国家的石油供应及欧佩克国家天然气液体产品的增长为174万桶/天。供给方面,伊拉克将依赖大量出口石油换取战后重建资金,其生产有很大提升空间。非欧佩克国家如俄罗斯,其能源和石油的加工工业占俄罗斯经济的比重很大,该国正设法通过继续加大石油出口来维持经济的增长。供给的增加会大于需求的增长,这将导致2004年原油价格存在走低的可能。国际石油价格的走低,也将影响国内石油行业的相关企业效益。

  此外,自97年以来连续多年的积极财政政策,人民币的存款利率在国际存款利率有上调的大背景下也面临上调压力,如果近期人民币存款利率上调,那无疑对股票市场将是一大打击。股指期货、全流通、减持、QDII等问题也一直悬而未决处在酝酿之中,这些问题在证券市场完全开放以前也势必需要解决,以释放中国股票市场的一些风险并且进一步达到标准化、规范化。蓝筹业绩和年报公布时间表

  鉴于当前市场的状况,无论是基本面还是技术面,股市都面临巨大的压力。但是事物的发展都是有一个过程的,由弱到强需要一个漫长的过程,由强到弱也依旧不是一蹴而就的事情。从钢铁、石油、煤炭、能源电力、有色金属等行业目前的状况来看,钢铁的主要优秀业绩年报将集中在一月末、二月初公布,所以二月份很有可能成为漂亮的“钢铁月”。伴随钢铁的还有有色金属,主要预约年报公布的时间也在二月份,尤其是铝的业绩年报。二月的后期,交运中的港口、海运、货运、电力、煤炭、石油等行业会陆续公布开始公布绩优年报。所以这些行业在三月份,也就是钢铁的回潮期,应该对行情承担起重要的支撑作用。四月也有一些优秀业绩的钢铁、港口、电力、煤炭、钢铁、石油股票,但是大量的业绩优秀股票的业绩已经公布了,所以业绩对行情的引领作用会慢慢消退。但是,经过一个持续的热涨时期,人气将达到鼎沸的态势。这个时候的股票将是风险最高的时候,也是最狂热的时候。一部分回潮钢铁股和发力的股票会再卷狂澜,这个时候会是最危险的时候。

  对这种状况投资者应该采取的策略依旧是关注重要的蓝筹股票和绩优股票,踏好大盘的节奏步点,而且情况可能会有权变的可能,要随机应变。虽然钢铁、石油、电力等重要蓝筹股已经处在一定的“高位“,但仍旧可以适量介入,不过一定要控制好仓位轻重,对赢利的幅度不可预期过高,操作上,在放量上涨后要避免真正的高位追涨,并且需要密切关注所介入股票的业绩公布时间和业绩公布状况。切忌贪婪、重仓和盲目乐观,大量年报公布后要谨慎些,小心风险,适当减轻仓位,甚至暂时离场观望为好。

  

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