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21世纪经济报道:蓝图已勾定 措施待明确
2004年2月4日10:52   来源:[ 21世纪经济报道 ]
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  1月31日,国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,随后就有了两种相反的声音:那些关心资本市场改革和发展的学者们欢呼《意见》反映了政府高层对资本市场的空前重视,其中重视资本回报、鼓励合规资金入市、解决非流通股份流通问题等新说法将“激发投资者的热情”;而那些被长期套牢的股民们则把《意见》嘲为空洞的原则,顶多是长期利好,但“远水不解近渴”。

  从资本市场发展的角度看,《意见》的积极意义甚大,但值得商榷之处亦不少。

  首先,自1992年《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》以来,政府数次有关股市政策的出台,太过注重股市本身的冷与热,或救市或打压,头痛医头脚痛医脚;而这次《意见》出台,则完全着眼于我国资本市场改革、开放和发展的宏观整体把握,有明显的“规则”取向,是未来资本市场的蓝图或素描,虽然许多政策措施有待于进一步的细化和充实。

  其次,《意见》反映出政府决策的逐步成熟。十六大以来,虽然党的文件多次提到资本市场,但是应该说,无论是政府还是人大,面对着人们对股市长期的和普遍的不信任,基本上是回避;而这次《意见》则吸纳了社会各方面提出的好建议,政府决策不再闭门造车。

  再次,九条意见的排序以及每条意见下各举措的先后顺序颇含循序渐进之意。先讲重大意义和指导思想,接着分列目前要着手的几项措施,次讲资本市场体系、上市公司规范和中介服务发展,此后再把“监管”置于第七条。这与从前政府强调的“监管、监管还是监管”显有不同。因为监管只有在资本市场各参与主体充分发展和自觉规范的前提下才能有正面的效果。

  最后也是最重要的,这是第一次在国务院的文件里提出要解决“股权分置”问题,第一次把解决资本市场的难题置于履行我国加入WTO承诺的高度。须知,到2006年我国开放金融服务的过渡期限就要结束,届时我国资本市场将按照国际规则运作,实行国民待遇。在履行WTO承诺的国际压力下,股份全流通、规范上市公司等等就成了必须解决的内部问题。

  《意见》对于“多层次资本市场体系”的理解有待商榷。分析第四条意见“健全资本市场体系,丰富证券投资品种”,文件似乎把“多层次”等同于“多品种”,即资本市场若有股票、债券、期货及衍生产品等投资品种,就是“多层次”了;或者,资本市场若有了主板市场(上海与深圳)和创业板市场(深圳),就是“多层次”了。

  要达至“建立有利于各类企业筹集资金、满足多种投资需求和富有效率的资本市场体系”目标,我们就必须建立不同层次、不同规模、不同区域的股票、股权、债权等资本产权品种的交易市场,而不能继续维持沪深两市的主板或创业板市场的垄断局面,更不能人为地划分哪些市场为“国企脱困”服务、哪些市场为“中小企业融资”服务。“多层次资本市场”要求投资品种的交易可以是不同层次或不同地域的,对它的监管也是多种形式的,这其实正是资本市场从小“长”大的历史规律和国际经验。

  许多人认为国务院文件强调“重视资本市场的资本回报”、“鼓励合规资金入市”、“切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”都是很新的说法,但同时要注意另外一种倾向,它容易让股民误解政府要救市、要“激发投资者的热情”。政府最重要的职责是确立资本市场“公开、公平、公正”和“法制、监管、自律、规范”的体制环境。投资者天生地重视自己的投资回报,有了良性的体制环境(包括对投资者的司法救济措施),投资者的合法权益自然得到保护。至于“鼓励”之说更要不得,在发挥市场配置资源的目标下,政府根本就不应该“鼓励”入市,而且这种说法易使这份讲规则的文件陷入解释“合规违规”资金等临时说法的泥潭。

  《意见》强调了我国资本市场的对外开放和履行WTO承诺,确立了资本市场发展的整体框架和规则,并把解决全流通、创业板等难题提上了议事日程。原则已经确立,接下来的就是制订操作方案。在管理层、市场主体、社会监督、新闻媒体和学界智识的共同参与下,我国的资本市场定能获得长期稳定的发展。

  

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