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王连洲:保护投资者合法权益任重道远(独家)

BUSINESS.SOHU.COM 2004年2月19日10:49 [ 王连洲 ]
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  国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《意见》),对于保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益给予了空前的关注。

  《意见》涉及投资者保护问题多达十余处,字数之多、篇幅之大,用笔之多,不厌其烦地对此作以强调,似乎前所未有。在指导思想一段中明确强调:遵循公开、公平、公正原则,保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益;健全职责定位明确、风险控制有效、协调配合到位的市场监管体制,切实保护投资者合法权益。

  在完善相关政策中提出:要重视资本市场的投资回报。要提高上市公司的整体质量,为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会。要积极稳妥解决股权分置问题,在解决这一问题时要尊重市场规律,要有利于市场的稳定,切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。要研究制定鼓励社会公众投资的税收政策。

  在提高上市公司质量,规范上市公司运作中,强调上市公司董事和高级管理人员,要把股东利益最大化和不断提高盈利水平作为工作的出发点和落脚点。对损害上市公司和中小股东利益的控股股东要进行责任追究。要在实现上市公司优胜劣汰的同时,建立对退市公司高管人员失职的责任追究机制,切实保护投资者的合法权益。

  对证券公司等中介服务机构强调:要严禁挪用客户资产,切实维护投资者合法权益。

  对监管层面郑重提出要求:要按照大力发展资本市场的总体部署,健全有利于资本市场稳定发展和投资者权益保护的法规体系。要通过实施有效的市场监管,努力提高市场的公正性、透明度和效率,降低市场系统风险,保障市场参与者的合法权益。要切实履行《公司法》等有关法律法规规定的职责,采取有效措施防止和及时纠正发起人虚假出资、大股东或实际控制人侵占上市公司资产的行为。

  凡此种种,与以往常见的强调资本市场融资功能、优化资源配置以及为国企脱贫改革服务相比较,着实令人耳目一新。《意见》作为国务院对资本市场的治市纲领、政策方针、工作部署、动员号召,将投资者特别是公众投资者合法权益的保护,提到如此高的重要地位,这对于缺少足够的自我保护手段和工具的这一弱势群体来说,无疑是久旱逢甘雨。这不仅使他们深感自身权益受到尊重而获得心绪上的安慰,而且也必将对进一步增强公众投资者的投资信心,激发投资热情,推动资本市场健康发展产生积极而深远的影响。

  但是,投资者特别是公众投资者基于历史经验教训,对《意见》能否使投资者特别是公众投资者真正获得合法权益的保护,带来增加财富的机会,似乎给予了更多的关心和重视。凡踏进股市有点历史的难免会产生一些联想:已经实施几年的《证券法》,开篇第一条的立法宗旨,就是为了规范证券发行和交易行为,保护投资者的合法权益。并在其他条款中,多处都做了“证券的发行、交易活动,必须实行公开、公平、公正的原则”“公司公告的股票或者公司债券的发行和上市文件,必须真实、准确、完整,不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”“禁止欺诈、内幕交易和操纵证券交易市场的行为”“违反本法规定,应当承担民事赔偿责任和缴纳罚金、罚款,其财产不足以同时支付时,先承担民事赔偿责任”等相关规定。《公司法》也同样做出了保护小股东利益的不少有关规定。而法律实施的结果如何,投资者特别是公众投资者合法权益又得到了怎样的依法保护,不能说法律没有发挥作用,产生效果,但作用和效果又有多大,投资者特别是公众投资者自会有比较深刻的感受。公众投资者是证券市场最大的支撑力量,而又是弱势群体,维护他们的合法权益实在需要监管层的实际措施和行动。但经验说明又谈何容易。

  据有关资料,十余年来算大帐,上市公司从股市融资8千多亿元,机构投资者从一级市场申购获利2千多亿元,印花税收近2千多亿元,证券市场各中介服务机构以及庄家少数幸运者进帐不下2千多亿元。而广大流通股东的情况,却是不低于9千多亿元的亏损。在报刊上经常看到的字眼:“一盈、二平、七亏”之说,不一定那么准确,但是大体上不会有大的差别。在周围比较熟悉的人士中,固然不乏“既得利益”者,但更多的是为资本市场发展做出了无奈的贡献,有的甚至亏到了很惨的地步。提起红光、猴王、东方电子(相关,行情)、银广夏、大庆联谊(相关,行情)、宜安科技等等,顺便拉出这些曾经辉煌过的上市公司名字,都会令不少无辜的投资者因受欺诈、遭损害而心寒战栗。前几年,股民姜某状告红光公司证券欺诈索赔案,案情具有鲜明的证券欺诈特性,事实清楚,按理说原告有胜诉的希望,但因“谁主张,谁举证”特殊的法律规定而招致诉求困难,起诉者一开始就注定了被法院驳回起诉的命运。轰动一时的银广夏证券欺诈索赔案也似乎早已无声无息,不了了之。其他在证券发行和交易活动中,投资者特别是公众投资者合法权益得不到有力保护的事例和教训,更不是一句话、两句话在此所能穷尽的。

  为国家最高立法机构所制定,本来应当具有权威性、严肃性的法律,尚且存在一个贯彻执行和具体落实的问题,那么对于论其法律层次和效力还远低于“法律”的《意见》,投资者特别是公众投资者在欢欣鼓舞,寄予无限希冀的同时,更注重和关心这一纲领性文件落到实处,使投资者特别是公众投资者,依法真正受到保护,不再受无辜的侵害,应当说是一种完全正常和可以理解的事情,绝非一种奢侈和挑剔。

  最近有报载,某一公司于2003年6月19日在香港主板上市,发行了5亿多H股,募集资金11亿多元,发行价1.6港元。而该公司仅隔半年不过,又于近期宣布,决定向内地发行12亿A股,拟募资30多亿元,用于扩展业务。据推算,其发行价要远远高于H股的发行价。这说明该公司同股不同价,让A股投资者继续为H股做贡献。与此同时,坚持老规矩,按照老办法发行股票上市的,据说还将一而再、再而三的安排下去,尚没有停止改辙的迹象。

  对此,人们不免提出疑问:A股市场究竟处在什么地位?难道是上市公司的提款机?行情稍有起色就会出现大量的新股发行,什么增发、配股、债转股等,而这一切,又都是在为社会几乎所共识的股权分置的制度缺陷基础上,让流通股东继续做贡献,这符合“切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”的原则吗?谁来维护广大内地投资者特别是公众投资者的利益?也许正因为目前公众投资者的利益并没有得到依法保护的事情,还在不断的出现和发生,所以包括笔者在内的不少人,难免不产生一个始终难以被说服的疑问,就是既然认为股权分置存在制度缺陷,不利于对投资者特别是公众投资者利益的保护,是推进中国资本市场改革开放和稳定发展难以逾越的门槛,已几乎形成社会和业界的共识,是迟早必须解决的问题,而且《意见》提出了要尊重市场规律、有利于市场稳定和发展的解决原则,那么为什么还要继续按照老办法发行股票,要继续累积和扩大历史遗留问题呢?照这样下去,哪又怎么谈得上资本市场的规范发展以及对投资者特别是公众投资者合法权益的保护?照这样下去,岂非使股权分置的问题更加积重难返?

  我国加入WTO承诺的底线已为期不长,时不我待,公众投资者目前应当说最为关注和希望的一个问题,就是监管层要拿出勇气和魄力,集思广益,择善而从,及早纠正我国证券市场的制度缺陷,从新股发行开始,就应当考虑给A股投资者以平等的地位,积极推动我国证券市场朝着法制化、市场化、规范化和国际化的方向发展。这既是保护投资者特别是公众投资者合法权益的内在需求和制度保证,也是证券市场长期稳定发展的根本基础所在。

  要使国务院关于保护投资者特别是公众投资者合法权益的意见得到切实保护,还需要继续加强和完善具有可操作性的有关投资者权益保护的规章制度建设,建立独立、高效的证券司法体系,丰富和加强证券司法职能实践,使之全面介入投资者特别是公众投资者利益的保护,及时依法制裁各种对投资者的侵权行为,使无辜受到利益侵害的投资者切实得到赔偿。再次是需要建立公众投资者权益保护教育基金和专门的机构,为投资者提供咨询,接受证券投资者的投诉,负责投资者与证券经营机构、上市公司之间纠纷的调解,协助公众投资者提起诉讼,发挥群体代表话语权优势,加强对投资者自我保护的教育宣传,增强公众投资者自我保护的意识和能力,切实维护投资者特别是公众投资者的合法权益。

  

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