搜狐首页 - 新闻 - 体育 - 娱乐 - 财经 - IT - 汽车 - 房产 - 女人 - 短信 - 彩信 - 校友录 - 邮件 - 搜索 - BBS - 搜狗 
搜狐首页 > 搜狐财经 > 国内财经-搜狐财经
外资机构大吃中国国债 票据利率上浮获得认同
BUSINESS.SOHU.COM 2004年4月24日09:10 来源:[ 财经时报 ]
页面功能 【我来说两句】【我要“揪”错】【推荐】【字体: 】【打印】 【关闭

  如果央行票据利率过低,将不会吸引商业银行购买,因此有必要适度提高央行票据发行利率,既能达到收回流动性的目的,也可削弱银行的贷款冲动

  本报记者 魏璇

  本周,央行在实施新准备金率前最后一次公开市场操作,依然坚持以数量招标方式发行央行票据。通过公开市场业务传递出的信息是:希望一年期市场利率稳定在2.9548%左右。

  值得关注的有两点:其一,票据发行利率继续走高;其二,发行规模仅50亿元——这是2004年以来央行单周发行票据规模最小的一次,其引导利率水平的意图大于回笼货币的需求。

  此次公开市场操作前一周,央行主管货币政策的副行长吴晓灵在国务院发展研究中心论坛上表示,与水平调整相比,央行更着意于利率形成机制改革;考虑到外汇占款压力,央行不会轻动利率。

  央行公开市场业务操作招标发行今年第33期票据,50亿元1年期票据最后全部招满,参考收益率达2.9548%。在连续四期流标后,央行票据首次全部招满,但一年期票据发行利率已经从3月19日的2.5851%攀升至本周的2.9548%。

  市场人士分析认为,目前货币市场状况是“短线有钱,长线不确定”。所以,3个月和半年期的票据利率和回购市场利率波动不大,但一年期的票据利率持续走高。不过,央行给出的2.9548%这一水平,在一定程度上稳定了市场情绪,并且认可了这个利率水平。

  该人士同时表示,以往央行上调准备金率前都会暂停回笼货币,甚至通过逆回购投放部分资金调节短期头寸。考虑到市场流动性充裕的现状,央行选择发行少量票据借以传达对利率的态度。

  上调准备金率还有空间

  尽管4月25日后央行将收回1100亿元的基础货币,但专家认为,依然存在继续上调准备金率的空间和可能;与加息相比,央行再动准备金率的冲动更大。

  中银国际分析师分析指出,此次央行调整准备金率,将通过货币乘数的作用影响到货币供应量,即实际回笼货币4500亿元左右。从目前市场情况看,不会产生流动性紧缺的局面。

  问题是接下来会怎样选择。日前,央行副行长吴晓灵曾表示,受到外汇占款的影响,中国金融市场上准备金率变化对货币乘数的作用有所减弱。

  央行认为提高准备金率是温和措施的主要原因为:中国外汇占款投放较多,必须回收大量多余头寸。考虑到经济有扩张冲动,而商业银行存贷利差又比较大,进而从供求两个方向增加了商业银行的贷款动力,如果央行票据利率过低,将不会吸引商业银行购买。因此,有必要适度提高央行票据发行利率,以吸引商业银行购买央行票据,既能达到收回流动性的目的,也可削弱银行的贷款冲动。

  2004年一季度,央行累计发行票据4352亿元,3月末票据余额为6154.5亿元。一季度通过外汇公开市场操作投放基础货币2916亿元,通过债券公开市场操作回笼货币2810亿元,投放、回笼基本相抵。但是,截至7月下旬,将是央行票据兑付的高峰,因此,此时通过提高准备金率提前回笼货币是一个适当的选择。

  吴晓灵还表示,中国的利率政策重在进行机制改革,疏通货币政策的传导机制,而非水平调整。目前一年期贷款利率是5.31%,如果未来贷款实际利率为负,微观行为发生扭曲时,央行会考虑利率政策的变化。

  但是,目前央行不可回避的一个难题是套利套汇现象存在。近两年来,流入资本导致外汇占款大量增加,资本流入与本、外币利差有直接关系。当前人民币一年期存款利率为1.98%,境内美元一年期存款利率为0.5625%,本、外币利差达到1.4个百分点;美国美元一年期大额存款利率利率为1.06%,境内外本外币利差为0.92个百分点。因此,央行必须兼顾内外均衡调节利率。

  外资机构盘踞货币市场

  中信证券专家分析指出,央行一旦加息,海外游资进入中国的冲动势必增加,届时央行除了面对更大的外汇占款压力,为了对冲,还要进一步提高央行票据的发行成本,等于激化了目前汇率政策和利率政策之间的矛盾。

  “就算提高的是贷款利息,由于银行息差加大,银行会有更高的贷款冲动外,对央行票据的热情同样会减少。”所以,在控制货币投放规模方面,不到万不得已,央行应该更倾向再次动存款准备金率。

  另一个值得担忧的问题是,目前国外金融机构大量持有中国国债等金融资产,一旦加息或者汇率政策发生变化,这部分资产会对国内经济形势造成怎样的影响。

  据《日本经济新闻》援引日本金融机构的调查报告说,2003年,在中国设立了分支机构的外国银行购买的人民币国债总额达211亿美元,比上年全年增长了11.6倍。

  其中,最热衷投资中国国债的当属汇丰银行。该行上海分行在2003年共购买了91.48亿美元的中国国债,比上年增加了5倍。该行上海分行已经从中国财政部获得了可以直接承销中国国债的资格,成为首个在中国获得这种资格的外资银行。该行上海分行在今年1月就购买了21亿美元的中国国债。

  瑞士信贷第一波士顿银行尽管在2003年之前没有购买过中国国债,但2003年一下子就购买了73.1亿美元;美国花旗银行上海分行2003年也购买了28亿美元的中国国债;日本在中国设立分支机构的大型金融机构,都先后购买了几十亿美元的中国国债。

  市场人士表示,外国银行在中国的分支机构大量购进中国国债的主要原因,是对人民币升值的预期。换句话说,他们认为从人民币升值中获得的利益,将高于加息使国债价格下跌的损失。

  国债利率超过同期贷款收益 混合式招标首发成功

  值得关注的信号是:财政部中国人民银行、中国证监会联合发文,排定国债交易引入做空机制的计划,并进一步表示银行间债市下月将推出国债买断式回购交易;管理层对市场利率走高预期有容忍迹象

  本报记者 魏璇

  国债发行利率首次超过扣税后的同期银行贷款利率。

  这件事发生在2004年第三期(五年期)记账式国债的发行中。除了作为财政部首次采用混合式招标发行的国债,另一个值得关注的信号是,上周五(4月16日)财政部中国人民银行以及中国证监会联合发文,排定国债交易引入做空机制的计划,并进一步表示银行间债市下月将推出国债买断式回购交易。

  这给一段时间以来受到冷落的国债市场注入了一些生机,而市场强烈的升息预期,更把该只债券的发行利率推向新高。据了解,在银行间债市和交易所债市70余家机构的竞标下,第三期记账式国债最终的加权平均发行利率为4.4164%。

  容忍市场较高利率预期

  尽管债市暴跌的市况已经持续一段时间,但由于商业银行的积极参与,2004年记账式三期国债仍然获得1.98倍超额认购。其中,参与投标的28家商业银行的认购总额达到173.4亿元,占了该期国债发行量的60%。

  据中国银行专家介绍,目前五年期银行贷款的基准利率水平为5.76%,如果不考虑计提不良资产准备等因素,仅扣除33%的所得税和5%的营业税,则贷款税后收益为3.57%。相比之下,当期国债4.4164%的免税收益水平,超出扣税后的五年期银行贷款利率85个基点(万分之一为一个基点)。因此,该期国债受到商业银行的追捧。

  当然,该期国债受到商业银行的追捧,首先是因为该国债利率招标未设利率上限,管理层容忍了市场对利率的较高预期。

  事实上,在投标之前,银行间债市成员保守地估计,当期国债的中标利率区间可能在4.2%至4.3%之间,如此,至少比贷款扣税后的收益高出60个基点以上,达到了目前债市不景气状况下商业银行的投资债券心理价位。

  银行压低利率预期

  认购总额排名印证了银行的预期。在认购额前十位的机构中,有7家为商业银行。其中,建设银行以31.9亿元总认购额夺得三期国债的“标王”;排名第2和第3的分别是华夏银行和工商银行,认购量分别达到30.9亿元和25.4亿元。这3家机构占了三期国债发行总量的28%。

  正是因为有银行的积极参与,三期国债的中标加权平均利率,低于交易所国债承销团成员此前所预测的4.5%至4.6%间的范围。

  第三期记账式国债是采用混合式招标后发行的首只国债。招标结果显示,该期国债的最低投标利率为4.1%,最高中标利率为4.5%,而且在4.5%以下的投标量占了总投标量的绝大多数。

  市场人士分析,这个结果说明事前相当多数的机构为确保中标,压低了投标的标位。这也最终造成了当期国债最高中标利率仅比加权平均利率高出8个基点,而在4.5%的利率水平上中标的边际中标率为40%。换句话说,在这个利率水平中标的机构将拿到投标量的40%。

  “正是因为采取了混合式招标,扩大了中标的利率区间,所以这期国债最后并没有出现事前市场预期的流标或中标利率很高的极端情况,一定程度上控制了发行成本。”财政部国库司内债处有关人士表示。

  当天,共有8家机构动用追加发行权,其中建设银行、中国银行和华夏银行的追加额度均达到了规定中的上限标准。

  尽管有40家券商参与了第三期记账式国债的投标,但与银行的“豪放”相比,它们逊色不少。全部券商最终总认购额为99.8亿元,仅为商业银行认购总量的57%。但是,券商拿到债券后还要分销给客户——该期债券的收益率同样吸引了其他机构投资者,因此分销并非难事。并且依然有商业银行希望继续买入该期国债。



页面功能 【我来说两句】【我要“揪”错】【推荐】【字体: 】【打印】 【关闭
相关链接
  • 四令牌绷紧资金链 国债股市联袂“高台跳水”(04/24 09:01)
  • 国债市场收益率(04.21)(04/23 15:58)
  • 国债市场收益率(04.22)(04/23 15:56)
  • 存银行买国债不如种棵树(04/22 15:28)
  • 国债交易引入做空机制 债券市场将更活跃(04/22 07:31)
  • 交易所国债市场持续下跌 再创单日最大跌幅(04/22 07:21)
  • 外资银行囤积中国国债期待人民币升值(04/22 11:57)
  • 债券:记账式国债投资有风险(04/22 11:56)
  • 投资四年期的21国债(3)能取得两倍银行利息(04/22 08:15)
  •  ■ 我来说两句
    用  户:        匿名发出:
    请各位遵纪守法并注意语言文明。
     
    *经营许可证编号:京ICP00000008号
    *《互联网电子公告服务管理规定》
    *《全国人大常委会关于维护互联网安全的规定》

    新闻搜索
    关键字:


      -- 给编辑写信


    ChinaRen - 繁体版 - 搜狐招聘 - 网站登录 - 网站建设 - 设置首页 - 广告服务 - 联系方式 - 保护隐私权 - About SOHU - 公司介绍
    搜狐财经频道联系方式:热线电话 (010)62726113或62726112
    Copyright© 2005 Sohu.com Inc. All rights reserved. 搜狐公司 版权所有
    短信内容:
    手 机
    自写包月5分钱/条 更多>>
    搜狐天气为你抢先报! 魔力占卜姻缘一线牵!
    金币不是赚的是抢的! 爱情玄机任由你游戏!
    猪八戒这样泡到紫霞! 帅哥一定要看的宝典!
    你受哪颗星星的庇护? 萨达姆最新关押照片!
    精彩彩信
    [和弦]两极 一分钟追悔
    Forever Love
    [音效]天下无贼主题曲
    GoodFeel铃声
    [原唱歌曲] 夏日恰恰恰
    桃花流水 一直很安静
    [热门排行] 要爽由自己
    向左走向右走 飘移
    精彩短信
    [和弦]快乐崇拜 江南
    [音效]情人 猪(搞笑版)



    搜狐商城
    vip9.5折免运费
    暑期特惠总动员
    爱车清洁用品大检阅
    小家电低价促销
    哈利波特现货发售
    玉兰油超低惊爆价