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吕小萍大盘点评:需要耐心
BUSINESS.SOHU.COM 2004年4月27日10:24 来源:[ 上海证券报 ]
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  经过连续三周的调整,市场做多意志被不断消磨。可以看到,基金等机构主力对市场的趋势发展已经不如一季度时那样乐观,谨慎的看法在逐渐弥漫,用时下流行的一个名词,市场进入到无趋势状态。这种无趋势观点的流行表明市场已经从牛市憧憬阶段进入到迷茫阶段,相应的伴随着投资理念也进入到暂时性的缺失,盘面热点杂乱无章,既没有大盘蓝筹的风采再现,也没有小盘成长的强势运作,而仅仅是零星个股的表现。

  机构观点为何转变

  导致这种观点的转变主要原因来自两方面:一方面,货币市场的紧缩政策严重影响投资者预期。这种资金面收紧的预期在德隆系庄股的下跌中又得到强化。总体上来看,紧缩的货币政策是目前影响市场的最重要的因素,尤其是加息预期的存在。资本市场作为虚拟经济,受到利率影响是勿庸置疑的。而在机构投资者比例提高的情况下,利率调整不仅仅影响资金成本,还影响到国债市场的走势,对机构的投资组合收益带来重大影响。因而,加息预期是目前不可消除的利空因素。另一方面,从基金等机构投资者的投资动向上来看,仓位调整极为明显,基金对大盘蓝筹的观点已经产生了分歧。这种分歧的存在倒也罢了,关键是在经历了大盘蓝筹的大面积挖掘之后,基金等机构投资者似乎再度面对没有合适的投资群体的问题。

  无趋势是暂时的

  虽然目前这种无趋势的观点占了上风,但可以肯定,无趋势是暂时的,证券市场经历一段暂时的休整之后必然需要寻找突破方向。从目前来看,加息预期在不断强化。由于货币政策存在时滞性,固定资产投资增速是否得到遏制还是未知数,央行是否出台更严厉的紧缩政策成为近期关注焦点。

  但是,在这种加息预期下,不能抹杀近期基本面上出现的积极的信号。企业年金入市的步伐正在加快,《企业年金基金管理试行办法》已经公布,给企业年金的运作提供了政策基础。同时,中国保监会发布《保险资产管理公司管理暂行规定》,继基金、券商之后,第三类受托资产管理的机构群体保险资产管理公司将会成为重要的一支市场力量。从企业年金、保险资金的性质上来看,都是寻求低风险回报的资产,如果这些大资金不看好证券市场的中长趋势,何以如此坚决地推进入市步伐?

  牛市和调整不矛盾

  换个角度而言,牛市和调整并不矛盾,回顾历史上几次牛市发展脉络,最初的第一阶段的行情发展之后往往伴随着较长时间的调整,这种调整往往需要延续3至4个月,而空间则在100点至300点不等。因而,在牛市发展中,出现调整,出现无趋势阶段是行情发展的必经阶段,所不同的是每次的调整时间和空间不同而已,决定这种不同的往往是基本面因素的影响。就现阶段而言,目前影响市场的紧缩政策预期的消除还需要一段时间,无趋势状态的延续时间也难以确定。但也可以确定,九条意见奠定的牛市基础并未动摇,加上入市资金规模的迅速膨胀,经历无趋势阶段之后必然重返牛市历程。现阶段,需要的是等待的耐心。

  本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

  本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。



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