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央行析居民储蓄分流迹象 扩大直接融资显机遇
BUSINESS.SOHU.COM 2004年5月15日11:37 来源:[ 财经时报 ]
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  世人的目光尚未从央行一季度货币政策执行报告移开,本周发布的4月中国金融运行状况报告指出了市场一个新的变化迹象:“金融机构人民币各项存款少增,储蓄存款出现分流迹象。”

  4月末,居民储蓄存款余额11.90万亿元,同比增长15.9%,增幅同比下降2.5个百分点;当月储蓄存款增加303亿元,同比少增加323亿元。央行做出“储蓄存款出现分流迹象”的判断,或许不只基于4月末的数据。人们注意到,仅就全部金融机构(含外资机构)本外币并表的居民储蓄余额而言,其维系了近10年的高速增长,从今年初开始呈现回落趋势。

  据央行数据,1月末,全部金融机构(含外资机构)本外币并表的居民储蓄余额为11.63万亿元,同比增长18.6%; 2月末,居民储蓄余额为11.75万亿元,同比增长17.2%;3月末,居民储蓄余额为11.87万亿元,同比增长16.4%。而到了4月末,居民储蓄存款余额为11.90万亿元,同比增长幅度回落到15.9%。

  值得注意的是,今年1月末,央行对居民储蓄余额的同比增长幅度做出“继续快速增加”的表述,但从2月起则开始不加评论;到4月末,则给出了“储蓄存款出现分流迹象”的判断。

  据央行分析,造成储蓄存款分流的主要原因,是当月国债、基金等发行比较快。但在我们看来,这样的结果,其实与央行从去年下半年以来一直坚持维系真实储蓄利率(名义储蓄利率-通涨率)的负值状态密切相关。这样的结果或许被央行期待已久。

  显然,居民储蓄是所有商业银行信贷资金的本源。但是,居民储蓄的大量增加,一方面有效放大了商业银行的流动性,使眼下央行实现“适度从紧”的宏观调控目标难度加大;另一方面,则会被动地加大商业银行的经营压力;而通过多放贷款缓解这一压力,势必增加银行风险。

  居民储蓄存款大量增加,也不利于减少间接融资、扩大直接融资的金融结构的调整;而实现这一调整,恰是政府近年来一直为之努力的方向。尤其是周小川出任央行行长后多次强调,间接金融比例过高的现实,已经使中国金融承负了太大的系统性金融风险。

  中国中央银行职能转变后,历次货币政策报告中,几乎都会把“积极推动金融市场发展,扩大直接融资”当作央行工作的重要组成部分。刚刚面世的2004年一季度货币政策报告中就谈到,央行将按照《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的要求,加强与有关部门的协调和配合,积极推动并加快研究通过制度创新、产品创新扩大直接融资渠道的措施。

  特别值得一提的是,或许正因储蓄分流无论对中国的宏观调控还是化解银行风险,乃至金融结构调整均有实质性意义,因此央行短期内不愿意提高储蓄利率,因为提高储蓄利率将意味着直接融资可用资金的减少。

  扩大直接融资,势必需对路径做出具体安排。按照报告所示,扩大直接融资的路径目前主要有三:首先是通过推动住房资产证券化和信贷资产证券化等,增加债券市场交易品种;其次,进一步推动公司债券市场发展,积极培育合格的机构投资人,发展、完善债券市场做市商制度,完善债券托管和结算体系;第三是研究引导合规资金进入股市的具体办法。

  可见,央行试图通过制度创新、产品创新扩大直接融资的渠道,并借此提高金融资源配置效率,促进金融市场平稳协调发展。



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