核心观点：沪铜仍延续反弹走势
操作建议：多单继续持有，注意在25000元上方考虑择高减仓。 上海期铜5月21日大幅上涨，主要合约收市涨停，成交放量，持仓量继续增加。主力10月合约收市延续涨停，收报24，660元，飆升640元，成交256，934手，上日157，068手；持仓144，638手，上日143，070手。 虽然LME三个月期铜20日晚回调，但因投资人对中国紧缩的宏观政策疑虑减弱，多头买盘踊跃进场，反弹势头锐不可挡，后市这种涨势有望得到延续。从LME市场以及上海市场两个市场的比较来看，本周后两天的上涨明显是上海市场强于伦敦市场，两个比价缩小的趋势有望得到转变，这种情况下说明国内投资者充分看好后市市场。 国际市场，伦敦铜价21日再度大幅上扬，但尾盘出现回落。继20日下探2560美元一线受到支撑后，价格再度向上试探，站稳2600美元后吸引更多的技术性投机买盘，并且有更多的空头止损推动价格快速走高，但在2680美元上方一线，价格出现回落，场内收盘于2662.5美元，场外收盘于2664美元，涨77.5美元。 宏观经济方面，美国经济增长继续走好，公布的经济指标呈现良性偏好。在美元持续走强之后，关于美元的升息预期对铜价的利空作用一步步得到释放。同时，欧元兑美元21日出现回升行情，最高达到1.2070美元,这对铜价也形成支撑。当日，美国股市出现上涨、油价也出现回落对铜价也有所提振。 供需方面，铜库存继续下降，LME库存报141,450吨，又降725吨，COMEX库存报141,451吨，又降1,486吨，铜库存在达到历史低点后进一步下降可能引发下一阶段的炒作热点。现货升水由于期货价格的大幅下跌进一步扩大。上海方面的现货价格已经超出期货价格1000多元，因此期货价格的进一步下跌在这种情况下得到纠正。国际铜业研究小组5月19日指出，随着需求增加6.1%至1651万吨，2004年铜的供应缺口将达到75万吨，而2003年仅为26.1万吨，预计2005年供应缺口幅度将回落至52.1万吨。从该数据可以看出，铜价的牛市基础依然存在，目前的行情仅应以深幅回调看待，只不过回调的杀伤力过于猛烈了。 中国方面，中国总理温家宝21日召开国务院常务会议，决定暂时不调高利率。据新华社报道，会议判断，尽管“经济运行中的突出矛盾和问题还没有根本解决”，但当局近来所采取的宏观调控措施“已经取得初步成效”。 资金方面，据CFTC公布的截至5月18日当周的数据显示，非商业多头持仓降至15,654手，又降592手，空头持仓降至9，323手，又降761手，净多持仓升至7092手，比上周升169手。通过该数据我们可以看出，基金减仓的规模大大变小，铜价下行的动力也开始大大减弱；同时，基金在减多单的同时也在减持空单，并没有增加空单，基金只是多单获利并没有反空迹象，因此，基金的减多行为目前只能视做战术层面的的波段性操作而已，基金没有任何长线看空的迹象。 技术上，沪铜、伦敦铜技术形态明显得到改善，沪铜短线在23500元一线构筑阶段性小底部，预计仍会有向上空间，沪铜有望上探25400元一线，伦敦铜的目标区域在2720美元一线。由于伦敦铜21日在2680美元上方遇到阻力而回落，这对沪铜业所警示作用，沪铜在25000元上方开始进入重阻力区域，价格难免会出现反复。建议多单持有，注意在25000元上方考虑择高减仓。
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