搜狐首页 - 新闻 - 体育 - 娱乐 - 财经 - IT - 汽车 - 房产 - 女人 - 短信 - 彩信 - 校友录 - 邮件 - 搜索 - BBS - 搜狗 
搜狐首页 > 理财首页-搜狐财经 > 投资致富 > 基金-搜狐财经 > 基金要闻
基金仓位变化与股指波动基本同步
BUSINESS.SOHU.COM 2004年6月15日09:50 [ 张炜 ] 来源:[ 上海证券报 ]
页面功能 【我来说两句】【我要“揪”错】【推荐】【字体: 】【打印】 【关闭

  主要观点

  基金作为市场中主要的机构投资者,其对市场的影响力到底如何?本文通过对1999年证券投资基金成立以来20个季度中基金持股比例与股指走势之间的实证分析,得出了一些有益的结论。实证分析表明,基金的持股比例波动与股指走势基本呈现出正相关的关系。基金股票资产比例与股指的走势不但在方向上完全一致,甚至在转折点上、在时机的选择上,也是同步的。因此,基金的持股比例波动可以作为评判大盘走势的重要依据

  基金作为市场中主要的机构投资者,其投资取向与大盘走势息息相关;当然,大盘也会在一定程度上左右基金的选择。

  随着基金规模的扩大,基金资产结构对于股指的影响还有放大的可能。因此,本文将着重分析基金持股与股指之间的互动关联。通过分析1999年第二季度证券投资基金成立以来的历史数据,我们能够发现以下几个关联特征。

  基金的股票资产比例与股指的涨跌基本呈现正相关关联

  以沪市综合指数的历史走势为参照,则基金持有股票类资产的比例与股指涨跌是大体一致的。在1999年,随着"5·19行情"的爆发和暂时消沉,我们可以看到沪市综合指数与基金持有的股票比例在一同下降,而在2000年一季度,无论是股指走势还是基金股票资产比例都出现了向上的转折。换言之,基金股票资产比例与股指的走势不但在方向上完全一致,甚至在转折点上,在时机的选择上,也是同步进行的。

  同样,在2001年后半年,大盘指数大幅下挫的背景下,全体基金的持股比例也下降到迄今为止的最低点,全体基金在2001年三季度持有股票的比例仅为47.22%,而四季度只剩下47.06%。远远低于法律规定的基金股票投资上限------80%的水准。在基金持股比例见到低点之后,很快我们看到,2002年一季度,股指也见到了长期下跌之后的一个底部。很明显,股指与基金持股的比例几乎保持着同步、同向的关系。

  之所以出现如此高关联度的表现,笔者认为与两方面原因有着直接的关系:首先,从基金运作的主动性上分析,基金作为代人理财的机构客户,应该对市场的趋势作出基本正确的判断,进而采取措施,调整仓位以及资产结构。同时,随着资本规模的扩张,基金对于市场的判断能够越来越强地左右市场投资方向和心态,所以,基金的持股波动与大盘指数的波动就有了显著的正相关特征。

  其次,如果从被动性上分析,我们知道,基金的股票资产比例高低,不仅与基金自身的判断相关,与基金购买的股票数量相关,也会受制于大盘指数的涨跌。也就是说,基金在通过主动性的分析、研究和投资、派发行为,能够影响基金股票资产的数量;而市场好坏,股票价格的高低,同样也会影响到基金持有的股票资产占全部资产的比重。也许基金的持股结构和持股数量并未发生变化,但是大盘走强,表现出来就是基金持股比例上涨;反之亦然。

  基金持股比例的波动性对股指影响分析

  可以看出,基金持股比例的波动与股指的波动基本上也呈现正相关的形态。在大部分时点上,我们都会看到基金持股比例的涨跌与股指的涨跌同步进行。这进一步验证了笔者在前文提到的结论,即基金持股比例高低与股指走势为正相关关系。但是,我们有能够看出更多分析股指所要参照的要素来。

  (一)基金持股比例的波动性逐渐超过股指波幅。

  在最初阶段,股指的波动幅度要远高于基金的持仓波动,但是很快,基金持股比例的波动性即远远超出了股指波动的水平:自从2002年中期以来始终如此。而这种数据间关联度的演化,则可能由基金持股偏好的变化造成。

  虽然发展基金这种机构投资者是效仿了国际证券市场的通例,但是中国证券市场特有的系统性风险是国外市场所不具备的。基金投资的胜算究竟基于择股还是择机,会带来大相径庭的净值表现。对于海外基金而言,基金经理只要选择出一只好股票,基本上可以长期持有,而不考虑市场的波动性因素。国内基金在成立之初,完全仿照国际市场的做法,无论在投资结构还是对于投资品种的选择上,都碰了不少钉子,这从不同风格的基金净值变化中可以清晰看到。所以整体而言,基金在发展过程中,逐渐形成了根据市场或有或既有的动荡,尽快调整资产结构的风格。在此前提下,基金的股票增减幅度就会出现放大的迹象。

  2003年以来,基金的持股比例波动开始趋缓,持股的比例全年较为恒定。这是因为在2003年,市场再度倡导"价值投资"理念,对于行业复苏或者处于成长期的重仓股,基金是不会轻易派发的。但是这部分股票的市值相对有限,因此基金的持股基本上维持在均衡的水平上,并没有出现过大的波动。

  (二)基金持股比例的波动性对于股指的影响逐渐缩小。

  笔者认为,尽管基金的扩容一直进行,但是随着市场不断成熟,普通投资者交易频率下降,以及股市自身的扩容因素等原因,基金持股比例的变动对于股指的影响处在一个不断降低的阶段中。

  在1999年的数据中,基金持股比例的波动远小于大盘指数的波动,这是因为在一个特定的时点上,在市场上的阳光机构投资者尚属于少数的时候,证券投资基金持股比例的变动,的确能够带来"振臂一呼,应者云集"的效果,从而放大了对股指的影响力。然而对于基金而言,无论是集中持有指标类股票,还是采取分散化投资规避市场风险,这都不会长期对股指波动构成很大的影响。而且自2001年至2003年,股指走势一直是震荡筑底的形态,基金在这一期间,尽管持股比例波幅较大,但更多是利用场中的短线机会来调整持仓结构,释放长期下跌个股的压力,并没有力量发动一波攻势。所以,尽管基金持股比例的浮动区间扩张,但是股指波动基本上只是保持同步同向不同幅度的运行。

  (三)基金持股比例的波动方向,对于股指的波动方向有着决定性的影响。

  基金持股比例的波动与股指的波动并不是永远方向一致的,一旦出现背离的情况,我们可以看到,基金持股的方向决定着股指未来一段时间的走势。

  在1999年第四季度,出现了第一次背离,在基金持股比例仍在缩小,但是缩小比例趋缓,即折线方向转变的前提下,沪市综合指数的下跌仍在加速进行,然而数据说明,在2000年一季度,股指出现了井喷式的上涨。而在2001年的一季度,发生了第二次背离,这次是股票指数掉头向上,而基金的持股比例仍在加速降低。

  后续的市场现实表现是:在股指继续上涨了一个季度之后,大盘见到了长期的顶部,不仅指数出现了900点的回落,而且时间跨度之长也是前所未有。第三次背离出现在2004年一季度,基金持有的股票比例与2003年底四季度相比,出现了转折性的变化,换言之,基金的持股比例下降,而当时沪市综合指数在温和的政策环境下依然上涨。正如我们所目睹的那样,大盘在4月7日见顶,沪市综合指数的跌幅已经超过了10%。

  之所以会出现这种预言性的情况,是由于基金与股指所处的不同地位所决定的。对于市场来说,基金是行动者,而股指的表现则类似于镜像反应。如果基金不断购买增仓,至少代表增量资金入场积极;反之则意味着存量资金离场积极。股指不仅仅与GDP有着直接的关联,也与资金的参与度有着直接的关系。

  既然在市场关系中基金处于主动的地位而指数相对被动,那么根据基金的部分数据,来预测大盘未来的走势,就会有一定的参考作用。



页面功能 【我来说两句】【我要“揪”错】【推荐】【字体: 】【打印】 【关闭
相关链接
  • 基金《会计报表附注的编制及披露》办法出台(06/15 07:52)
  • 银华推出开放式基金 跟踪道琼斯中国指数(06/14 17:30)
  • 银华道琼斯88精选基金获准发售(06/14 17:11)
  • 银华道琼斯88精选基金获准发售(06/14 17:10)
  • 银华道琼斯88精选基金获准发售(06/14 14:33)
  • 上周市场各类基金收益率统计分析(06/14 11:01)
  • 投资者购买基金避免六大常见错误(06/14 11:27)
  • 低风险高收益 如何根据风险偏好选择基金?(06/14 11:39)
  • 飞翔在中国广阔的金融天地中--访华宝兴业基金陆云飞(06/14 12:05)
  • 基金购买观望气氛比较浓厚(06/14 11:51)
  • 该作者文章
     ■ 我来说两句
    用  户:        匿名发出:
    请各位遵纪守法并注意语言文明。
     
    *经营许可证编号:京ICP00000008号
    *《互联网电子公告服务管理规定》
    *《全国人大常委会关于维护互联网安全的规定》

    新闻搜索
    关键字:


      -- 给编辑写信


    本网站提供之资料或信息,仅供投资者参考,不构成投资建议。
    搜狐财经频道联系方式:热线电话 (010)62726113或62726112

    ChinaRen - 搜狐招聘 - 网站登录 - 帮助中心 - 广告服务 - 联系方式 - 保护隐私权 - About SOHU - 公司介绍
    Copyright © 2005 Sohu.com Inc. All rights reserved. 搜狐公司 版权所有
    短信内容:
    手 机
    自写包月5分钱/条 更多>>
    搜狐天气为你抢先报! 魔力占卜姻缘一线牵!
    金币不是赚的是抢的! 爱情玄机任由你游戏!
    猪八戒这样泡到紫霞! 帅哥一定要看的宝典!
    你受哪颗星星的庇护? 萨达姆最新关押照片!
    精彩彩信
    [和弦]两极 一分钟追悔
    Forever Love
    [音效]天下无贼主题曲
    GoodFeel铃声
    [原唱歌曲] 夏日恰恰恰
    桃花流水 一直很安静
    [热门排行] 要爽由自己
    向左走向右走 飘移
    精彩短信
    [和弦]快乐崇拜 江南
    [音效]情人 猪(搞笑版)



    搜狐商城
    vip9.5折免运费
    暑期特惠总动员
    爱车清洁用品大检阅
    小家电低价促销
    哈利波特现货发售
    玉兰油超低惊爆价