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中国股市10万个为什么:QFII唱空的究竟是什么
BUSINESS.SOHU.COM 2004年6月17日14:53 [ 水皮杂谈 ] 来源:[ 中华工商时报 ]
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  最近围绕QFII的说法很多。

  官方的说法是要有甄别。因为外汇管理局的官员发现有一些所谓的QFII获准换汇之后就几乎没有什么交易,资金就趴在帐户吃利差,不做投资,很显然是在投人民币升值的机,让人感觉极不爽。因此,官方放话,今后要对QFII有一个选择,不能拣进篮里就是菜,在QFII的资金来源结构上,我们可能更欢迎有长期投资意愿的养老基金之类的机构资金,对于短线热钱不感兴趣。

  民间的说法是防止阴谋。因为尽管QFII已经到了15家,批汇的额度到了17.5亿美金,表面上看QFII对进入中国市场热情不减,兴趣盎然。但是来自QFII的评论却让人感到很不舒服,几乎异口同声地唱空,认为中国股市在2005年年底之前不可能有行情。有人还拿不久前来中国讲课的罗杰斯说事,说罗杰斯也认为中国股市目前不是进货的阶段,中国股市还会调整,调整的周期要延续至今年底明年初。罗杰斯虽然只是一个个人投资者,但也是外国人,也属于QFII。一方面QFII争先恐后进入中国,一方面又大合唱看空行情,这种矛盾让很多聪明的中国人一下子就看到了巨大的阴谋,QFII是不是想唱空砸盘然后进场拣皮夹子呢?

  不管官方还是民间,共同的特征就是对QFII充满了怀疑。这种怀疑和一年前对QFII的盲目崇拜相比,当然是种进步,但是这并不是等于说鬼子变狡猾了,而是我们变聪明了,鬼子还是那些鬼子,我们却不再是昨天的我们。

  QFII是什么?说到底就是投资者,和我们最大的不同,他们来自境外,我们来自境内。他们可能武器精良,弹药充足,我们可能地形熟悉,了解情况。QFII目前已经披露的投资,有成功的,也有失败的。失败案中又数花旗买入的30万股新疆屯河最为惨重。既然QFII是外来户,会水土不服,那么谁又能肯定,QFII不会在唱空中国股市上也丢人现眼,摔个大跟头呢?

  谁能保证?

  QFII唱空中国也不是没有道理的。按罗杰斯的判断,中国股市应该在明年才会有行情,因为现在的宏观调控真正见颜色的恐怕要到年底,那时大量的企业会倒闭,公司之间会出现大量的并购,股价也会受此影响而达到超跌的价位,那个时候建仓是最理想的。罗杰斯是一个美国人,作出这种逻辑判断是合理的,包括水皮在内的很多中国投资者实际心中也明白,在宏观调控的背景下指望股市有行情无疑于痴人说梦,但是水皮更清楚,罗杰斯描述的宏观调控的结果在中国是不会出现的。这倒并不是说中国的宏观调控会有罗杰斯们想象不到的行政色彩,而是说,本轮次的宏观调控本质上是一种预调和微调的产物,是为了保证国民经济持续稳定高速增长的产物,是遏制投资过热现象的产物,和一般的经济景气周期不一样的是,这次的调控发生在景气周期的开始,而不是结束,目的是为了拉长刚刚开始的经济景气,而不是消灭已经出现的通货膨胀。

  目的不同,结果自然不同。

  罗杰斯说目前没行情,但是他本人却坚持B股不变,并没有任何抛售的打算。水皮和他对话的时候曾经调侃过他,因为1999年他买入的B股曾经在2001年B股开放之时出现过10倍的涨幅,罗杰斯没有卖,不但当时没有卖,现在也没有卖,结结实实地坐了一回电梯。罗杰斯是不是有点傻?

  其实罗杰斯不傻,罗杰斯无非还在等待加仓的时机。罗杰斯是这样,难道其他的QFII又会有什么两样吗?

  调控期间没有行情是肯定的,但并不等于说股指会出现巨大的调整空间。

  原因之一,中国股市目前不是处在高位而是处在低位。今年最高位不过1783点和历史峰位2245点依然有462点的距离,充其量处在谷底1307点和峰位的中间,股市本身的行情就是恢复性的。1500点的中枢位性质没有改变,上海的市盈率平均为26.57倍,为10年来最低,已经低于1307点的水平。

  原因之二,中国股市目前上市公司业绩正处在增长的轨道之中,这种增长势头不会因为适度的调控而发生逆转。事实上,中国经济的增速依然会保持相当的高速,这和经济衰退完全是背道而驰的。

  上交所的最新数字表明,2003年上市公司的业绩增长达到31%,即将到来的2004年半年报将有望同比增长。

  原因之三,宏观调控目前已经初见成效,更为激烈的金融手段恐怕不会过犹不及,相反会有缓和的手段妥善处理不良隐患,比如可能会增加的银行不良资产比例。

  原因之四,尽管为了配合中小企业板的上市,扩容在短期内骤然加速,但是从全局看资金供求基本是平衡的,甚至可以乐观。机构投资者如开放式基金的力量日益庞大,QFII的进入有增无减。场外资金虎视眈眈的场面是历次市场低迷时期都未曾出现的,这种不同本身就预示着反转随时可能发生。

  QFII唱空的又是什么呢?

  是时间。



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