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封闭式基金再创新低 高折价是否蕴含高回报?
BUSINESS.SOHU.COM 2004年6月22日09:59 [ 卜盎 陈原猛 ] 来源:[ 潇湘晨报 ]
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  与大盘大幅下挫情形交相辉映的是封闭式基金的整体“跳水”,昨日基金开盘跌幅居前,甚至有数只基金一度列入沪深股市跌幅榜,虽然基金指数受大盘反弹影响小幅上收。但从折价水平上看,封闭式基金整体加权平均折价率达到28%,达到了历史新高,市价下跌幅度远远大于其净值下跌幅度。

  折价率最高的前五名折价率均在30%以上,折价率最低的五名折价率在18%左右。从统计数据发现,基金折价率与基金规模成正相关,基金规模越大折价率也就越高。如折价率在30%以上的基金清一色都是规模在30亿左右的大盘基金,而折价率最小的五名基金均是规模在5亿的小盘基金。另外,基金折价率的高低还与基金存续年限成正比,即基金存续年限越短,折价率越低,存续年限越长折价率越高。

  波段操作导致基金“高折价”

  针对封闭式基金长期以来的折价表现,省内著名的行为金融学专家刘达锋指出,在国外成熟市场,封闭式基金折价交易也是普遍现象,因为封闭式基金本身具有双重风险,一是其投资组合所具有的风险;二是其上市交易后由于投机资金的参与,买涨杀跌,导致基金折价率不断变化。同时,由于封闭式基金品种本身具有的流动性差,不能自由赎回的限制,从而普遍呈现折价状态。

  长期以来,我国封闭式基金的折价率在20%左右,远远高于国际市场上10%的平均水平。究其原因,国内市场的主体仍然是散户。基金、证券公司、养老金等机构投资者持有的流通市值不到四成。而且,国内投资理念处于嬗变之中,很多机构投资者也把分析市场气氛、进行波段操作作为重要的投资策略。

  由于封闭式基金投资者的短期行为造成价格失衡,使得国内封闭式基金折价率达到20%以上。

  管理公司厚此薄彼

  目前,基金管理公司一般都同时管理着多家封闭式和开放式基金,出于公司自身利益和扩大管理资产规模的角度考虑,普遍存在厚“开放”薄“封闭”的现象。主要表现在两个方面,开放式基金存在赎回压力,因此在仓位调整和控制上,管理公司往往会优先考虑开放式基金。如,大部份高折价基金的持仓比重普遍过大,并且集中持有蓝筹个股,而开放式基金的仓位则有不同程度的下降,平均降幅在10%左右。明星基金经理均从封闭式基金调往开放式基金,如博时基金管理公司将旗下的优秀基金经理陈丰调往开放式基金,让机构投资者对于封闭式的未来表示质疑。

  封闭式基金中部分老基金由于历史分红原因让其收益摊薄,而三年内新上市的基金则遭受了3年熊市的打击,赚钱效益十分微薄,也是其折价的内在原因。

  基金发展的外部环境也会对基金表现起到作用,如《证券投资基金信息披露管理办法》7月1日实行,对基金提出更高要求与挑战。另外,近期沸沸扬扬“封转开”提案也出现放缓的势头,对于日渐贬值的封闭式基金来说,也是前途未卜。

  高折价是否蕴含高回报

  封闭式基金的折价现象是一个长期的现象。28%的折价率是一个极高的折价率,如果基金公司没有出现根本性的问题,可以认为封闭式基金的折价率“峰值”已经出现。

  国内封闭式基金的高折价率也让外资同行看到了赚钱机会。目前投资中国证券市场的QFII机构瑞士银行已经投资了10多只封闭式基金,从这角度而言,目前的封闭式基金已经具备了一定的投资价值。

  从投资者角度考虑,由于部分存续期限小于3年的基金其折价率将会呈现日益减小趋势,因此也具有一定的投资价值。同时如果将封闭式基金持有到期的话,将会获得以基金净值兑付的机会,这也会产生部分差价收益。业内人士建议投资者可积极关注存续期限在3-5年的小盘基金的投资机会。



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