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热点研究:价值重估出现新契机
BUSINESS.SOHU.COM 2004年6月24日08:34 [ 张德良 ] 来源:[ 上海证券报 ] 机构:[ 广东证券 ]
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  从股指风险的角度看,1400点附近已经是\"相对安全\"的区域。但是市场仍然缺乏信心,个股杀跌此起彼伏,特别是前段时间市场公认的所谓蓝筹股、价值成长股也出现跳水行情。2003年以来所形成的价值投资理念遇到新的挑战。不过,近期十分低迷的行情背后仍然出现许多亮点,一是中小企业板块的预期,二是四川长虹(600839)(相关,行情,个股论坛)持续强势,这些亮点或许就是一轮价值重估后的突破口。

  四川长虹转强的3点启示

  历史上,四川长虹引领了1997年以前的沪深两市的上升行情,其理念也是价值投资。

  同样,由于家电业的行业竞争使其成长周期见顶,业绩自始之后反复下移,股价调整也持续至今。2003年以来以周期性行业为特色的价值理念,经过此次大幅调整再次面临威胁的时候,该股重新从历史低位崛起又给我们什么启示呢?

  1、市净率成为支持股价的最后防线

  四川长虹目前一个最主要特点是市净率低。大家都知道,衡量一个市场或个股的投资价值,可以用很多指标或者数据来描述,其中市盈率、市净率是最常用的指标。相比较而言,市盈率仍然是一个成长预期的指标,只有净资产才是公司内在价值的基础。市净率代表个股股价对净资产的溢价水平,市净率越低就意味着股价净资产溢价水平低,从理论上说其投资安全性较高。

  目前世界主要股市指数的市盈率存在较大差异,但市净率基本低于3倍以下。相比较而言,经过几年大幅调整的沪深股市已经并不高估,市盈率、市净率这两个价值指标已经实现了国际接轨。在弱势环境下,率先启动低市净率股是一种市场的理性选择,也是市场回暧的一个重要信号。

  2、全流通或减持预期再次升温

  在全流通预期下,真实可靠的净资产数据对股价的支持效应将十分强烈。前期有关国有股股权转让定价的讨论中,一般以不低于净资产溢价20%为转让标准。深发展(000001)(相关,行情,个股论坛)的股权转让价也是高于净资产的70%。因此,对于一家质地良好的上市公司,在全流通或国有股减持预期下,其市净率低于1.5倍以下都可以认为是股价调整的底线。实际上,2003年底以四川长虹为代表的一批品种成为\"国有股减持试点题材股\",股价走势上也有一次十分有力的上攻行情。当前股价再次回到前期底部区域,同样出现强烈异动,这种潜力题材有可能再次被市场利用。

  3、引导热点向消费型品种转移

  在宏观调控的背景下,以消费终端产品制造为核心的制造类公司有可能成为新一代价值挖掘的对象,其中消费电子将是市场潜力最大的领域,而中国彩电业的电子制造能力最具竞争力。在低市净率股中,家电类股又占据较大比重。如春兰股份(600854)(相关,行情,个股论坛)、四川长虹、青岛海尔(600690)(相关,行情,个股论坛)、深康佳(000016)(相关,行情,个股论坛)、粤美的(000527)(相关,行情,个股论坛)等著名家电制造企业就在其中,它们的行业地位稳固、财务状况扎实,股价调整主要是市场对家电业的竞争缺乏信心,但现在它们正面临新一轮发展机遇。

  显然,四川长虹的转强有可能是投资理念的一次转变。在业绩增长预期遇到挫折的时候,题材股的炒作就有机会升温。

  中小企业板块将激发行情

  本周末中小企业板块正式启动。它必然会给市场在投资理念、操作方式等方面带来新的突破。因此,我们并不需要对\"新八股\"的定位过于关注,真正应该重视的是所带来上市成长性的认识、成长股的投资理念以及投资方式等。

  沪深市场上市公司中会有一批蓝筹股出现,如现在一批行业龙头、国有支柱型企业,如中国联通(600050)(相关,行情,个股论坛)、宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)、中国石化(600028)(相关,行情,个股论坛)等,但在更多的新兴领域中可能酝酿着新一代蓝筹股。实际上,沪深股市在2003年之前,投资理念一直更重视成长性。

  上市公司的成长性体现为如下几方面:1、产业规模的扩张;2、市场占有率提高;3、产品市场空间的拓展;4、资本规模的扩张等。如果是一个资本规模、产业规模以及盈利能力等同步扩张的上市公司,那么它肯定是一个值得中长线预期的成长股。综合而言,中小盘股的成长价值集中体现于\"人\"与\"产品\",即:1、良好经营管理素质以及健全的法人治理结构,特别是管理者的诚信度。2、行业或产品前景以及潜力。现有的业绩水平并不是评判价值的重要标准。

  从接近100%的指数回吐上看,市场实际上已经否定了2003年过于单一的投资理念与投资模式。中小企业板块的推出将引导市场投资理念转向多元化,多元化的投资理念才能包容多元的投资资金,理念的多元化更有利市场发展。近期主板新股炒作明显以行业或产品联动为特色,表面上有很强的投机性,但也有其合理之处,站在成长理念角度,这是必然的。

  从市场效应上看,中小企业板块有可能成为激活大盘的一个重要诱因。归纳而言,中小企业板块的市场效应首先是简单比价效应,带动新股板块炒作。然后引导整个中小盘股的价值重新定位,特别是科技股板块也会借势升温,随着中小盘股的激活而带动大盘蓝筹股的投资信心。

  与去年的\"价值--成长\"炒作次序形成对比,即先启动大盘大市值蓝筹股然后带动中小盘成长股,现在有可能是\"成长--价值\"的炒作顺序,即启动小盘低市值成长股然后再次激活大盘蓝筹股。虽然炒作次序不同,但核心相同,都是价值挖掘。

  本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

  本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。  



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