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美联储升息 中长债叹息
BUSINESS.SOHU.COM 2004年7月3日10:34 来源:[ 证券日报 ]
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  在美联储宣布加息后,其同时表示将以有节制的渐进的步伐逐步改变货币政策,这对市场信心给予了鼓舞,美国债市也出现明显反应,国债收益率的下降促进了美元在周二上涨之后的重新走弱。

  我国短期内不升息,并不意味着美国升息对中国经济尤其是对利率更为敏感的债市没有影响。从影响债市的资金供给来看,美国升息对亚洲包括对中国的一个最直接的后果是资金会大规模地撤离,从而导致亚洲国家的外汇储备会急剧减少,而外汇储备的减少将会影响大量目前在国内进行的各项投资,如房地产投资,经济增速有可能迅速回落。据摩根士丹利谢国忠预测,美联储的加息周期将会导致3500亿美元的亚洲外汇储备的流出。在我国,去年上半年,我国外汇储备增加了600亿美元,扣除经常项目和资本项目350亿美元的新增,其余“热钱”的涌入是非常明显的。虽然我国金融体制的相对独立性,有些热钱无法直接进入债市,但是热钱的流失一方面是带来心理上对资金减少的恐惧,二是直接带来市场资金价格的上涨,从而间接影响债券市场的收益率。

  此前,一些外国资金包括QFII资金进入中国债市的意愿非常明显,但如果美国进入了一个新的加息周期,这部分资金对中国债券的需求就会相对缩小,从而也会影响中国债券的价格。

  事实似乎也在印证美国加息对中国债券的影响。在7月1日美联储加息之后,交易所的国债尤其是中长债应声而跌。而美升息之后当天的20年期免税国债的到期收益率为5.31%,而同时我国交易所国债利率期限结构通过长债的下跌之后,显示的同期对应的收益率为5.15%,两相对比,我国长债在收益率上仍处于劣势,如果比较10年期的国债对应的收益率,考虑到税收因素,同样会出现这样的结果。如果美国长债收益率在升息后维持在目前的水平,则我们的长债再次下跌似乎不可避免。虽然决定我国长债走势的最终决定因素是国内利率水平的走向,但是美联储的升息无论是直接还是从间接方面,都对中国债券尤其是长债带来一定的影响。

  目前长债的下跌并不完全是美联储升息的因素所致,更多的原因在于央行在进入七月份之后有可能重新采取比六月份更加严厉的紧缩措施,再加上次级债在下半年的大量发行,二级市场上资金的抽紧才是导致目前长债下跌的一大原因。



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