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市场各大机构积极认中国银行次级债
BUSINESS.SOHU.COM 2004年7月9日15:17 [ 曾贽 ] 来源:[ 证券时报 ]
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  中行第一期次级债于7月7日正式招标发行。本期债券为国有商业银行金融债,面向银行间债券市场成员发行,期限十年(发行人在第五个付息日有权选择是否赎回),计划发行额为100亿元,实际投标总量为165亿元,获得1.65倍的超额认购。最后经过承销团成员的投标和追加发行,本期债券最终发行额(含追加发行部分)为140.7亿,票面利率为4.87%。本期债券得到了多家商业银行和保险机构以及大券商的积极认购,其中认购量排在前六位的为建行认购37亿、中国人寿认购25亿、交通银行认购18亿、中信证券认购12.2亿、国泰君安认购10.2亿、中银国际认购8.2亿。这六家机构的认购量达到了110.6亿,占最终发行额的78.6%,占据了市场的主导地位。

  做为四大行中今年第一家获准发行的国有商业银行次级金融债,本期债券的发行表现出以下几个特点:

  一、 本期债券发行定价低于市场预期,将成为今后银行次级债定位的标杆。本期债券为十年期附发行人可选择权,市场普遍将其定位为5年期券,目前银行间债券市场存续期在5年左右的国债收益率约在4.3-4.4%的区间,考虑到本期债券与国债的信用利差和次级利差,应高于同期国债50-60个BP,即本期债券的定价区间应在4.90-5.0%。经过招标后,本期债券的票面利率为4.87%,略低于市场预期。

  从附图可以看出6月份国债、金融债的买入收益率尤其是中长期券的买入收益率明显低于5月底的水平,这一方面是由于财政部推迟了二季度发行20年期长债的计划,6月发行的基本为中短期券,这就导致银行、保险等稳健投资机构有从二级市场增持中长期券的需求,使得中长期券收益率曲线下移,再加上6月央行有关官员不断澄清现阶段并无加息方案,进入7月以来市场暂时处于消息面的真空期,本期债券定价略低于市场预期也就不无道理了。

  二、 本期债券的发行,中行进行了一定的创新,首次面向银行间债券市场成员发行,有效地扩大了投资者队伍,在一定程度上提高了债券的流动性。本期债券认购者虽以银行和保险公司为主,但券商等机构的积极加入,也为市场注入了活力。

  三、 发行手段有创新,市场投资行为趋于理性。本期债券期限虽为十年期,但它隐含发行人可选择权,即发行人有权选择在第五个付息日是否赎回部门或全部本期债券。如果发行人未全部赎回将给予继续持有者一定的风险补偿,后五年的利率为票面利率加280个BP,即票面利率将达到7.67%。正是本期债券蕴涵的较高投资价值,得到了银行、保险等机构的青睐。

  四、 发行时机选择得当,确保了本期债券的成功发行。债券市场经过几个月的调整重回价值投资区域,随着升息预期的削减,市场信心有所增强,中行选择此时发行次级债,并取得成功,体现了其较强的综合营销实力。



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