尽管6月份消费物价指数CPI达到了5％，但这并不意味着央行会加息。而诸多迹象表明，央行下半年的货币政策会更加灵活。 上周五国家统计局公布了上半年宏观经济运行情况，最为引人关注的6月份消费物价指数CPI达到了5％，而也有预测称7月份CPI更可能达到6％。不过CPI的变化并没有显示出通货膨胀有加剧的趋势。国家统计局新闻发言人郑京平认为，6月份CPI上涨5％并不代表着物价上涨的趋势加强，去年下半年开始的物价上涨而带来的“翘尾因素是6月份CPI涨幅较高的主要原因。在6月份CPI上涨的5％中，去年四季度物价上涨所带来的翘尾因素占了3．9个百分点，新涨价因素只有1．1个百分点。另外，物价上涨主要是食品价格上涨造成的，5％的CPI涨幅中，食品价格影响了4．4个百分点，而非食品价格的影响仅占0．6个百分点。 从国家统计局提供的数据可以看出，6月份CPI达到5％主要是去年物价上涨的“翘尾因素所致，而支持CPI上涨的主要原因是食品价格持续上涨。 在我看来，食品价格的上涨虽然在短期内产生了消费物价上涨压力，但从长期经济发展看，食品价格上涨有利于农民增加收入，有利于解决三农问题。事实上，如果剔除食品价格，那么6月份CPI的增长实际很有限。这说明，前一阶段的宏观调控政策已经见到效果，由于货币供应量保持在了央行年初确定的17％的范围内，固定资产投资与前期比已有所下降，那么投资对上游产品的价格压力已经减小，原材料对消费品价格的推动作用也随之减弱。从更能反映宏观经济运行状况的月环比数据看，CPI下 降趋势日益明显，5月份下降0．1％，6月份下降了0．7％。与此相对应的是，央行监测的企业商品价格环比指数也是连续两个月出现下降。 月环比价格变化表明，无论是CPI还是企业商品价格都出现下降趋势，而这个趋势在下半年会持续下去。 从中央政府对下半年工作安排看，维持正常投资活动和刺激居民消费是宏观政策的取向。在上周国务院常务会议上所布置的下半年工作重点的第二项即是针对货币供应问题的。国务院要求“认真做好货币信贷工作，合理控制货币信贷总量，优化信贷结构，及时为有市场、有效益、有利于增加就业的企业提供正常流动资金贷款，切实支持符合国家产业政策和市场准入条件的项目建设。从中可以看出，国务院已经认识到企业存在流动资金紧张的状况，而且这个状况已经影响到企业的正常经营活动。那么，下半年央行的工作重点也会随之有所改变。因为通涨压力已经减弱，人民币升值压力得到缓解，加息决策的空间获得放大，央行的调控工作也就会更加从容。 我认为，央行下半年货币政策的重点在于保持现有货币发行量的增长速度，使其维持在全年增长17％左右的水平，而加息手段在年内已经没有使用的必要了。央行在密切监控物价走势的同时，会着力调整商业银行的信贷结构，央行会通过“窗口指导，要求商业银行增加向企业提供正常的流动资金贷款，同时适当压缩中长期贷款比例。 如果流动资金紧张局面能够得到缓解，而货币供应量又能维持在目标水平的话，那么央行今年的操作可以说是可圈可点。目前的宏观经济环境已然为央行提供了好的基础，货币政策在下半年会更加灵活。
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