今年以来，日元汇率走势出现了一些微妙的变化。5月中旬，日元兑美元汇率曾一度接近115日元大关，在时隔34周以后再度跃上114日元左右的价位。此后，日元汇率似乎失去了方向感，一直在110日元以下徘徊。进入7月份，日元兑美元汇率则一直在1美元兑108日元上下浮动。以下四方面的因素决定了日元对美元汇率正处在进退两难的境地。在今后的一段时间内，日元走势恐怕难以摆脱这种胶着的状态。
一是随着美元利率提高的预期增大，美元出现强烈的反弹，导致日元汇率出现回落。今后，美国在调整超低利率政策的过程中，短期利率上升的可能性较大。但是，从以往的经验来看，目前期待大幅提升美元利率为时尚早。
二是海外投资者大规模购买日本股票并未形成日元升值的压力。进入今年5月，海外对日本股票的投资明显“升温”，6月下旬开始呈进一步上升的态势。应该说外国投资者买卖日本股票的动向在很大程度上左右着日本的股价和日元汇率，特别是大量购买日本股票时。90年代初，日美股价的上升率差与日元美元汇率之间呈“日本股价的相对上涨等于日元升值”的态势。但是，日元兑美元汇率如果跌至1美元兑100日元大关时，两者的关系就会发生逆转，呈“日元过度升值等于日本股票相对的贬值”的态势。投资者最为疑虑的是，日元兑美元在跌破100日元大关后，日本股价上涨和日元升值的“共存关系”能否得以维系。考虑到如果日元汇率跌至100日元大关，日本政府不会坐视不管及入市干预的可能性因素，日元汇率跌至100日元的可能性极小。
三是美国总统布什因中东地区局势的混乱，导致美国民众支持率急剧下降，有可能使美元走低。从以往的经验来看，美国现职总统的支持率与美元实效汇率成正比。现职总统在总统选举年竞选获胜的可能性不大的话，美元就会走低；而如果当选的可能性较大的话，美元就将持续走高。但是，从目前的情况来看，大选结果尚难以预料。
四是美国经常收支赤字再度增加的风险与对美长期资金流入的增加。从目前的情况来看，美国经常收支赤字再度增加的原因主要表现在以下两个方面：1．美国国内内需的坚挺带动了进口的增加。2．原油价格的上涨导致能源方面的收支出现了恶化。但是，也有一种看法认为，美国经常收支赤字的增加不足以导致美元出现大幅贬值。其理由是，以美国经济好转为背景的经常收支赤字的扩大，可带来资金流入的增加。从目前对美资金流入的数额来看，来自欧盟的资金正在走出低谷，呈现出了逐步增加的态势。而来自世界其他地区的对美投资则显现出了稳步增加的态势。美国在出现经常收支赤字的同时，能够期待资金流入的增加。
总之，日元今后是涨是跌将受制于上述诸多不确定的因素。不过，需要表明的是，由于每年9月为日本的中期决算，因此，不排除在7月到9月之间，日元仍会有4％－5％的上涨的行情出现。
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