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浮息券的基础利率是行政性管制利率，不能及时、有效反映金融市场的预期
2004年前4个月，中国和美国经济均面临同样的问题，即经济增长强劲，通货膨胀有所抬头，中央银行都需要通过货币政策工具来防止经济过热和通货膨胀加速。但美元浮动利率债券的投资者与人民币浮动利率债券的投资者所面对的风险则完全不同。
两半球的两重景观
由于利率体制不同、中央银行运用的货币政策工具不同，美元浮动利率债券的投资者完全回避了市场利率上升的风险，而人民币浮动利率债券的投资者则无法获得浮动利率债券应有的优势。
美国：
虽然联邦储备银行在2004年5月4日召开的公开市场委员会决定维持联邦基金市场利率1%不变，但是，将货币政策的措辞由“耐心”调整为“将慎重有序”地提高利率。因此，市场对美联储的加息预期增强。受基础利率上涨的影响，美国浮动利率债券的票息也会水涨船高，浮动利率债券的价格因此不会出现大幅度下跌。
中国：
4月份公布的CPI为3.8%，通货膨胀因素已经比较明显。受其影响，完全市场化的银行间市场利率迅速反弹。以一年期中央银行发行的票据为例，其收益率从年初的2.71%上升至5月份的3.33%左右。与此同时，固定利率债券的收益率也大幅度反弹，5年期债券的收益率达到了4.5%以上，原来低票息固定利率债券价格出现了大幅度下跌。但与此同时，我国行政性管制的商业银行存款利率亦即浮动利率债券的基础利率，从年初到5月份却保持原地不动，仍然为年初的1.98%。
由于这一基础利率没有发生任何变化，浮动利率债券的票息没有因通过膨胀因素的增加而相应提高，因此，市场只能用二级市场价格下跌的方式来调节浮动利率债券的收益率，以使浮动利率债券也能够反映出市场对我国通货膨胀的预期。
例如，2001年8月28日发行的10年期浮动利率国债，该债券的票息为1年期中国人民银行公布的定期存款利率加52个基本点（利差）。当时的1年期定期存款为1.98%（基础利率），当期的票息为1.98%+0.52%=2.5%。
随着升息预期的不断上升，2004年5月25日，央行1年期的票据利率上升为3.3%左右。在信用级别相同的情况下，2004年5月25日，1年期的央行票据利率要比财政部2001年8月28日发行的浮动利率债券利率（2004年5月25日该期国债的票息与2001年8月28日的票息相同）高0.8058个百分点，即3.3%-2.5%=0.8%。那么，该期债券的价格有什么理由不下跌呢？
后台的究竟
从理论上讲，在市场预期人民币利率上升的时候，浮动利率债券应该发挥其回避市场风险的功能。也就是说，浮动利率债券的价格不会出现像固定利率债券那样的下跌幅度，购买浮动利率债券的投资者不会出现巨额浮动亏损。但实际情况并非如此。
自从我国出现经济过热趋势后，浮动利率债券和固定利率债券双双出现大幅度下跌，浮动利率债券并没有发挥其回避市场风险的功能。
我国浮动利率债券不能有效回避利率风险的主要原因，在于浮动利率债券的基础利率是行政性管制利率，该利率不能及时、有效地反映金融市场对经济走势的预期、通货膨胀预期及利率上升趋势的预期。
浮动利率债券的票息由基础利率和利差两部分组成。目前，我国浮动利率债券的基础利率是中国人民银行公布的商业银行1年期定期存款利率，目前该利率为1.98%。利差由投资者在发行日通过自由竞标确定。利差一经确定，则在债券到期前固定不变。虽然浮动利率债券的利差是固定的，但由于基础利率是可变的，因此，投资者投资浮动利率债券的票息也是不断变化的。
一般来讲，浮动利率债券重新设定票息的间隔为3个月、6个月和1年；其中，国际债券市场上又以6个月居多。
浮动利率债券有两个重要特点：
1、在债券存续期内，债券票息中的利差部分不会改变，变化的只是基础利率；
2、债券的二级市场价格总是围绕并接近于债券的面值波动，除非在债券重新设定票息期间，债券的价格一般不会发生大幅度的变化。
在利率完全市场化的主要国际债券市场上，浮动利率债券比固定利率债券的市场风险小的结论是对的，但具体到我国债券市场就不一定。
目前，我国的浮动利率债券已经产生了这样一个结果：当期收益受到了损失，回避未来利率风险的目的也达不到。原因在于，我国现在的利率实际上是双轨制：
一方面，有一个完全市场化的利率，即银行间债券市场上的同业拆借、回购和债券投资的收益率，这些利率的高低完全取决于市场上资金供求状况、信用风险状况、对未来经济和通货膨胀走势的预期等因素；
另一方面，是行政化的管制利率，即商业银行吸收存款的利率、发放贷款的利率（允许浮动，但必须在一定的幅度范围内），特别是人民币存款利率是严格受到中央银行控制的，任何机构均不得违反。
然而，我国目前发行的浮动利率债券的基础利率，正是受到严格管制的商业银行1年期存款利率。由于基础利率不变，利差又在投标时已经确定，也不能变化，两个定数加在一起仍然是一个定数。因此，我国浮动利率债券就变成了固定利率债券。
债券投资都有市场风险，无论投资浮动利率债券还是投资固定利率债券，关键在于投资者如何平衡风险和收益的关系，这包括当期收益、中期收益和长期收益的关系，以及当期风险、中期风险和长期风险的关系。投资者要找到一个平衡点，特别是要做一些情景分析，以确定自己将承担的市场风险。不能形成一个“浮动利率债券就无市场风险”的笼统概念。
