□外高桥期货 施海
ru407高位大量交割后，作为主力合约和期价最高合约，ru408成为沪胶交易重心所在，但该合约持仓量持续递减，场内沉淀资金不断流失，致使该合约大幅下挫。昨日ru408单边下挫直至封于当日跌停13670元，持仓减至42084手，更是证明了这一点。
多头后续资金匮乏
由于多方主力在ru407承接18万余吨实盘，动用资金达到数十亿元。虽然可以通过仓单抵押，但毕竟仓单高接低抛将使多方主力蒙受严重亏损，而多方主力也无意再在ru408扩仓争夺。ru408持仓量自6月10日较大值89408手持续递减至今，累计减仓量达4万余手，即反映多方主力后续资金已经处于严重匮乏状态。因此，主动平仓、撤离场内沉淀资金成为多方主力主要操作策略。
同时，ru408与ru407紧密相邻，ru408始终是多方主力在ru407承接实盘后的反向转抛的主要对象之一。而随着ru407摘牌，ru408交易时间逐渐缩短，目前ru408已进入交割月前一个月第十个交易日阶段，该合约持仓保证金显著提高至20%，由此导致多空双方投资投机成本已显著提高，投资投机价值显著降低，由此而导致ru408沉淀的投机资金逐渐平仓退场。
另外，在ru407摘牌下市后，在各合约中，ru408期价始终处于最高。在21日ru408大幅下跌之前，该合约期价始终维持在14000元/吨以上，而目前琼滇产区现货胶价仅为13500-13700元/吨，即使加上相关费用，对ru408期价依然呈现贴水态势，由此而引发期现套利资金作用，并对ru408走势构成较为沉重的压制作用。因此多头投机资金平仓意愿相对较强，空头投机资金平仓意愿相对较弱，致使ru408盘面呈现价跌仓减弱势特征。
基本面偏空压制ru408
ru408所受利空可能重于ru407，因此ru408走势将可能弱于ru407走势。其一，国际国内产区进入割胶旺季中期，气候显著改善，现货供应显著增加。目前泰国、印尼和马来西亚等国纷纷启动天胶增产计划，国际产区3号烟片胶、20号标准胶现货胶价分别逼近130美分/公斤和跌破120美分/公斤，致使进口胶完税进口成本显著下跌。国内琼滇农垦也同样积极扩增天胶种植面积，并进入国内产胶旺季，5号标准胶现货胶价下跌至13500元/吨一线较低价位。其二，由于沪胶库存量、仓单量呈现逐周递增趋势，目前沪胶库存量、注册仓单数量双双突破23万吨，因此相对于ru407直接承接的实盘压力而言，ru408直接承接的实盘压力更加沉重。其三，ru408量仓规模均小于ru407量仓规模。ru408最大成交量和最大持仓量分别为202610手和89408手，而ru407最大成交量和最大持仓量则分别为229314手和143192手，因此ru408沉淀资金规模小于ru407沉淀资金规模，由此而导致ru408走势将可能显著弱于ru407走势。
另外，ru408日K线组合显示，该合约日K线分别于5月28日、6月30日、7月14日上冲14270元/吨、14385元/吨、14340元/吨高点，但均遇阻而返身回落，7月19日再次上冲14315元/吨高点遇阻而返身回落，由此而说明14300元/吨以上价位对该合约期价走势已构成较为沉重的阻力作用，尤其是6月30日高点14385元/吨和7月14日高点14340元/吨构成该合约日K线组合双重顶部形态。
ru408大幅下挫，将导致ru408期价对沪胶其余合约期价升水幅度显著缩减，并可能逆转ru408期价与琼滇产区胶价关系由升水逆转为贴水。而沪胶库存逐渐进入消化期，库存、仓单流动方向变流入为流出，实盘数量将极可能逆转递增为递减。这将为沪胶重新吸引外围增量资金进驻，交易由淡静渐趋活跃创造较为有利的前提条件。
综上所述，沪胶实盘压力沉重，主力资金匮乏，ru408对琼滇产区现价升水而承受压力，这些因素迫使多方主力资金主动撤离，致使ru408大幅重挫。而ru408大幅重挫可以认为是对ru407大幅上涨的合理修复调整。
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