□广发期货 陈菁
郑棉上市至今已有两个多月时间，时间虽短，此间经历的大起大落却着实扣人心弦。自6月末以来市场在天气情况不利和国储收棉的消息中迎来了阶段性的上涨行情，但随着市场对利多消息的逐步消化，期价难以持续走强，继续上涨动力不足。特别是本周以来，郑棉已经突破了前期13000的有力支撑，走出明显的弱势行情。
良好天气利空棉价
前期支持郑棉走强的天气因素目前却成为棉价走高的阻力。虽然7月份很多地区报告天气情况不利农业生产，但就其影响力及普遍程度来看，并未对新年度的棉花生产造成严重影响。2004/05年度播种面积增加已经是不争的事实，增长幅度超过10%；天气情况良好，根据中棉所发布的中国棉花生长指数（CCGI）分析报告显示，7 月的CCGI为121，棉花生长情况明显好于去年同期。由此可见，新年度来自棉花供给面的压力较大。8月是棉花生长的重要时期，自8月立秋开始就需要密切注意产区的降水情况。上一个棉花年度在播种面积增加的前提下因天气情况影响造成减产，随后棉价出现大幅上涨，因此新年度市场对天气情况的变化将相当敏感，而目前良好的天气情况对期价形成利空影响。
资金瓶颈制约新棉收购
一段时期以来，涉棉企业资金紧张的问题难以解决。距离新棉上市时间越来越近，较棉花早三个月的新麦已经进入收购期。由于农发行放贷条件苛刻，收购企业资金困难，小麦的收购市场并未出现此前预期的抢购场面。结合新麦收购形势和目前棉花收购企业资金紧缺等方面的情况看，相当一部分棉花收购企业可能会因为2003年度的经营亏损、还贷困难等原因，被银行拒绝贷款，出现收购资金紧张的问题。而按照规定，去年新棉收购时在农发行贷款的企业必须在今年8月底，也就是新棉上市前还清贷款。但截至今年的6月底，内地棉区还贷率不到50%，许多企业在今年的新棉上市之前都面临着还贷的压力，这直接影响到新棉上市后企业收购资金的到位。前不久，经国务院批准将采取六项措施调控棉花市场，以防止棉价的进一步下滑。该六项措施中提及的有关资金支持措施亦有选择性，仍然控制固定资产投资，对流动资金贷款发放将以有销路的纺织企业为目标，将适当延长还贷期限。这些措施的出台将有助于减轻资金紧张问题，但效果可能有限。资金紧张问题将直接影响新年度棉花收购秩序的改善。如果棉花丰产，收棉资金不能有效保证，新棉花年度甚至可能出现企业收购不积极、农民卖棉难的问题，也将压制棉价的走高。
国际棉价颓势依旧
国际棉价的弱势行情给郑棉亦带来巨大压力。近日虽然国际现货棉价跌势有所趋缓，但颓势依旧；NYBOT的主力合约也已走低至44美分附近。在如此脆弱的国际背景下，国内市场还将面对来自低价进口棉的压力。代表国际现货高等级棉价格的Cotlook A指数在7月28日至30日间的平均价为54.88美分/磅，折一般贸易港口提货价11729.15元/吨，较这三日中国棉花价格指数（328级）平均价13474元/吨低1700多元。国际棉价在缺乏利多消息的情况下难以走出弱势阴影，也将给国内棉价的走强带来压力。
通过以上分析可以看到，未来郑棉的走势将承受较大压力。目前郑棉已经突破13000的支撑位，继续走低的可能性较大，期间不乏技术性反弹的机会，但从较长期看，上行空间可能有限。
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