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上周宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)推出了增发50亿股的方案,欲实现整体上市的目标。从TCL到武钢股份(600005)(相关,行情,个股论坛)再到宝钢股份,这已经是一年内第三次推出整体上市的方案,可以说最近的一年是金融创新年,除了整体上市,还有“以股抵债”、交易所交易基金(ETF)、上市型开放式基金(LOF)等等。
都说中国股市是政策市,的确十多年里出台了许多股市政策,但是,从十年前的“三大政策”到如今的金融创新,我们能够感受到股市政策正在发生悄悄的变化,而且将对未来市场的发展产生重要影响。
“政策行情”只治标
十年前,年轻的中国股市面临开市以来最大的一次生存危机,上海股市在冲高1500点之后一路下跌,至1994年7月底竟然跌至333点,跌幅之大创沪市历史之最。如何救股市于危难,成了一大难题。
1994年7月30日,各大证券媒体刊登了新华社通稿《中国证监会与国务院有关部门就稳定与发展股市的决策》,主要内容为:1.今年(1994年)内暂停新股发行与上市;2.严格控制上市公司配股规模;3.采取措施扩大入市资金范围。这就是著名的“三大政策”。
“三大政策”起到了立竿见影的效果,8月1日开始,中国股市爆发了一轮狂飙的牛市行情,一个多月,上证综指上涨了两倍多。从此,用政策调控股指走势似乎成了沪深股市的特色,在这十年里,有关部门经常在关键时刻出台一些政策。如1996年12月15日,人民日报发表特约评论员文章《正确认识当前股票市场》,股市应声下跌,随后出现巨幅震荡。1999年6月15日人民日报发表特约评论员文章《坚定信心规范发展》,“5·19”行情进入高潮。
然而,这种“政策”也对市场产生了一定的负面影响,这种“政策”只治标不治本,却养成了市场对政策的依赖,尤其是股市低迷时,股民都在期待利好政策的出台,却忽略了解决市场中存在的大问题,不去研究真正产生问题的根源,治本之策往往就会被搁置。
“治本之策”意在长远
事实上,政策虽然可以刺激股市行情,但往往都是短期的,当股市下跌时,所谓的“政策底”大都是无效的,上海股市到目前为止,除了“三大政策”出台时的333点没有被跌破过,其他的所谓“政策底”后来全部被跌破过。
由此可见,真正的利好从来不是针对市场走势的短期行为,而是对于市场长期环境的框架建设。中国股市长期存在的市场制度缺陷以及上市公司质量不高的问题,一直阻碍着股市的发展,正是这些深层次的矛盾没有解决,从2001年7月开始,沪深股市进入了一轮已经长达三年的调整,十年后,中国股市又一次到了需要破解危局的时候。
这轮调整时间里我们发现政策面发生了一些变化,在股市跌了三年之后,依然没有出台许多人盼望的直接调控股价的政策。但是,这样说,并非这三年里没有任何股市政策出台,恰恰相反,这三年里恐怕是证券市场各种规章制度出台最多的年月。
这说明,政策已经由注重短期涨跌转为加强市场环境的建设,从一系列信息披露制度日益严格,到“九条意见”出台,都在透露这样的意图。虽然从2001年开始的国有股减持到目前提出解决股权分置,历经波折,但却是解决市场制度缺陷上的一次尝试,证券市场的治本之策正在逐渐实施。
为提高上市公司质量,解决许多历史遗留问题,包括整体上市以及解决大股东占款的“以股抵债”等等金融创新,得到了管理层的鼓励。当然,提高上市公司的竞争力,有一个漫长而痛苦的过程,而且,这些措施效果如何,还需要历史的检验。但如果真正提高了上市公司质量,解决证券市场深层次的矛盾,我们还怕牛市不来吗?(莫鸣)