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中小板：先行者运气不佳 后来者风险难避
国际金融报记者 周宏 发自上海
8月18日，沪深股市的跌势再度被中小盘股所撬动，而在深圳中小企业板挂牌的股票则继续成为重灾区。
上市首日跌破发行价的苏泊尔(002032)(相关,行情,个股论坛)，8月18日继续下跌的势头。在以10.90元的价格跳空低开后，苏泊尔全天持续单边下跌，并终盘报收于10.29元。单日跌幅达8.12%，位居中小板的前列。
在苏泊尔和另一只新股山东威达(002026)(相关,行情,个股论坛)的带领之下，中小企业板的挂牌股票当日普遍重挫，挂牌股票平均跌幅达到3.39%。当天共有24只股票创下上市以来的历史新低，占中小板挂牌股票的七成半。
而以当日的收盘价计算，中小企业板内已经有三家公司的股票跌破发行价。他们分别是德豪润达(002005)(相关,行情,个股论坛)、苏泊尔和盾安环境(002011)(相关,行情,个股论坛)。相比发行价，它们的折价幅度分别达到了20.82%、17.36%和15.94%。此外，尚有九家股票的收盘价超过发行价不足10%。溢价幅度最小的七喜电脑，仅比发行价高出2.65%，跌破发行价只是须臾之间的事情。
这个局面当然造成了新股发行的被动。根据股市以往的惯例，新股发行一旦连续出现跌破发行价的状况，会极大地打击新股的发行市场。特别是如今新股发行采用市值配售的方式，随时可能让主承销商面临包销的风险。
国信证券一位研究员认为，出现新股跌破发行价的现象很正常。现在市场的平均市盈率已跌至26倍。而一家新股的发行市盈率已经达到20倍，且是按照前一年的业绩水平，以及发行前的股本计算的。新股在发行上市后，收益必然进一步摊薄，市盈率必然大幅提升，接近市场的平均水平。遇到行业属性不佳或是市场预期不良的新股，自然会出现跌破发行价的情况。
他预计，这种状况将会继续出现，而中小板和主板的新股发行模式核定价方式必须有所调整。调整的方向无非是两个：一、降低发行价格；二、调整发行模式。前者，可以调低发行的平均市盈率，或是改革市盈率的计算基准，变发行前市盈率为摊薄后水平；后者，则可以适度增加资金申购的比例，降低新股发行对市值配售的依赖。但这两件事情都不可能一蹴而就，而新股发行的顺利进行最终仍须依靠二级市场走好。
《国际金融报》 (2004年08月19日 第三版)
