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一年之前，央行还在为持续7年的居民储蓄加速增长而担忧，8次降息均未能为“超储蓄”消肿；一年之后，居民储蓄存款却奇迹般地连续6个月增速减缓，划下一段罕见的下行抛物线。
也许这是一组连央行也始料不及的数字。今年前7个月，储蓄存款增速连续下降，上半年同比少增522亿元，7月同比少增456亿元，增幅由年初1月末的20．5％下降到了7月的14．5％。换言之，前7个月全国的储蓄存款同比少增近1000亿元。
一方面是居民收入继续增加，一方面是储蓄存款持续下降这似乎是一个令人迷惑的现象。是什么造成了储蓄存款持续少增？那些从银行分流出去的资金究竟去了哪里？
在宏观调控的特殊背景下，储蓄少增施加了什么影响？银根紧缩的同时，近1000亿资金的被动释放是在加剧投资过热，还是平滑宏观调控带来的落差？
而此时，一些中小商业银行也清晰地感受到，储蓄存款的持续少增给银行的资金运转、头寸管理带来前所未有的挑战。
银行储蓄连续六月下降
储蓄存款的问题成为某城市商业银行行长的最大困扰，他所在的银行今年上半年新增储蓄存款不到去年同期的一半，贷款却依旧在增长。两者之间的矛盾越来越突出。
这位行长告诉记者，他们银行规模不大，中间业务少，主要以信贷资产为主，而且存贷比一直在75％的警戒线附近浮动，现在储蓄存款持续少增，直接引发头寸紧张，支付有一定困难，资金管理难度加大。
资金来源减少，信贷业务还怎么继续？
除了吸收存款，银行的资金来源还有央行再贷款、同业拆借等办法。但是，一般来说，央行再贷款不能用于弥补头寸不足。而同业拆借的时间太短，通常只有几天，不足以解决根本问题。救世主只能是自己。
他们采取的办法是，适当压缩贷款投放，加紧清收到期的贷款，同时卖出部分票据，进行资产转让，以融入一些资金救急。
一位人民银行大区分行的人士认为，这次储蓄存款持续少增影响的范围很广，首当其冲的是中小银行，国有银行受到的冲击要小一些。
“真不明白，收入增加了，储蓄存款怎么会下降？”8月18日，一家城市商业银行的信贷部总经理发出疑问。
人民银行第二季度货币政策执行报告显示，上半年，城镇居民人均可支配收入同比增长11．9％，扣除价格因素，实际增长8．7％，增幅比去年同期提高0．3个百分点。农村居民人均现金收入同比增加8．4个百分点，是1997年以来增收形势最好的一年。
早在今年4月，人民银行就已经注意到储蓄出现分流迹象，当时央行认为主要原因是4月份基金和国债发行比较快，吸收了部分资金。
3个月之后，央行的解释除了“居民金融资产结构有所调整，基金和国债持有的数量增多”外，又增加了一条“消费稳中趋旺”。据央行统计，上半年社会消费品零售总额同比增长12．8％，剔除价格因素，实际增长了10．2％，证实居民在物价上涨的时候保持了比以往更高的消费热情，大量的资金进入了消费领域。
但这显然还不是全部。
银根紧缩后遗症
国家统计局最新统计表明，固定资产投资仍然保持了较高增长，1－7月，城镇50万元以上项目累计完成固定资产投资27116亿元，同比增长31．1％。
与此同时，银行信贷继续紧缩，上半年金融机构本外币贷款同比少增3451亿元，企业获取贷款的难度很大。来自四川、陕西、新疆、江苏等省区的统计信息无一不释放出同一个信号：由于信贷资金规模的控制，一些企业资金困难，新项目难以上马，在建项目难以为继。
这两个现象存在矛盾，显然，有其他资金在支持固定资产投资的增长。
还有一股力量在拉紧企业的资金链，那就是存货的增长。人民银行对5000户企业的调查显示，今年以来工业企业存货快速增长，并呈逐月攀升势头，目前已达1996年以来的最高水平。截至2004年6月末，企业存货同比增长22％，存货占流动资产比重已接近30％。
央行发现，随着存货的增加，企业本应及时调整自己的资产负债结构，或减少其他的流动资产，或相应增加流动负债。但在宏观紧缩环境下，一些企业和银行宁愿削减流动贷款也不愿放弃长期投资项目，导致流动资金更为紧张。
在自我解困的高压下，各路资金开始以一种隐秘的方式悄然涌动。
“贷款与存款在某些时候是相互转化的。”人民银行上海分行一位人士说。而转化的方式就是，一些企业把经营性资金公款私存，如果资金宽裕，就以储蓄的名义存进去，如果缺钱了，就取出来投入企业的生产经营。
上海金融学会副秘书长韩文亮认为，原来企业的投资主要靠银行信贷投入，1－6月信贷资金明显减少，要想保住已经上马的项目，就必须想方设法寻找资金。而现时能够救急的首先是自有资金，无非企业存款和储蓄存款两块。
“实际上存款的大头在储蓄存款，少部分在企业存款，企业存款不足以解困了，一部分储蓄存款就转化为投资。”韩文亮说。
相关数据也有力地证明了这一点，今年上半年企业存款下降比储蓄存款更迅猛。上半年企业存款增加6335亿元，同比少增384亿元，7月份则同比多下降851亿元。
前述城市商业银行的行长坦陈，虽然企业公款私存是不被允许的，但实际上非常普遍，就他们银行而言，减少的储蓄存款几乎全部是这种情况。
除了自有资金之外，另一条救急的渠道是民间借贷。在银根紧缩的大幕下，这个市场比以往任何时候都更为活跃，甚至一些原本潜伏在地下的民间借贷者也渐渐浮上水面。
以温州为例。7月中旬，温州银监分局对温州低压电器、塑编和印刷3大行业的30家企业进行的抽样调查显示，截至今年6月底，在企业营运资金中，银行贷款平均比年初下降近12个百分点，民间借贷平均上升近2个百分点，经济发达地区则上升10个百分点左右。温州银监分局人士估计，目前温州的民间借贷规模已达到350亿元。
民间借贷巨大的资金通道的两头，输出口连接着企业，输入口则连接着包括储蓄存款在内的资金来源。
上述人民银行上海分行人士认为，民间借贷市场的活跃，使得不少借出方纷纷取出自己的储蓄存款，用于收益率更高的放贷。
升息预期拉动消费、还贷热
上述人民银行上海分行人士表示，储蓄存款持续少增涉及多种因素，他们初步分析认为，主要因素可能有三个：物价上升刺激消费、升息预期和基金、国债等直接融资市场活跃。
国家统计局的统计数据表明，上半年居民消费价格总水平（ＣＰＩ）保持了快速上涨态势，比去年同月上涨3．6％，7月更上涨至5．3％。并预计三季度消费物价同比上涨幅度可能还会有所扩大。
“根据以往的经验，物价如果继续保持上升的趋势，利率就会上去。”人民银行上海分行上述人士说。市场传言将升息的可能是贷款而非存款，这实际上意味着居民如果提前在银行取得消费贷款或按揭贷款，可能将少支付部分利息。
“而且，人们普遍有种追涨不追跌的心理，看到物价上涨，直接的反应就是减少储蓄，购买更多的商品。”一银行人士说。汽车价格的不断下降，也刺激了居民购买汽车的欲望。
韩文亮认为，住房、汽车消费热并没有降下来，居民在这些方面的消费支出挤占了部分原本属于储蓄存款的资金。统计数据亦显示，上半年全国商品房销售额累计完成2974亿元，同比增长了40．9％。
但是，在信贷收紧的阶段，他们的消费行为显然比以往更难以得到银行资金的支持，人们不得不更多地动用自己的储蓄存款来购买这些高档商品。这一说法在数位银行人士那里得到证实。
以上海为例，一位上海的银行人士告诉记者：“今年上海的一手房交易量不小，（购房者）过去贷款方便就用贷款，现在审批更严格，首付比例也提高了，贷不到那么多就只能动用个人储蓄。”
关于升息，最大的忧虑显然来自企业——如果贷款利率提高，企业将不得不承担更沉重的还息负担。因此，也有部分资金较为充裕的企业，把过去以储蓄存款名义存入的资金取出以提前还贷。
而今年基金、国债、股市等直接融资市场也吸收了比往年更多的资金。“这三者与储蓄存款是有替代性的，特别是基金，今年发行相当多，吸收了不少资金。”人民银行上海分行人士说。实际上，由银行大力热销的基金，大部分也正是卖给了银行的客户。
相关统计数据印证了上述判断。
央行第二季度货币政策执行报告显示，在贷款融资比重下降的同时，国债和股票融资比重明显上升。上半年，国债、政策金融债、企业债共累计发行5845亿元，分别同比增长22．9％、37．7％、30．8％。
中国电信、平安保险、中海集装等巨无霸的首发，使得二级市场一片颓废的股票市场成功地在1－6月份期间融得858亿元，达到历史最高水平，同比增长近1．3倍。
