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尽管新股、次新股跌破发行价在今年的行情里已经算不上是什么新闻了，但近日中小板上市新股苏泊尔(002032)(相关,行情,个股论坛)上市首日即跌破发行价一事还是引起了市场的极大关注。这是一个令市场感到失望的结果，特别是那些幸运的中签者，更是难以接受这个上市首日即遭套牢的命运。
应该说，新股上市跌破发行价，特别是在首日上市就跌破发行价，这是市场方方面面都不愿意看到的事情。不过，笔者以为，作为一种市场现象，“破发”的出现也是可以理解的。它不是什么大逆不道的事情，更不是世界末日的到来，投资者没有必要为此而惶恐，其实这是一种很正常的现象，特别是在我们的沪深股市里，“破发”更是没有什么不可以的事情。
实际上，在沪深股市里，新股跌破发行价这是一件必然的事情。因为在我们的股市里，发行价并不代表股票的投资价值所在，而只是上市公司圈钱的一个“标尺”。众所周知，我们的股市是一个供上市公司圈钱的场所，而为了方便上市公司圈钱，我们的股市设计师们为中国的上市公司设置了一个畸形的股本结构，大量不流通的非流通股与极少部分流通的公众股同时并存。于是，为了圈钱，上市公司在廉价发行非流通股的同时，对流通股实行高价发行的政策。比如，面向非流通股股东1元钱面值发行的股票，甚至是面向境外投资者也是低价发行的股票，可面对国内的投资者进行A股发行时，却是高价发行，少则几元钱一股，多则几十元钱一股。因此，新股的发行价格除了是上市公司圈钱的一个标尺外，并没有任何别的意义，更不是上市公司投资价值之所在，因此，跌破它并没有什么不可以。
而且，从目前的市场行情来看，当前新股跌破发行价更是一件理所当然的事情。自今年4月份以来，股市又进入一个绵绵的下跌期。而在这个下跌的过程里，中国股市早就跌得面目全非了：上千只的个股创出年内新低，上百只的个股逼近净资产值，四十余只个股跌破净资产值，两市个股的平均价格只有6元左右，平均市盈率水平只有26倍左右，一批个股的市盈率水平甚至下降到了10倍以下的水平。而就是在这种惨烈的情况下，股市新股发行依然大干快上，甚至是更加疯狂，发行人们仍然以最大限度地圈钱，或发行市盈率接近20倍的极限值，或发行价格高企，特别是在苏泊尔所上市的中小企业板，投资者甚至找不到发行价格在6元以下的个股。一方面是股市的低迷，而另一方面是上市公司圈钱运动的疯狂开展，在这种情况下新股跌破发行价不是再正常不过了的事情吗？
笔者以为，新股跌破发行价并不是一件坏事，而是一件好事。一方面，它可以对当前股市的圈钱高潮起到一定的抑制作用。通过市场的反思，或通过投资者的诅咒，以引起管理层的重视，或放缓新股发行的速度，或降低新股发行的价格，或二者兼而有之。另一方面，它也有利于投资者走向成熟，使投资者从盲目投资向有选择投资转变。在“新股不败”的年代里，投资者“逢新必买”，这不仅淡化了投资者的投资意识，而且也助长了发行人的圈钱意识。而新股“破发”后，投资者就不能不面对新股申购的市场风险了，投资者在新股申购时就必须对上市公司的基本面，所处行业的发展前景以及发行价格有一个了解与评判，并决定自己是否参与新股发行的申购。比如，在苏泊尔上市首日跌破发行价后，我们看到这样一个可喜的现象，不论是在成都，在南京，或是在深圳、上海，在一些办理了“市值自动配售新股”业务的券商那里，一些投资者纷纷申请取消了这项业务。仅凭这一点，我们就可以感受到投资者的风险意识在增强。
所以，当苏泊尔上市首日跌破发行价的时候，笔者以为这是一件很正常的事情。相反，令笔者感到不正常的是，为什么还有那么多的新股没有跌破发行价？甚至在上市首日还有较大的涨幅呢？笔者很是赞同一位网名叫“游途”的网友的观点。这位网友认为，要股市健康发展，就应该有新股发不出去的时候。在他看来，在以下三种情况下新股就应该发不出去：（1）、大盘“伤痕累累”不堪重负时，新股发不出去；（2）、上市公司造假，投资者觉得可疑时，新股也应该发不出去；（3）、上市公司过度圈钱时，新股也应该发不出去（每年不停的再融资者且没有回报者更应如此）。因此，这位网友认为，不应在大盘“伤痕累累”不堪重负时，仍然不顾投资者死活、不顾崩不崩盘还强行发新股；不要让什么垃圾公司都能通过造假上市圈钱。最后，该网友得出结论：新股发不出去是市场的自然调节，是资本市场健康发展的条件之一。应该说，这位网友的观点是很有见地的。也正因如此，笔者对目前市场上还有众多的新股在上市后还有较大的涨幅现象就不能不表示担忧起来。实际上这些上涨的股票并不是它的本身有多大的投资价值，而是市场投机炒作的一种结果。而这种投机炒作正是新股发行得以继续延续下去的土壤。因为新股还有钱可赚，还有利可图，那么，上市公司这种圈钱的游戏就还可以玩下去，而到头来受到损害的，不还是我们投资者本身，是市场本身么？
而更让笔者担心的是，面对新股跌破发行价现象的出现，中国股市里的一些庸医们，不是对症下药地开出“停发或缓发新股”、“降低新股发行的市盈率”的“药方”，而是头痛医脚地作出改变新股发行方式的决定来，把目前的“市值配售”发股方式改为市值配售与现金申购、网下向机构投资者配售相结合的发股方式。本来，在目前这种“市值配售”的情况下，面对新股跌破发行价现象的出现，投资者已经开展增加了风险防范意识了，新股发行开始面临着发行危机了，这本是一件有利于“停发或缓发新股”、“降低新股发行的市盈率”的好事。可就在这种情况下，庸医们又建议把“市值配售”的发股方式改为市值配售与现金申购、网下向机构投资者配售相结合的发股方式，让过去一个时期里股市里所存在过的那些新股专业户们重新回到一级市场里来参与新股发行的“摸奖”活动。或许，从充分发挥股市的圈钱功能的角度来看，这是一个不错的主意，毕竟在扩大了新股发行认购对象的情况下，新股成功发行的可能性也将更大，发行人圈钱的欲望将更强烈，但这对于改变新股跌破发行价现象的出现又有什么帮助呢？这不是把更多的风险带到市场里来了吗？
“破发”没有什么不可以。但这种“破发”必须应该是有价值的，是人们对股市深层次问题的反思，是找出“对症下药”的“方子”来。如果这种“破法”的结果，只是发股方式的改变，只是推出一个能更好更快更多地发行新股的方式来，进一步凸现股市的圈钱功能，那么，这无疑是“破发现象”的一种悲剧，是中国股市的一种悲哀。因为中国股市又将因此而多走一个时期的弯路，因为笔者相信，在前方的某个拐弯处，更多的“破发现象”将会在那里集中在那里等待着我们，广大的投资者将会因此而多疼痛几回，多付出一些惨痛的代价。
