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□江南证券研究所 陈锋
美元贬值 推动油价走高
油价高企的一个深层原因往往被忽视，那就是油价与美元之间的关系，美元的贬值推动了石油价格的走高。今年以来的石油价格高企表面上是因为需求因素引发，但深究后会发现：石油价格攀升与近年来美元贬值有密不可分的关系。
美联储的经济学家巴拉特经过历史验证指出，美元的价值变化对于石油价格有显著影响，美元上升紧接着石油价格下跌；而美元的下跌则紧接着石油价格的上涨。市场运行也证实了这一点。通过考察近15年的美元贸易加权指数与原油价格的走势，可以发现两者之间相关系数为-0.39，呈现较明显的负相关性。
美元尚无抬头之力
美元贬值将会支持油价一路走强。一方面，能源价格高企损害美国经济，数据表明：高企的能源价格确实蚕食美国居民可支配收入，消费明显受到抑制，GDP增长明显放缓。格林斯潘前不久也公开承认，短期内，能源价格高企抑制消费，使美国经济增长放缓。
为此，美联储连续调低了今年美国经济增长预期，从6月份的预期增长4.5% 下调至4.2%, 再下调至3.8%。美国经济三季度增长将明显放缓。另根据测算：如果原油价格维持在45美元，美国经济将会失去0.4-0.6个百分点。
另一方面，美国贸易赤字继续恶化、月度贸易赤字达558亿美元，为10年来的高位。而即使美国加息，也无法从根本改变美元处境，即便是联邦基准利率加至2%，美国的利率水平仍然远低于英国、澳大利亚与欧元区。截止8月10日，格林斯潘已经连续2次加息，但在油价高企拖累经济的影响下，美元仍然一路走弱，短短10天美元对欧元的贬值幅度达8.89%。欧元兑美元的汇率从11日的1.1359一路贬值到20日的1.2369，形成了越加息、越贬值的怪圈。
能源价格高企抑制美国经济，对美元构成利空，而美元贬值有可能进一步促使油价继续上涨，这很有可能形成恶性的循环。
综合考虑高企的能源价格、美国高额赤字以及大选年的不确定因素，我们认为：美元仍未走出贬值通道，而美元的贬值压力将继续支持原油价格走强。
汇率变动重新分配资源
我们认为，美国可以通过汇率变动来影响石油资源的分配，进行财富分配以及转移经济衰退，这是石油美元的最大益处。在国际石油市场上，石油以美元标价，这样可以通过升值美元，使得日、韩这种依靠进口石油的国家石油进口成本上升，而自己石油成本却保持不变，短期内可有效解决石油成本压力，并转移经济衰退，形成财富重新分配。
美元汇率的走势与油价的走势类似跷跷板的游戏，美元走强，往往伴随石油价格回落，而美元走弱，一般伴随石油价格走强。究其实质，乃是供需平衡法则的体现。
石油以美元标价。当美元升值时，产油国便会发现以本币计价的石油价格上升，这样便会增加供给，导致石油价格下降；同时欧洲、日本等其他对美元汇率自由浮动的地区会发现以其本币计价的石油价格同样上升，逐步减少需求，同样会导致石油价格下降。
反之，美元贬值时，产油国以其本币计价的石油价格下跌，这样自然会减少供给，促使石油价格上升；同时欧洲、日本等其他对美元自由浮动的地区也会发现以其本币计价的石油价格下跌，也会增加需求，促使石油价格上升。
