发送GP到6666 随时随地查行情
近日来，国际石油价格持续飙升，美国最新出台的一些经济数据则出现回软迹象，引发市场对美国经济增长动力以及复苏前景的关注。同时，美联储新一轮加息周期的货币政策和大选年布什的财政政策也令人产生了疑虑。但综合分析来看，虽然油价高企的负面效应不可低估，但美国经济还不至于脱离周期复苏的扩张轨道。
经济基本面仍然良好
首先，美国经济增长速度放缓是事实。美国商务部经济分析局最新数据表明，美国经济继今年第一季度增长4.5％后，第二季度增长率已回落到3％，低于前期普遍预测的4.4％。最近，国际货币基金组织在调高今年日本和欧元区经济增长预期的同时，将美国经济增长率由4月预测的4.6％调低到4.5％。美国《华尔街日报》对全美55位经济学家进行的调查结果则现实：今年第三季度美国经济增长率已由原先预测的4.4％调低到3.8％，第四季度则由4.2％调整为4.1％。不过，经济学家们普遍的看法是，油价飙升等因素将影响未来美国经济的强劲增长，但不会恢复改变复苏趋势。
第二，全美居民个人消费支出增幅回落，但投资力度有所增强。今年第一季度美国个人消费支出增长4.1％，第二季度增幅则回落到1％。在个人消费支出中，耐用消费和非耐用消费分别为负增长2.5％和0.1％。这一增速与经济衰退时的2001年第二季度持平，为近3年来最低。居民消费支出占美国经济的70％，也是支撑本次美国经济复苏的主要因素。然而，在个人消费对经济增长的贡献回落的同时，私人投资的贡献则开始上升。今年第一、二季度全美私人投资分别劲增12.3％和12.8％，已经连续第五个季度实现增长。这表明，美国经济已摆脱由消费拉动的单引擎复苏，进入消费与投资共同牵引的自主性发展轨道。
第三，主要经济指标有忧也有喜。美国私人研究机构会议委员会近期报告显示，7月份美国的现行经济综合指数下降0.3％，降至116。这是继6月份该指数下降0.1％之后连续第二个月下降。在组成该指数的10个指标中，包括股票价格、每周失业保险申请、货币供应量、制造业订货、利率前景和消费情况等6项指标均出现下降。上述指标下降说明，未来美国经济增长有所减缓，同时反映出美国人对油价上涨和利率上调等因素的担心。该指数是预示今后3－6个月美国经济走势的重要目标。一般认为，该指数连续3个月上升或下降表明经济运行方向将发生改变。然而，只要该指数在100以上，依然表明整体经济仍处于扩张进程之中。
与此同时，反映美国制造业表现的7月份供应管理协会制造业指数由6月的61.1上升到62，已连续第14个月高于50以上的扩张水平，同期的新增订单指数上升到64.7，这显示美国经济仍在复苏之中。美联储公布的7月工业生产也较上月增长0.4％，为2001年4月以来最高。
另外全美就业市场虽然新创就业机会不足，但失业率还是呈现了下降的势头。就业问题一直是备受关注的焦点，本次美国经济复苏也并未创造出充足的就业机会。美国劳工部此前公布说，7月份美国的失业率已由6月的5.6％降到5.5％，这证明美国的失业现象开始缓和。但另一负面消息则是，当月创造的就业数字只有3.2万个，大大低于人们预期的20万个。油价居高不下使企业生产成本增加，为挖掘生产能力和消化成本上升的影响，企业不得不推迟雇佣员工的计划。这正是导致全美就业机会增长趋势减缓的主要原因。
高油价不会带来美经济滞胀
今年国际油价已上涨近50％，尤其是进入8月以来，油价屡屡创出新高并逼近50美元大关。按历史经验来看，石油价格上涨后，世界经济往往出现衰退。如1990年国际油价上涨34％，造成1991年世界经济仅增长1.4％；2000年国际油价上涨51.9％，2001年世界经济增长仅为2.4％。
高油价给美国经济带来新威胁，也带来了一些负面影响：一、恶化国际收支。美国的经济项目逆差巨大，而油价上涨增加了进口能源成本，将进一步恶化美国的经常项目逆差。另一方面，能源价格上涨使各国减少对美国产品的进口需求。今年7月，美国的贸易逆差达到558亿美元，创下5年来的最高月度记录。二、影响消费支出。能源消费支出占美国家庭消费的比重较大，高油价的结果是使中低收入家庭减少消费支出。今年上半年美国家庭在汽油开支上额外增加了440亿美元，占全部消费支出增量的26％。汽油开支增加意味着美国家庭不得不在其他消费中节省开支。三、降低企业利润。能源支出增加将使企业利润空间收小，加大了企业降低劳动力成本的压力，逼迫企业只能通过提高生产率才能确保利润，而最简单的方法是裁员。这势必严重影响原本已十分紧张的全美就业市场。
人们普遍担心，美国经济是否会陷入新的滞胀之中。上世纪80年代因油价持续走高，导致美国等西方国家陷入严重的滞胀，即高通货膨胀、低经济增长的现象还记忆犹新。但是笔者认为，本次油价高涨虽然不利于美国经济发展，但造成的影响也不会太大，也不大可能将美国经济代入滞胀。原因是：一、就业市场疲软，使企业不必考虑为雇员加薪，自然避免了过去由加薪引发的物价上涨；二、美国产业结构中，服务业已占产业比例的70％以上，而制造业主要使用的是清洁煤和天然气，石油只是主要用于交通运输方面；三、美国的节能效率已比上世纪70年代提高了三分之一左右，而劳动生产率也在持续走高；四、美国市场的汽油价格远低于欧、日市场。美国财政部长斯诺也认为，能源成本上升使美国经济遭受"逆风"对市场心理造成了一定影响，但美国潜在基本面良好，即使能源价格高企，但经济也将持续扩张。
货币政策将影响未来发展
在过去3年中，美联储连续13次降息至46年来新低，使美国经济较顺利地渡过衰退-萧条的收缩期。在做出经济复苏将趋于全面稳定的判断后，美联储于今年6月30日首次提高利率25个基点，并由此启动新一轮加息周期。8月10日，美联储第二次提息25个基点，将联邦基金利率提高到1.5％
历史上，美联储往往采取慢减息、快加息的做法。1994－1995年，美联储在一年内将短期利率提高了一倍，达到6％，结果导致好几个大型对冲基金破产。在1999－2000年的10个月内，美联储提高利率幅度达到1.75％，结果在第二年就因经济衰退而重新降低利率。然而，美联储本次调息周期却属于"快降息、慢升息"，目标不是预防经济过热，而是使经济和金融市场逐步摆脱对低息货币政策的依赖，达到既不抑制经济复苏又不会重新引发通货膨胀的效果。由此观察，美联储在未来加息过程中，很可能采取循序渐进方式。因为，本次美国经济呈现"无就业增长复苏"、"生产率增长复苏"、"消费拉动复苏"等特征，所以美联储不可能在短期内迅速大幅提高利率。而通货膨胀如何变化将是美联储未来货币政策的主要依据。预计在未来一段时间里，美联储很可能将利率维持在4％上下的中性水平。
2003财年，美国的财政赤字超过4000亿美元，相当于GDP的3.5％，储蓄率只占收入2％，为1934年以来最低的水平。财政赤字与储蓄下降，将迫使美国政府加速向国外举债。到今年6月底，外国投资者购买美国短期国债、票据和债券达1.799万亿美元。此外，美国每年的经常项目赤字达5000亿美元，这事实上是美国在向世界借钱，弥补国内的巨大赤字。值得警惕的是，庞大的赤字将加大美国经济持续发展的风险。然而，只要美国经济依然是世界经济"火车头"、美元依然是国际基础货币，国际资本就不太可能撤离美国，美国仍可以有恃无恐地继续使用国际资金，并在巨额赤资阴影下持续发展经济。(中国现代国际关系研究院世界经济研究所 陈风英)
