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宝钢增发方案的生死大限——9月27日股东大会一天天迫近，而围绕宝钢增发方案的利益争夺却显得异常平静。
虽然目前看究竟鹿死谁手还未可知，但相比基金公司的观望与利益联盟的分化迹象，宝钢从一开始就是有备而来，为顺利增发过关尽其能事。而至今对配售比例和增发价一无所知的基金公司除了观望只有等待。
宝钢否定扩股方案说
对于目前市场上流传“宝钢增发总量由50亿股增加到70亿股，其中一半向流通股股东配售，发行价相应调整到每股4．02元”这一修改方案，多数人士提出了异议。
宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)董秘处相关人员说：“我们不知道有这个方案，也没有任何人拿着这个方案到我们这里来讨论。我可以肯定的是，我们原来的方案是增发不超过50亿股，这个是不会变的。融资额度上限是280亿元，但这要看市场询价的状况，我们将根据市场情况确定增发价。”
而一些基金经理对这个扩股方案也是一笑了之。“这个方案根本没本没有提到点子上，对于老股东而言，最关心的还是增发价太高了。”
确实，与武钢比较，宝钢本次收购的资产赢利能力不强。武钢近期又推出了10转10的高送配预案，再一次大幅度地摊薄了基金的持股成本。两相比较，宝钢每股5．6元的增发价高得令人难以接受。
有业内人士认为，扩股方案虽然降低了增发价，从表面上看来形成了一定赢利空间，容易产生除权效果。但实际上是换汤不换药——融资额度没有变化，股数增加了20亿股。一个后果就是增发后摊薄每股收益，市盈率上升。这种修改效果并不理想。
未雨绸缪宝钢略胜一筹
现在看来，宝钢股份和基金公司之间的博弈可为三个阶段。
第一阶段是8月12日前后，在宝钢推出整体上市方案前，宝钢股份董事长谢企华和总经理艾宝俊分别带队对众多基金公司进行了拜访座谈。事后有媒体报道，宝钢已经说服大部分基金，增发方案通过只是时间问题。
但据北京一位参加宝钢与基金公司座谈会议的基金经理说：“那次座谈没有什么效果，我们是不大满意的。原因在于当时中金出面，要求双方头号人物到场会谈，所以很多细节性的东西都没有展开谈。只是高层交流了一下宝钢增发的意义和被收购资产的重要性，所以增发方案出台后市场的反应非常剧烈。”第二阶段是宝钢增发推介会议后，有多家基金公司的投资总监和基金经理来到宝钢，再次讨论增发方案的具体事宜，主要是商讨宝钢股份的最终方案。“这次讨论的效果还是不大，没有什么细化的东西出来，基金公司代表只是看了看被收购的资产。”
目前的阶段是基金公司和宝钢正处于胶着状态。基金公司想急也没有用，想讨论也看不到具体的方案细节。“既然股东大会表决权在基金手上，还不如坐等着宝钢最后在股东大会提出具体方案再否决。”一位基金经理对本报记者说。
既然增发方案已经通过了董事会，那么为什么宝钢配售比例和增发价仍然不愿对外公开呢？
“这就是典型的欲擒故纵的手法，宝钢自己也担心市场的变化，担心基金反对，使增发方案不能通过股东大会，所以对这两个关键数字作了保留，等着基金去讨价还价。在开股东大会前修改增发方案。”南方的一位基金投资总监对记者说。
不过，对于老股东的配售比例，宝钢的态度已经开始松动。“武钢增发是10配6，我们会接近这个水平，甚至超过这个水平。”宝钢股份董秘处相关人士说。
与此同时，宝钢正在游说新介入的流通股投资者，如果拉到参加会人员50％的赞同选票，增发方案将轻松过关。而从近一个月时间来看，宝钢股份在二级市场上的成交量相当惊人，许多不明来历的资金杀入场内，稳稳护住宝钢股价不倒。
基金利益联盟分化
“这次宝钢增发形势有些微妙，基金之间和机构之间博弈复杂程度超乎想象。在现在形势还不明朗的情况下，基金最好的策略就是观望，以待股东大会的来临。”前述基金经理说。
造成这种局面最大的根源就在于，宝钢增发承销团没有组成，除了中金和中信外，其他承销商并没有确定。一旦确定，许多与承销商有股权关系的基金公司，将不能参予新股申购。这对于那些老流通股股东来说，直接的持股成本损失是显而易见的。
对于这些在增发中毫无利益而言的基金来说，最简单的一条办法就是否定掉整个方案。但这些方案又是基金公司的参股或控股大股东们所赞同和要执行的方案，他们能否定大股东的方案吗？他们能为了流通股股东的利益而牺牲大股东的利益吗？显然可能性不大。
由于上述原因，基金的利益联盟似乎正在分化。在9月27日行将来临之时，不少基金仍然处于观望状态，以期在股东大会上博一把。
然而观望并不能真正解决双方的分歧。尽管基金在本次股东大会上拥有足够大的话语权，但宝钢的增发方案是否将被多数基金否决，从目前各方情况分析，还要打一个问号。惟一可以确定的是，一旦宝钢增发方案顺利通过，流通股股东将处于彻底的弱势格局中。
