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撰文/黄仕坤
美元这两年的贬值之路可谓是万里长征，直到今年二月份才出现了一点转弯的兆头，但是今年五月以来国际油价飞涨，美国贸易赤字和财政赤字扩大，以及国际恐怖袭击等因素影响下，美元重新走弱。连美国股神巴菲特也发现美元贬值能捞到钱，投入大量资金卖空美元。
但是近段时间由于经济数据显示美国经济正在强劲反弹，就业率数据7月份回落到5.5%的较理想水平，消费者信心指数也继续表现强劲，7月消费者信心指数上升到106.1的水平。从今年下半年开始美国进入一个加息的周期，美联储公开市场委员会在6月30日决定将联邦基金目标利率调高0.25个百分点至1.25%。美国联储委员会8月10日再次将短期利率提高0.25个百分点，银行间隔夜拆借利率上升至1.50%。在这种经济形势下，美元的贬值之路是否到头了？
石油价格高企是美元“致命伤”
进入今年夏季以来，国际市场石油价格“发疯”似地持续高涨，在8月20日更是创下历史新高49.40美元。石油是美国经济的命脉，是经济发展的血液，美国现在每天消费石油超过2000万桶，占世界总消费量的四分之一左右。
近期油价连创新高的根本原因在于，世界石油生产能力较过去几年有所减弱，而消费量却增长迅猛，石油供需不平衡较为显著。许多产油国没有为提高石油生产能力进行足够的投资，导致国际市场原油供应趋紧。除此之外，“市场非理性行为激增”也是油价走高的重要原因。伊拉克局势不明朗、俄罗斯尤科斯石油公司前途难卜、尼日利亚局势不稳等因素，使人们担心这些主要产油国石油供应不稳定。
国际能源机构执行主任芒迪对油价飞涨并不太担心。他认为目前的高油价不会长期持续下去，它一定会下降，“有可能回落到比过去一两年稍高的水平”，“但决不会达到每桶50美元这样的价格”。不过，由于世界原油市场供求形势和石油生产能力没有发生变化，恐怖袭击事件仍屡有发生，油价短期内恢复到每桶30美元左右正常水平的可能性不大。如果近期油价重新反弹，进一步影响美国经济，并影响选民在总统选举中的取向，对美元的走势构成一定的压力。如果石油价格上涨，市场担心美国将会出现通货膨胀，并且消费者信心也受到影响，从而对美元构成压力。
通货膨胀因素是“隐形杀手”
今年上半年全球经济形势不断好转的区域由美国和东亚扩展到日本、欧元区和南美。作为全球经济领头羊的美国经济继续强劲增长，日本经济复苏步伐加快，欧元区经济有所改善，发展中国家继续保持稳定增长态势。石油价格、能源安全以及地缘政治紧张是近期影响世界经济稳步增长的风险因素，这些因素也在一定程度上加剧了通货膨胀压力。8月23日，美联储主席格林斯潘表示，全球经济正在持续走强。
上半年，美国经济强劲增长，中期通货膨胀压力加大；欧元区经济继续改善，短期通货膨胀压力加大；日本经济继续复苏，但仍未摆脱通货紧缩的困扰；主要发展中国家继续保持增长的势头。在全球经济、贸易复苏，特别是美国和中国进口需求加大的背景下，亚洲地区主要经济体经济增长强劲，继续成为全球经济增长的亮点。欧盟东扩和俄罗斯经济增长加快对东欧国家经济和贸易增长起到拉动作用。
美国亚特兰大联邦储备银行总裁盖恩8月25日表示，最近的经济数据继续支持美联储逐步加息的政策。虽然通货膨胀的负面影响似乎不会马上出现，但是在目前经济加速增长的环境下，以往适宜的货币政策已经不再适宜。这些官员的讲话进一步加强了对美联储将于9月21日再度升息25个基点的预期。目前美国基准利率为1.50%。
国际利率水平左右美元汇率
2004年5月6日、6月10日和8月5日，英格兰银行三次将回购利率提高25个基点，目前回购利率达到4.75%。6月30日，美联储公开市场委员会决定将联邦基金目标利率调高0.25个百分点至1.25%。8月10日，美国联邦储备委员会再次将短期利率提高0.25个百分点，银行间隔夜拆借利率上升至1.50%。
去年6月至今，欧洲央行理事会各次例会决定维持利率水平不变，即隔夜拆入利率、短期再贷款利率和隔夜拆出利率分别为1％、2％和3％。日本银行继续实行宽松的货币政策，将商业银行在中央银行结算账户的余额继续保持在今年1月下旬例会确定的30万亿至35万亿日元左右的水平上，以确保向市场提供充足的流动性。8月31日欧洲官员表示欧洲央行并不会跟随全球的加息的浪潮而加息，所以短期美元仍然具有一定的优势。
8月24日，在接受道琼斯通讯社调查的21位伦敦经济学家中，16位预期英国利率将在2005年第一季度升至5.25%或更高水平。只有4位认为英国利率的峰值将达到5.0%，1位认为目前4.75%的水平已是本轮加息高点。部分经济学家甚至称，利率需达到5.5%－6.0%才能起到抑制经济过热的作用。花旗集团经济学家迈克尔·桑德尔斯说，只有很少的迹象显示住房市场在降温，而经济增长比人们想像的更为强劲。他预计2005年英国央行基准利率将升至5.5%，且本轮加息的峰值可能更高。
综合上述分析，我们认为美元在多重因素的影响，继续贬值的可能性较小。目前仍将维持箱体运行，在美国大选结束之前继续保持强势整理的态势。
