发送GP到6666 随时随地查行情
嘉宾：华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林博士 民族证券 徐一钉 北京证券 吴琪
市场面：不宜过分看空
问：在指标股的打压下，大盘再次创出5年新低，1300点铁底失守。究竟是谁在抛出 指标股？是什么原因导致机构在目前点位还选择出局？怎样看待千三失守的性质？后市行情 将如何演化？
李志林博士：我认为，抛指标股的主要有两类：一是为在10月1日前完成券商和客户帐户资金分开，一部分券商为了兑现而只能抛出手中的有基金承接的指标股。二是在得到管 理层的不托市救市的信息后，部分仓位轻重的基金不得不兑现一部分指标股，既可到“海底 捞月”，又可参与新股询价配售，还可用破千三底部倒逼政策。 千三的失守，意味着股灾再度升级。
值得欣慰的是，本次破千三损失较大的是基金重仓股，而多数低价超跌股因8.20－9.7期间普遍反弹，损失有限。砸指标股，可挤去指数泡沫，使管理层也同样难受，这对多数投资者来说，反而是件好事。 1330点收盘破了5天，1300点整数位必破。现在，就要去看1230点收盘会否跌破三天 ，由于破1300点时仍然是地量，目前无论是持币还是持股的投资者都应以观望为主，观注基金重仓股多空搏杀的态势。大盘有可能进入1230－1330点的箱体震荡。 若其3000亿资金的筹码，指数非连续暴跌不可。看来，还须观察一周，才能透视出基金的真正动向。 若没有政策刺激，即使大盘能慢慢筑底，但发动大行情仍是困难的。看来，投资者真的要作好股市长期低迷的充分思想准备。
不过，在1300点下方，过分看空也不可取。我对中外股市两个市盈率分别作了比较。 如下表所示，中国股市的两个市盈率不仅早已与国际成熟股市接轨，而且比成熟股市的市盈率还要低，为什么不少中国人还在喋喋不休地称：“中国股市市盈率仍然太高，股市 还要跌"，而QFII和外国人极其看好中国股市呢？为什么中国人为此妄自菲薄？为什么会拿 钢铁与棉花比重量的低级错误呢？我希望已与七个成熟股市签署了合作备忘录的上交所定期 将中外两个市盈率的分别比较公诸于众，以正视听，唤起中国投资者的信心。市盈率类别 美国 英国 德国 日本 香港 中国成份指数样本股市盈率 18倍(道指30) 20倍 22倍 38倍 15倍（恒指33） 13 倍（上证50）综合平均市盈率 30倍 37倍 43倍 100倍 28倍 24倍 加息对股市的冲击，主要是在加息的预期阶段，利空效应会放大10倍。一旦真的加息 了，股市倒不跌反涨了。因为首次加息，仅处温和通胀，这对股市是助涨的。根据美国1947 年至1998年10次加息周期的相关资料统计，加息之后股市往往大涨。近期美联储两次加息， 美国股市却大涨，日本、香港加息，股市也大涨。所以，经过半年的渲染，加息对股市的利空已经充分释放了。
政策面：不是不救 时间未到
问：多方苦心经营的1300点防线，在本周四被击穿，周五股指虽然有所回抽，但总体量能依然较弱，股指短线依然堪忧。市场期盼管理层出台利好的愿望非常强烈，本周关于中国证监会会否托市的争论就是这一心态的写照。我国股市每一次大行情都是由政策推动使然，在当前股指持续低迷的情况下，管理层出台利好的可能性大吗?
吴琪(北京证券)：我们认为在规范中前行是当前政策的主基调。 近期主要政策回顾 8月31日，暂停发行新股，新股发行拟推行询价制度。该消息公布 当天，股指大涨，最高摸到1360.75点。虽然说20倍市盈率发行股票遭遇危机是新股发行改 革的主要原因，但在大盘逼近1300点关口出台新股发行暂停的方案，还是具有一定意义的救 市意味的。总体可以理解为规范兼救市。
9月6日，媒体透露保险资金投资股票市场的相关管理办法已制定完成，保险资金的直接入市 范围将有所拓宽，除了国内已发行上市的流通A股外，还可投资国内A股市场的非流通股，包 括国有股、法人股、可转债，以及保监会认可的与A股股票相关的其他品种，预计将有500亿 左右的资金可以入市。该消息具有明显的利好成份。
9月7日，中国证监会发出通知,要求证券公司将自营结算备付金账户和客户结算备付金账户 分开，这是中国证监会为进一步加强客户交易结算资金的管理工作,防止客户资金被挪用而 出台的新措施。这条消息也是规范的意味颇浓。 规范放在首要位置 从以上消息可以看出，管理层希望通过一定的利好刺激股市向好， 但并不是纯粹为了救市而救市，在规范中发展的意味十分明显。减少行政干预，通过完善规 则，让市场按自己的规律运行，可以说是目前管理层制定或出台相关政策的主要基调，从这 个角度理解，近期出台救市政策的可能性不大。股市不会崩盘。
虽然说近期出台救市政策的可能性不大，但并不意味着今后就不会救市。当 股票市场发展影响到整个国民经济的正常运转时，政府出面干预是必然的。国外成熟市场政 府救市的案例也不在少数。本周曾有媒体报导证监会不会托市的消息，但中国证监会市场 监管部主任谢庚旋即就像媒体表示“那是胡说八道。”可见，不是不救，而是时机未到。总之，虽然现在市道低迷，由于市场积累的问题较多，投资者可能还会继续经历阵痛的过程 ，但股市决不会崩盘，后市机会依然存在，只有在这样的认识下，才不至于在目前关键时刻 做出不理智的投资决定。
技术面：基金看空 忍耐为主
问：在基金重仓把守的大盘指标股的杀跌下，千三失守。基金在此点位杀跌，是否说明千三 这一前期的政策底现在不能确立?
徐一钉(民族证券)：在本轮调整中，管理层始终保持沉默，是近3年股市调整中“最沉默的 一次”。虽然市场中“止跌”、“救市”的呼声很高，但监管层并没有透露出明确的托市姿 态，相应的政策一直没有出台。这说明，1300点只是舆论上的心理防线，并不是管理层的心 理底线。本周证监会发出《通知》，要求各证券公司全力做好备付金分户准备工作。A股市场已低迷 了3年，不少券商目前问题缠身，此时管理层发出《通知》，透视出在解决“券商保证金分 离”上，证监会似乎已经有了时间表。
如果上述分析正确，那么证券市场历史沉淀的其它问 题，管理层是否也有了解决这些问题的大致时间表？应该说，前期包括基金在内的很多机构，对1300点的支撑曾报有很大的信心。在8月份，曾 有不少机构在为9月可能出现的反弹做准备。但8月26以后，大盘蓝筹股的突然走弱，透视出 有基金在“主动减仓”。基金由于其特殊的市场地位，使得他们在信息来源上占有优势，那 么一些基金在1300点之上的减仓行为，就很值得投资者深思，究竟是什么原因使这些基金在 1300点止损。
值得反思的还有，上海国资委为何在二季度严控国企金融投资。数据显示，目前A股正处在近10年最低的市盈率区间。截止本周四，两市平均市盈率29倍左 右，对应动态市盈率为20.3倍左右，上证50动态市盈率只有13.85倍。动态市盈率低于10倍 的A股已有近150只，10至20倍之间则超过350只，20至30倍之间的也超过300家。数据还显示 ，深沪A、B股累计有30多只股票跌破净资产。即使这样，1300点还是最终失守，已被市场所熟知的“规律”全然失效。这表明自2001年以 来，沪深股市运行节奏发生了新的变化。在A股市场历史上，恐怕只有1993点的777点可与13 00点相比，当时的777点也曾被市场公认为“铁底”。在1993年底，“铁底”777点被有效击 穿后，沪指进入C浪的持续调整中。换句话说，目前沪深股指也许已经进入自2245点开始调 整的C浪之中，B浪从去年的1311点至今年的1783点已经走完。
由于基本面很多因素还不明朗，同时新、老基金普遍仓位都较重，在跌破1300点后的技术性 反抽中，敢于在目前位置抢反弹的机构不会多，而在反弹中寻求减仓的机构不少。本周五， 大盘出现技术性反弹，但两市成交只有56亿元，比周四减少了两成多，就很说明问题。在13 00点跌破以后，消息面依然保持平静，似乎表明管理层对目前点位尚可接受。在暂停新股发 行后，仍有2家公司发行可转债、2家公司增发，募集资金累计达35亿多元，融资也并没有减 速。在严重超跌后的技术性反弹结束后，估计沪深股市将继续惯性下跌。目前投资者应密切关注 ，基本面是否出现积极的变化。如果没有，投资者应继续“保持冷静，稍安勿躁，不要轻易 抢反弹”，有时“忍耐”也是一种积极的投资策略。
搜狐财经 信息早报联合策划
