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善于创新 善待股民
特约评论员 胡兵
编者按：近日来，“谁来拯救你我的股市”系列讨论，已引起愈来愈多的各界人士参与，他们纷纷以来电、来信、电邮或网上论坛等形式，就行情走势、投资理念、市场诚信、制度建设、投资者权益保护等诸多方面各抒己见。目前，行情依然低迷，1300点5年铁底无声而穿，投资者信心受到极大伤害。虽然监管层倡导以创新化解危机，但目前的创新措施可以讲很不得力。为此特别推出系列讨论之创新篇，表达我们对资本市场创新的一点看法，敬请广大网友关注。
自2001年6月以来，中国股市已经低迷了3年。漫长的熊市，不仅令投资者损失惨重，也将国内股市各种制度上的缺陷暴露无遗。面对困境，监管层力图避开以往单纯依靠政策救市的老路，尝试以各种金融创新来化解危机，走出困境。近期推出的诸如ETF、LOF，买断式国债回购等，无一不带有金融创新的意味。客观地说，这些举动多少减轻了人扪对监管层无为而治的指责，但总体上看，仅仅依靠目前的创新措施想扭转市场弱势，显然是不大可能。这不仅仅是因为目前的创新措施力度不够大，还因为创新的立足点不够正，创新的品种不够多，创新措施的落实不得力等诸多不足。
首先，迄今为止，许多创新的立足点依然着眼于如何有利于融资，而不是考虑怎样提高投资者的投资收益。比如以往的增发、发转债、整体上市，近日的新股询价发行制度等，无一不是是围绕融资这个主轴转，本质上没有什么差别。这种意义上的创新再多，对市场走出困境作用也不大。至于以股抵债这种客观上有利于大股东赖账的办法，纯粹是现行制度缺陷下的无奈之举，根本谈不上创新。而对于投资者最为关注的上市公司大股东利用现行法律漏洞，通过分红大笔套现，尤其是趁上市前后突击分红造成新老股东事实上的不平等诸多侵犯流通股东利益的行为，多年来一直存在，近两年伴随着不少民营企业上市愈演愈烈，但一直未见出台一些制度上的创新措施予以防范。如果这种损不足奉有余的状况一直存在下去，维护投资者的信心又从何谈起呢？
其次，在创新品种的选择上，目前依然过于单调；在创新措施的力度上，依然不够大。现在的创新措施，着眼于细节多，对有关市场整体制度方面的问题触动很少。比如，国内股市只能做多，不能做空的单边市问题，目前已严重影响了市场投资效率，而且使以基金为代表的机构投资者面临严重的生存危机，但一直得不到解决。再如，目前的指数编制非常不合理，尤其是上证综指，由于新股不断发行，已经严重失真，不仅给投资者评估市场价值带来诸多不便，也容易给决策层制定大政方针时造成误导。这种事关全局的创新应该多尝试一些，不要总是头疼医头，脚疼医脚。另外，搞创新，胆子要再大一点，步子要更快一点，不要老是像小脚女人走路，扭扭捏捏；也不要像冬烘先生念书，拖拖拉拉。怕和拖都是解决不了问题的。
再次，在创新方案的设计上，要发扬民主，多方听取意见；方案要有前瞻性，不仅要考虑到当前这一步，还要预先设想好第二步、第三步怎么走；在重大措施出台前，要提前考虑到市场的反应，要有应变对策。前两年推出的市价减持国有股的所谓重大利好，是一次典型的披着创新外衣的"霸王行动"。由于其方案设计上缺乏民主在先，危害出现时毫无应急对策在后，成为引发3年熊市的最大诱因，因此，堪称证券市场制度创新上重大败笔，在古今中外的股市上都极为罕见。与此相仿，目前的很多创新，不是一种有计划的创造性活动，而是事到临头的应急措施，甚至是事发之后的"救火"办法。像近日对新股发行定价机制的改革，更多地是迫于二级市场新股屡屡跌破发行价而倒逼出来的，目的还是为了让新股如何发得出去。而中小企业板的设立，实际上也是对深市失去开设创业板机会而又无法发新股的一种变通的补救措施。
总之，金融创新作为能引起金融领域结构性变化的新工具，新服务方式，新市场以及新体制，其对促进市场主体保持竞争活力，推动资本市场健康发展等诸多方面有着至关重要的作用。但由于国内证券市场一些先天性的制度缺陷，政策制定的天平很容易向上市公司乃至机构投资者倾斜，因此，在大力倡导各种创新活动的同时，一定不要忘了公平、公正的主旨，更不要忘了保护这个市场上最弱势的群体--中小投资者的合法权益。
