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9月8日开始，大盘突然出现快速下滑，毫不费力地击穿了1300点整数关口，并创出1999年6月4日以来的新低。从9月8日至10日上证综合指数累计下跌了2．81%，主要因为大盘指标股相继重挫所致。
在沪市A股总市值在前20名的股票中，跌幅大于股指的就有10只，其中中国联通的日均换手率达到1．94%，机构出货迹象十分明显。中国联通、华能国际、南方航空、中国石化、上海汽车、宝钢股份、上海石化也属于基金第二季度持股市值最高的前二十只股票之列（具体见附表）。此区间沪深两市的成交量处于较为低迷的水平，大盘指标股的重挫并没有引发过多的恐慌性抛盘。如果是诱空，机构减持大盘股的行为显然没有达到目的。然而，下跌缩量并没有使跌势减缓，原本被市场看好的电力设备生产企业特变电工、许继电气等股票处于领跌位置。机构减持的领域已经由大盘指标股扩散至热门行业板块。那么，什么原因造成机构在五年多的低点位置进行减持操作呢?
首先，询价机制将迫使机构准备充裕现金。9月初中国证监会发布公告，就《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》（征求意见稿）向市场公开征求意见。一旦新的规则符诸实施，把握一级市场盈利机会的机构必须要准备充裕的现金来进行申购。《通知》规定，“在招股说明书刊登前，发行人及其保荐机构应根据《通知》的要求向证监会提交定价估值报告。经中国证监会同意，发行人及其保荐机构应向询价对象提供定价估值报告，并在征求询价对象意见的基础上确定发行价格区间。询价对象应承诺将获配股票锁定3个月以上”。参与询价申购的机构投资者在中签后，即便新股上市，中签部分的股票也无法立刻套现。新的规则将使机构投资者时刻保留相当比例的现金。
其次，分户管理要求违规券商月内填补挪用缺口。中国证监会上周下发《关于对证券公司结算备付金账户进行分户管理的通知》。各证券公司应自10月1日起向结算公司报送席位指定情况和自营业务使用的账户。此规定有助于确保客户保证金的安全，也有助于监管部门对证券公司的资金状况进行摸底。在10月1日之前，部分券商必须在短期内获得盈利，以填充资金缺口。不过，个别券商还是存在较大额度的资金占用问题，以致等不及拉高，便开始斩仓出货，使得中国联通最近最低价距离配股价仅剩4分钱。拟定向增发实现整体上市的宝钢股份也正在向接近市场预期增发价5．60元的方向滑行。
最后，赎回压力迫使基金套现应对。通过具有可比性的73只基金一、二季度份额对比，基金第二季度整体呈现净赎回现象，净赎回份额达44亿多元，共有36只基金份额下降。进入第三季度大盘未能脱离弱势格局，很有可能基金持有人在悲观的预期下继续加大赎回力度，而迫使基金套现。
在近日召开的“社会保障基金管理及风险防范高层论坛”上，全国社保基金理事会副理事长高西庆表示，社保基金运作总体上应注重长期投资，中国资本市场还很年轻，因此看短期内的盈亏没有太大意义。他说，以往每年都要对社保基金投资做出效率评价，今后将会考虑从更长的时间段来衡量，原则上实行以5年盈亏为标准的新型评价模式。这一讲话内容暗显社保基金出现的亏损已经使有关管理部门倍感压力，社保基金有可能相应减少在股票方面的投资。
在保险资金方面，中国保监会的最新表述是：保险资金直接入市的技术准备已经完成，目前正在等待法律程序，但保险资金由间接投资转为直接投资的同时，更倾向于低风险性和安全性，也有逐步退出股市的信号。社保、保险等机构投资者退出股市，迫使基金以套现应对，使得重仓股放量下挫。
在各方面因素的驱使下，机构套现之举仍将持续，大盘将继续在抛盘压力下逐步下探，近期难有回天之术。(西南证券/张刚)
