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□江苏弘业期货 方玉泉
CBOT大豆期价自8月中旬运作一波短暂的反弹行情以后，便再度一路走低至前期低点附近，短短数日几乎将反弹幅度悉数吞没。与之形成对比的是，同期大连大豆期价反弹至今，并没有再度追随CBOT跌势，而是呈横盘整理态势，走势明显较外盘强劲。
目前，连豆在国际大豆市场期货交易中的比例和重要性都在大大提高，对国际商品期市的影响越来越大。连豆与CBOT大豆走势的不同，反映出目前整个豆类市场的供给与需求两方面的因素较为复杂，后市不确定因素的差异仍将有效地制约着后期连豆、美豆的进一步走势。
上涨动力内外有别
前期CBOT直上1000美分大关的上涨动力，很大程度归功于中国买盘力量的推动。目前中国每年大豆需求为2200万吨，而每年产量约为1500万吨。由于国产油料作物无法满足国内市场的旺盛需求，巨大的供应缺口已使得国内油脂压榨企业越来越多地寻求更多的进口大豆。而CBOT大豆价格的上涨也极大地刺激了国内的采购热情，但强大的需求反映出经济过热的势头，中国政府随即在4月份采取了一系列宏观调控政策，致使连豆、美豆一路暴跌。过多的大豆进口极大地冲击着现今的国内市场，高成本的大豆致使众多压榨企业出现了较大程度的亏损，因此国内压榨企业对于后期进一步进口大豆的采购行为也较为谨慎，美豆也因此失去了再度走强的强大动力。
相对于国内市场而言，结果恰好相反。由于国家有关部门加强了检验检疫环节的控制和国内油脂加工行业需求萎缩，进口大豆的谨慎使得国内市场的供求格局得到极大的改善。根据统计，8月份进口大豆新到港数量为1370万吨，部分船货将在9月份卸货，大大低于市场预期。另外9月份估计南美大豆装出170万吨，实际到港卸货量仅会在130-150万吨之间，均低于去年同期水平。同时进口贸易上的纠纷也使得进口大豆有所减少，因合同纠纷问题迟迟得不到解决，一些国外供应商已准备联合抵制向中国出口大豆，这将导致沿海各大油厂出现暂时性的豆源短缺现象。目前国内部分油厂尤其是沿海油厂，将继续面临进口大豆货源紧张的局面。因此，进口贸易纠纷也同样使得国内大豆供应减少而提振了大豆价格。
季节因素主导近远差异
2003年的大牛市行情无疑在很大程度上激发了国内豆农的种植积极性，天气的良好，播种面积的增加无疑预示着2004年的产量将会有极大的提高。据JCI 2004年8月份中国大豆供需报告显示，2004/05年度国产大豆产量从上月的估计值1768万吨继续上调至1812万吨，较上年度的1679万吨增加133万吨，增幅为7.9%。其中大豆播种面积为1100万公顷，较上年度的1019万公顷增加81万公顷，增幅达到7.4%。如此一来，大豆价格面临中期调整的格局将很难改变，2004年后期的有望上涨行情也将随着新豆上市的临近而希望渺茫。因此从此点来看，远期连豆市场的供给压力将逐步体现，但远水不解近渴，短期内的连豆市场将因需求转旺的季节性因素而仍将保持强势格局。
另外从8月份开始，豆粕需求出现了显著的增长迹象，由于资金紧缺和经营困难，部分油厂前期一直处于停产或半停产状况，造成豆粕和豆油供应量大幅减少；而另一方面随着消费旺季的到来和蛋禽肉等下游产品价格的稳步回升，都使得豆粕市场短期内再度走出单边下跌的可能性不大。目前猪肉和禽蛋等畜禽产品价格均出现了飞速的上涨，下游产品价格的上涨，必将进一步提振饲料行业对豆粕采购的积极性，进而对近期的连豆价格形成一定的支撑。
综上所述，在目前全球大豆有望丰收的情况下，连豆、美豆的中期走势将不容乐观。但短期内由于进口大豆潜在的贸易纠纷以及传统的中秋、国庆佳节的临近，市场也将面临需求增加的局面。同时，随着新豆上市时间的临近，上市前的市场也不太可能出现过大的单边下挫行情。
