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9月17日，全国11家股份制商业银行行长齐聚西安终南山下。
已有13年历史的股份制银行行长联席会议今年的主题本来是风险管理，但在宏观调控马上进入今年最后一个季度的时候，央行却借机给11家股份制银行行长敲响了警钟：明年央行将重点控制一季度的货币信贷扩张，而不是四季度。
贷款下降货币未降
代表央行参会的是货币政策司副司长谢多，面对11位股份制银行行长，谢多坦言，在宏观层面，央行目前面临前所未有的紧缩矛盾。
事实上，从1996年到2002年上半年，全国银行贷款总量一直徘徊在10000亿元左右，整个贷款量是在下降。一直到2002年上半年，央行还在讨论如何摆脱通货紧缩的阴影，并曾先后8次下调利率。当时央行最担心的是，中国银行业是否会陷入日本流动性陷阱的问题。
但自2002年下半年起，形势陡转直下。而从2002年上半年开始，央行实际已从投入货币转入收紧货币，发行了2000亿中央银行票据。2002年三季度，央行提出长期国债利率偏低，通货膨胀有可能抬头，经济周期有可能上升。
让央行感到意外的是，这次经济周期变化比以前快许多，不到8个月的时间，迅速从紧缩转为扩张。另外，在外汇市场上，也出现了前所未有的大变化：1994年到2001年，央行每年收回的外汇约在300亿美元；2002年将近800亿；去年超过了1100亿。
在现行强制结汇的政策下，央行以往每年约需投入2000亿人民币收回外汇，而去年一年则投入了12000亿，可是银行贷款扩张却只需要4000亿－5000亿元。
去年2月，央行开始布置存款准备金的调整问题，但3－4月份非典出现，上调存款准备金拖延至5月份才正式出台。
进入2004年，宏观调控全面开始，但新的形势又让央行面临新的压力。
原来央行预期，自美联储加息后，外汇流入有可能下降。但实际上人民币贷款紧缩后，外汇流入却在加强，通过外汇结汇而形成的货币替代效应非常明显。现在贷款的增幅明显低于货币用量，也就是说，贷款虽然减小了，但外汇结汇所增加的企业存款却上升了。谢多分析，其总体效果是贷款下降并未导致货币下降。
但更大的问题则在于商业银行的贷款头寸并不短缺。今年上半年，货币增长基本上是在合理的指标范围内；5－6月以后，央行执行了温和的货币政策，在5月份的高峰期，对外汇实行了全额对冲，5－8月累计向市场投入4000亿人民币，其目的主要是保证货币的平稳增长。谢多认为，商业银行手头并不缺钱。截止到今年6月末，全国股份制银行总资产40000多亿，比年初增长8．8％，各项贷款27000亿，比年初增加10．4％，存款37000亿，比年初增长12．22％。
明年一季度是调控关键
央行官员分析，从今年4月份开始，全国已经停止土地转让，但整个投资有可能出现恢复性上升的趋势。此外，秋粮大丰收已成定局，目前粮食价格仍然比较高，未来粮价有可能下降。
“我们在宏观上就遇到矛盾，一方面粮食价格有可能下降，另一方面投资有可能回升，钢材已经出现恢复到5月份以前的水平。”谢多认为，生产资料价格伴随着投资的回升有可能上涨。
他认为，这一对矛盾加上外汇流入的增加，使宏观调控面临一个非常复杂的环境。
“困难在于明年上半年，外汇、粮食价格、投资这三个因素同时出现，是否会重复今年一季度的形势。”谢多不无担忧地说。
让央行最为担心的，是明年宏观经济又重现今年4－5月份的被迫调整。央行希望明年一季度的贷款不要像今年这样出现很大幅度的上升。
但值得注意的是，与以往相比，商业银行的贷款周期已发生巨大变化。为冲击规模，过去各家商业银行都强调四季度投放贷款，但如今却都强调一季度投放，年底收回。商业银行如此做法，目的是为了少提取准备金。这显然与央行的想法发生矛盾。
“如果各行都在一季度投放30％－40％，再配合高的投资率，加上生产资料的快速上升，将对宏观政策产生巨大影响，所以要求各家银行都要对宏观政策负责。”谢多认为，明年的杀伤力不弱于今年的波动，因此，央行重点是控制明年一季度货币信贷扩张，而不是四季度。
央行票据对冲流动性
虽然央行强调商业银行对宏观政策的责任，但商业银行依然拥有信贷自主权，央行怎样用货币政策控制明年一季度的贷款，是个很大的课题。
今年年初，在宏观形势趋紧时，曾有人建议央行对商业银行恢复贷款规模控制。据一银监会人士透露，持此议者非常广泛，甚至包括某些政府官员，当时呼声很高。
内部人士认为，一旦实行规模控制，银行将缺乏公平竞争的环境，甚至可能出现寻租行为；但不实行规模控制，依照目前5．31％的ＣＰＩ发展态势，央行非加息不可。
“我们当时最担心两点，一个千万不要再来规模控制，另一个千万不要加息。”该人士认为，当时美联储还没有加息，如果国内加息，将进一步加强人民币升值预期，刺激套利行为，国外资金可能大量涌入，到时若再不控制贷款规模，后果难以设想。
最终，去年年底，央行只是让各家商业银行上报今年的贷款预测；今年，央行高层经过反复讨论决定，不但没有下达直接贷款规模，甚至连指导性贷款都没有下达。
“实际上对各行贷款都没有约束，希望各行运用资本充足率来约束自己。”该人士说。
央行仍希望更大程度上用利率来覆盖风险，把更多的风险和自主权留给商业银行，直接体现了这次宏观调控有保有压、用市场化进行调控的基本思路。这一思路也反映在央行票据的变化上。
谢多说，最近央行票据发行的期限结构已经发生变化，比如大幅度增加票据比例，其中重点增加半年以上票据，而半年恰好覆盖今年四季度和明年一季度。半年以上票据发行比例增大，相应票据利率会走高，央行希望以此来吸引商业银行的流动资金。
“我们不要求各家银行承担宏观责任，但是你们要注意宏观管理部门对宏观管理的意图。”谢多说。
他还提醒11位行长注意，央行发行票据期限结构的微小变化，可能会导致明年商业银行流动资金发生巨大改变。
“如果这时候商业银行大量发放贷款，很可能明年一季度，贷款的流动性就没有了。”谢多预计，目前央行发行票据约为6000亿元，按照现在的发展态势，明年票据发行很快将突破10000亿元。
