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上海中期 李金保
LME基本金属再次成为追捧对象，当沉重的基金买盘涌向市场，基本金属多数实现突破性上涨。三月期铜在穿过2860/65美元阻力后，现货升水放大到70.5/75.5美元，有效地巩固了涨势，收盘升至2900美元，遥望三千大关已不再是梦想；期铅亦涨势如虹，多头一度将涨幅扩大为3.78%；期铝更是倍受亲睐，基金大举买入12000口，通常约为2000口，收盘劲升49至1802美元。
周三上海金属期货市场铜铝紧随其后，几乎全线涨停。沪铜大幅跳空高开，略有反复后伴随着空头的恐慌性离场，多数月份涨停收盘再无悬念，市场关心的更在于持仓的微妙变化---累计减少2.5万手，部分释放了上涨动能。沪铝空头虽然显示出一定的抵抗，但强劲的后续买盘最终迫使期价封于涨停板，累计持仓量急剧增加近万手。
这是否可以意味着铜市新一轮的上涨行情又将开始？
回答是肯定的。基金善于捕捉国际宏观经济的风云变化，历来是期铜市场的造势者，较其他交易力量先知先觉，多数阶段性的行情最早都是由他们发起的。
现阶段，受全球经济增速放缓、油价持续上涨、FED加息抑制等因素交织影响，美国股市在万点附近徘徊，因而基金经理将资金从相对疲软的股市转向能源与金属市场，基本面的持续向好是基金大规模买入的本质动因，尤其是在由库存因素诱发的现货升贴水高企时，当月合约价格向现货价格靠近，远期合约在基金买盘的推动下形成补涨行情已成必然。
另一方面，来自远东的套利空头是本轮上涨行情的助发剂。众所周知前期活跃在LME市场的买伦敦抛上海的套利空头仍然存活在市场上，只是迁仓远月而已，伴随着中国“十一”长假的临近，缺少国内多头保护的套利头寸势必倍受基金“款待”。
反观国内市场，在沪铜9月合约强势报收后第一个交易日，国内现货铜价、沪铜10月、沪铜11月、沪铜12月价格出现价差非常明显的贴水走势，当日现货铜价暴涨数百元并重新回到30000元之上，带动了沪铜各合约上扬以缩小价差，反应在盘面上多头迁仓显得更加主动，更加乐观。暴涨出现在这一时机并非偶然，很大因素在于即将到来的七天国庆长假令沪铜10月的挤空行为更为便利。
铜现货价与沪铜各合约期价
整体看来，牵引此轮沪铜价格暴涨的最主要内因便是现货铜价的持续走强，而这又和国内外铜价比价变化息息相关。判断后市铜价何时上涨结束的关键，也在于国内外铜比价何时恢复10水平以上。二季度以来，国际市场铜价持续高于国内，令大量常规套利盘损失惨重，近期内外比价有所回升，逐步令买伦敦抛上海的套利重新成为可能。我们预计这一趋势将继续，同时将伴随着两市铜价整体价位的继续抬升，一旦比价重新回升至10以上，常规套利将有利可图，届时进口铜又将大量到港。当这一趋势出现集中化现象时，铜价很可能面临新一轮下跌。
